2022年一波市場的震蕩下跌讓私募頭部機構的格局發生了不小變化。

數據顯示，截至5月31日，國內共有109家證券私募機構的管理規模超百億，與年初相比，赫富投資、同犇投資、望正資產、嘉懇資產、煜德投資掉出百億梯隊，而白鷺資產、紅土資產則在5月份躋身“百億俱樂部”。整體而言，百億私募數量增長較之前變緩。

對此，多數私募人士認為，頭部私募機構格局的變化主要與市場回調凈值下跌、投資者恐慌性贖回、自身策略適應性、核心團隊穩定性等因素相關。

頭部私募格局生變

受業績變動影響較大

對于今年百億私募格局變化的背后原因，某百億私募市場總監表示，這與市場周期性變化、自身策略適應性、核心團隊穩定性等因素相關，且這些因素將持續對私募行業頭部機構競爭格局產生深刻影響。受今年市場震蕩下行影響，部分私募投資者對百億級私募的信任弱化，認購熱情和持有信心有所下降，由于產品凈值下跌導致客戶大量贖回，使得多家私募掉出百億梯隊，個別機構由于核心投研團隊的出走導致規模下降。盡管今年以來百億級私募機構總數出現下滑，但近兩年證券私募行業規模化趨勢明顯，百億級私募梯隊優勝劣汰，對行業發展具有積極作用。

格上旗下金樟投資研究員關曉敏指出，2021年下半年起，陸續有百億機構退出的情況，這主要是市場回調帶來的影響，凈值下跌導致規模縮水，投資人恐慌性贖回，后續的募集也受到一定的影響。

明晟東誠投資副總監任波表示，私募管理人管理規模變動的直接原因是受凈值下跌的影響以及投資人贖回，但從更深層次的原因來看，那些贖回量比較大的私募機構，可能是客戶服務沒有做到位。客戶服務是投資者與私募產品之間的重要紐帶，但有些私募對客戶服務并不重視，導致投資人對產品信心不足，理解程度不深，凈值出現波動后立即贖回，進而導致管理人的規模出現大幅波動。

白鷺資管合伙人杜旭指出，今年以來業績表現靠前的不少是跨資產的復合策略產品，印證了多資產、多策略配置的重要性。在股票Alpha方面，在市場缺乏熱點、風格不延續的環境下，高質量且穩定的超額更難獲取，去年9月以來仍能持續表現穩定的管理人，也進一步獲得了市場認可。

星石投資首席研究官方磊直言，今年以來股市表現較差，前5個月偏股混合型基金指數下跌幅度達到了18.26%，凈值下跌對規模的影響比較大。同時，股市賺錢效應減弱導致投資者贖回份額，進一步加大私募公司的規模壓力。

好買基金研究中心研究員劉澤龍表示，除了市場原因之外，個體原因也值得重視，一部分私募業績的掉隊來自凈值階段性的回撤，但長期邏輯依然堅實，規模重新歸位概率較高；也有一部分私募管理人在投資方法上可能缺乏可持續性，過去階段性業績“優異”的背后承擔的“泡沫”風險顯現，投資者對于這類機構需要警惕。

私募行業大洗牌

是壓力更是動力

面對私募行業大洗牌，世紀前沿表示，這既是壓力也是動力。在量化規模增長的背景下，未來的發展應該主要集中在中低頻策略的發展和提升上。第一，由于中低頻統計套利的特征，細節將決定策略的表現；第二，規模的增長會不可避免地帶來信號的周期性波動，這樣就對組合管理和風控提出了更高的要求；第三，隨著高頻交易的競爭變得更加激烈，以及整體交易規模的增加，對交易帶來的市場沖擊的優化和管理也會更加重要；第四，在軟實力方面，人員的管理以及激勵規則的構建也是成敗的關鍵。

不少私募機構認為，在日益激烈的競爭環境下，更重要的是提升自我。明汯投資稱，首先，行業洗牌的壓力并非來自外部，更需要突破自我；其次，規模是一個很直接的評價指標，但更多是“果”，我們要去考察這背后的“因”，即投研能力、品牌建設、渠道合作；最后，除了投資能力維度外，私募管理人也會在產品要素做優化以實現規模可持續增長，例如，搭建低中高不同風險等級的多產品線，根據客戶資金周轉需求，設定不同鎖定期等。

杜旭稱，隨著市場環境的變化，今年行業出現一些再平衡以及新的機遇，面對行業的變化，最重要的是堅持自己的優勢。對白鷺來說，仍然是堅持多策略方法論、高投入及最高人才密度，持續迭代，在新的收益來源、風控方式上不斷探索精進。

關曉敏指出，私募機構的立身之本是策略的優勢，在投資策略方面進行持續的更新迭代深耕，且公司的管理合理，投研核心團隊穩定是私募長久發展的前提。

朝陽永續基金研究院研究總監尹田園稱，私募行業規模仍處于較高增長期，有清晰成熟投資理念和策略，且業績穩健的私募能走得更長久。

展望私募行業未來的發展，劉澤龍表示，長期而言，私募行業將會持續擴容，發展空間依然巨大。投資方法論具有可持續迭代能力的私募具有更強的生命力，在此過程中，組織建設能力也會成為未來重要的核心競爭力，從強個人到強體系過渡會是行業下個階段非常重要的勝負手。

雪球副總裁夏凡認為，隨著競爭的日益加劇，頭部化特征也將愈發明顯。但這并不意味著規模越大的私募，投資業績就更優。回顧近幾年的市場表現就不難發現，大規模的私募管理人獲取超額收益的難度持續增加，面對震蕩復雜的市場環境，靈活度也受到制約。雪球在私募基金代銷業務上，對私募管理人的評價維度會更加多元，主要從長期凈值、人格認知和業績歸因三方面為投資者精選私募管理人。

關鍵詞： 私募機構 今年以來 客戶服務