一家私募包圓了上市公司前十大流通股東，這種情況可能發生嗎？日前博眾精工一季度報告就顯示，上海南土資產旗下的十只私募產品包攬了公司的前十大流通股東。這十只產品合計持有1357.58萬股，占到博眾精工流通A股的34.85%。以總股本計，占比則在3.3%左右。這種布局引起了市場的關注和討論，其中也不乏質疑。

博眾精工是典型的次新小盤股。從以往的經驗來看，一些資金利用次新股流通盤較小的特征，在公開市場大量買入并貼近舉牌線，最終控盤該股票的整個流通盤，另類做莊謀利的現象并不罕見。對此，南土資產的公開回應是“因管理規模增長，以及今年年初以來科創板跌到極具投資價值的區域而相應增持了公司股票，完全不存在所謂操縱股價嫌疑”。

由于目前陽光私募的單一資產持倉比例無上限之說，加之其持股占總股本的比例還不到5%舉牌線，這種布局盡管罕見但沒有明顯的合規漏洞。但筆者以為，其中仍然有值得我們關注的地方。

首先，不論是公募還是私募，單家公司高比例押注一只股票，包圓前十大流通股東的行為風險都是比較高的。目前市場上較為常見的情況是，多家公募基金組團現身某個優質上市公司的十大流通名單，但單一公募基金包圓前十大的現象幾乎沒有，連一家基金公司旗下的六七只產品躋身前十行列的情況也很少見。如果沒有操縱股價的動機，那么旗下產品復制策略的可能性更大，這也顯示該公司整體的操作風格相對激進。

正因為此，其他持牌類資管機構基本都有持倉集中度的約束。比如眾所周知的公募基金“雙十約束”，還有證券期貨機構持牌的私募子公司資管計劃也有單一資產投資比例“25%”紅線的約束。如此種種，不外乎是強調分散投資、平攤風險，避免在極端情況下出現風險事件。事實上，據筆者了解，目前陽光私募中也不乏有投資者在合同中與管理人明確約定持倉集中度條款的情況，出發點也是避免過于激進的投資策略可能帶來的風險。

筆者認為，不管是從保護私募基金投資者權益的角度出發，還是從封堵私募資金聯合坐莊操縱小盤股的漏洞著手，監管部門其實可以考量對陽光私募投資單一上市公司的持倉集中度做出約定。比如規定其同樣適用“25%紅線”，或者對基金公司旗下基金產品投資同一家上市公司的數量做出限制，從根源上杜絕同一基金公司旗下基金聯手操縱市場情形的發生。

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