今年以來，對于私募基金來說，CTA策略（商品交易顧問策略，也稱作管理期貨）在眾多策略中一舉奪魁，一方面在于平均收益率穩居八大策略首位，另一方面則是新成立的產品數量已逾千只。據私募排排網最新數據顯示，截至6月16日，年內CTA策略平均收益率以4.26%的成績穩居榜首，同時，新成立產品數量達到了1096只。

CTA策略分為主觀和量化兩類。主觀CTA策略是基金經理基于基本面和技術面進行的主觀研判，而量化CTA策略則是通過分析建立數量化的交易策略模型，由模型產生的買賣信號進行投資決策，人為干預因素較少。多位私募基金經理對《證券日報》記者表示，基于策略靈活性和年內市場表現出的投資機會，CTA產品成為今年最受歡迎的私募基金，從新產品成立情況看，也體現出管理人對該類產品加快布局的積極性。展望下半年，美聯儲后期加息節奏、地緣政治風險持續外溢和國內經濟穩增長預期等，將為商品市場提供更多投資機會，預計CTA產品還將獲得更好的收益率。

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年內近五成CTA產品

獲得正收益

CTA策略素有“危機阿爾法”之稱，由于與股票市場非商品資產相關性偏低，而備受市場關注。近兩年，在股票市場低迷背景下，商品市場波動率提升，這為CTA策略獲得較好收益率提供了基礎條件。

根據私募排排網最新數據，近幾年CTA產品數量呈現逐年上升趨勢。2019年，全市場僅成立1056只CTA產品，2020年，有1483只產品，2021年，產品數量猛增至3023只。截至目前，今年新成立CTA產品數量達到了1096只，與去年同期基本持平。

今年以來，CTA產品的平均收益率穩居八大策略之首。數據顯示，年內有業績記錄的2285只CTA產品平均收益率為4.26%，領先于股票多頭策略。其中，1121只CTA產品實現正收益，占比為49.06%。在正收益產品中，184只收益率介于20%至50%之間，37只收益率超過了50%，最高收益率為431.67%；而在負收益產品中，89只跌幅超過了20%，最低收益率為-74.08%，首尾業績相差了505.75%。

從其他七大策略來看，雖然固收類在年內成為另一個實現正收益的策略，但其平均收益率僅為1.26%。股票多頭策略在5月份大幅反彈，但年內依舊以-13.90%的平均收益率排名第七，僅高于事件驅動策略平均收益率；相對價值、復合策略、組合基金和宏觀策略的平均收益率分別為-0.69%、-6.69%、-6.82%和-7.30%。

值得一提的是，成立滿5個月且有業績記錄的2.9萬只私募證券基金，年內的平均收益率為-5.99%，7249只獲得正收益，占比約為25%。

青錢私募基金總經理、投資總監尹志玉對《證券日報》記者表示，今年以來，面對各種不確定性因素接踵而至，投資者風險厭惡度不斷上升，市場整體投資偏好收縮，全球股票和債券市場均受到不同程度沖擊，從而導致配置相關大類資產的投資基金業績表現不佳。與之相對應的是，這些不確定性因素加大了大宗商品市場的波動率，原油、焦炭等多個品種價格創出近十年來新高，其他商品波動率也均高于歷史均值，這使得以商品期貨期權投資為代表的CTA策略，在年內的業績表現較為亮眼。

預計下半年

將持續跑贏股債產品

多位私募基金經理告訴記者，除了商品市場波動率提升為良好收益率提供基礎外，CTA策略獨有的靈活特征也是其收益較好的重要因素之一。

“相對其他策略來看，CTA策略有幾方面優勢：一是與股債市場呈現出的相關性偏低，二是杠桿機制提升了獲得正收益率的機會，三是多空交易機制比較靈活。”尹志玉表示，期貨市場屬于雙向和T+0交易機制，其靈活特征在價格漲跌時都可能獲得正收益，這與A股市場T+1機制有很大不同，同時，策略又以趨勢為主，因資產自身的做空交易機制，均可參與交易獲取收益。

黑翼資產首席策略分析師王俊告訴記者，CTA細分策略比較豐富，可以捕捉更多盈利機會，而該類策略核心的競爭力需要做出一系列多元化的組合，才能讓整體策略表現更加長期穩健。

對于下半年投資機會，多位私募基金經理對CTA策略仍持有較樂觀態勢。

厚石天成總經理侯延軍向《證券日報》記者表示，商品資產是CTA策略最佳標的，無論是高頻、套利或是趨勢等方式，其盈利能力都比較穩健，只是對于投資機會的捕捉在于不同管理人的能力而已。今年以來，商品指數高位震蕩，市場波動率提升，這為CTA產品獲取高收益率提供了基礎，基于國內外市場基本面不確定性判斷，下半年CTA策略還存在較大投資機會。

“美聯儲后期加息力度和節奏、地緣政治風險是否持續外溢和國內經濟穩增長相關舉措的落地，是決定今后商品市場投資的三個重要邏輯。”尹志玉表示，下半年，商品市場的波動率維持在高位的可能性較大，這符合CTA策略投資特性，預計將持續跑贏股債策略。

關鍵詞： 平均收益率 私募基金 商品市場