面對(duì)債券市場的起起落落，置身其中，該如何摒棄市場的噪音？東海祥蘇短債基金經(jīng)理邢燁給出了三個(gè)字：“穩(wěn)、準(zhǔn)、快”。具體來看，“穩(wěn)”指投資穩(wěn)健，“準(zhǔn)”要求定價(jià)準(zhǔn)確，“快”強(qiáng)調(diào)交易高效?！拔覀儗F(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)落實(shí)到投資模型中，一定程度上保證了投資策略的相對(duì)穩(wěn)定，并且自主開發(fā)了FindFit金融科技系統(tǒng)，將模型邏輯嵌入系統(tǒng)，提高投資效率?！毙蠠钫f，希望以體系化的方案為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)健的收益。

提高效率 將金融科技融入投資

(資料圖片僅供參考)

談及具體的投資框架，邢燁表示，主要分為四個(gè)方面：一是債券基本面供需框架，主要分析宏觀視角下資金的供需邊際變化。二是資產(chǎn)時(shí)鐘輪動(dòng)框架，基于經(jīng)濟(jì)周期的劃分和資產(chǎn)輪動(dòng)經(jīng)驗(yàn)，判斷債券資產(chǎn)當(dāng)前所處的階段。三是收益率曲線分析框架，結(jié)合其他資產(chǎn)市場的關(guān)聯(lián)指標(biāo)或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，對(duì)收益率曲線的平陡和高低做預(yù)測(cè)和交易。四是個(gè)券的比價(jià)和定價(jià)框架，基于折現(xiàn)和騎乘邏輯尋找性價(jià)比更高的具體標(biāo)的。

“上述四層底層框架已寫進(jìn)模型中，相當(dāng)于自上而下的頂層設(shè)計(jì)?；谀Ｐ涂梢允雇顿Y策略不發(fā)生大的漂移或者失誤，同時(shí)利用金融科技提高信息處理能力。此外，投資經(jīng)理或研究員會(huì)重點(diǎn)關(guān)注特定數(shù)據(jù)、圖表等個(gè)性化的指標(biāo)?！毙蠠畋硎荆瑬|?；痤H為重視將固收投資體系化：一方面，倡導(dǎo)大類資產(chǎn)框架和多資產(chǎn)研究思維；另一方面，重視金融科技建設(shè)對(duì)于投研體系自動(dòng)化、共享化、迭代化的助力。

“目前東海基金的金融科技團(tuán)隊(duì)超過20人，為投研人員提供系統(tǒng)開發(fā)支持?！本徒鹑诳萍紝?duì)投資的助力而言，邢燁舉了一個(gè)例子。“目前固收投資模型已實(shí)現(xiàn)信用分析的初步評(píng)分，包括對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和輿情形成初步的打分表，因而節(jié)省了研究員抓取、處理數(shù)據(jù)的時(shí)間。同時(shí)，模型嵌套了入庫審批、自動(dòng)出庫及輿情監(jiān)控等模塊，提高了工作效率和信息處理的準(zhǔn)確性?！?/p>

在這樣體系化的舞臺(tái)上，作為表演者們，基金經(jīng)理們和而不同?！盎鸾?jīng)理可以更加明確自己的投資導(dǎo)向，根據(jù)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，采取個(gè)性化的投研方法增厚收益，形成自己的特色打法?！毙蠠钫f。

嚴(yán)控回撤 追求長期穩(wěn)健收益

在投資實(shí)踐中，邢燁強(qiáng)調(diào)，固收類基金以穩(wěn)健收益為目標(biāo)，這決定了風(fēng)險(xiǎn)和回撤的控制很重要?！靶庞蔑L(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是投資的底線。具體而言，信用風(fēng)險(xiǎn)主要依托內(nèi)部的信評(píng)框架，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要基于我們對(duì)市場流動(dòng)性的判斷，以及對(duì)投資標(biāo)的流動(dòng)性的把握。”

具體來看，邢燁表示：一方面，控制整個(gè)固收類產(chǎn)品的久期，對(duì)利率的風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行總量管理。在此基礎(chǔ)之上，對(duì)具體的投資標(biāo)的采取分散投資，這樣可以削弱單券估值波動(dòng)對(duì)凈值的沖擊。另一方面，日常監(jiān)控票息對(duì)久期暴露的覆蓋程度，如果票息對(duì)久期波動(dòng)的覆蓋較好，回撤可能會(huì)相對(duì)小一點(diǎn)。

目前債市處于震蕩行情，后續(xù)如何獲取超額回報(bào)？邢燁認(rèn)為，債券市場大概率將維持震蕩行情。“長期來看，長端利率仍有下行空間，但短期仍然需要警惕利空風(fēng)險(xiǎn)，可以采取高拋低吸的波段交易策略，或者利用較低的融資成本采取杠桿息差策略增厚收益。而信用債投資策略，仍然可以關(guān)注再融資改善和估值改善下的優(yōu)質(zhì)城投資產(chǎn)。”

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，哪類債券產(chǎn)品更有配置價(jià)值？邢燁說，債券市場值得長期看好，但從近期來看，關(guān)鍵期限利率處于歷史低位疊加利空因素較多，長端利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可能增大。在此背景下：一方面，短債基金持倉債券的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)低于長債基金；另一方面，未來如果收益率上行，短債基金也將受益于再投資收益的提高。

關(guān)鍵詞： 債券市場 短債基金 投資策略