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“紅六月”收官，有不少股民曬出投資收益依然虧損，其實，在注冊制下，A股更加成熟，而更成熟的市場，意味著散戶的操作難度會加大，對于股民而言，如果沒有過硬的投資水平，最終逐漸會轉向基民。

本欄多次提出，現在的藍籌股具備很強的投資價值，而大資金愿意賺取這些穩定的投資收益，散戶投資者卻熱衷于追逐漲停板。或許從一個月的時間看，如果散戶投資者成功買到一只連續漲停的股票，幾天的收益就能超過大資金一年的收益水平，但是追逐漲停板并非沒有風險，有可能連續漲停，就有可能打開漲停板，雖然說買中連續漲停的股票可能會獲得50%以上的收益率，但如果打開漲停，投資者也會虧損8%-10%甚至更高。

而且成功買到連續漲停股票的概率并不那么高，姑且算是10%，那么投資者通過買入連續漲停股票的期望收益也就是5%，而如果有60%的可能會虧損8%-10%，那么投資者虧損的期望值就是在4.8%-6%，其他30%的概率姑且算是打平，不虧不賺。

或許投資者認為，這樣的結果也還算是可以，如果投資者的水平足夠高，選股夠準確，應該還是能夠實現正收益的。但問題是，這里面還有交易成本和數學計算的問題。投資者每一次的買入賣出，都是有費用的，這里的費用指的是券商傭金和印花稅，如果投資者每天換股一次，按照萬分之2.5的手續費率和賣方0.1%的印花稅率計算，投資者每天都需要支付0.15%的交易成本，假如投資者一年下來的投資本金不增加也不減少，那么一年下來的交易成本大約為總投資的37.5%。

此外還有數學計算的問題，假如投資者買到一次連續漲停的股票，獲利50%，然后買錯了幾次，又虧損了50%，投資者并非不賺不虧，而是1×1.5×0.5=0.75，即投資者實際上虧損了25%。

當然，確實有投資者的選股水平很高，能夠在頻繁的換股中獲得很高的投資收益，但這顯然不能代表大多數的投資者，所以在本欄看來，從長期的角度看，散戶投資者的收益率很難實現盈利。

到了注冊制，優質公司的估值將會長期保持在高位，并且隨著業績的增長而股價上漲，然而垃圾公司的股價卻很容易受到各種不利因素的影響而出現大幅下跌，例如爆雷，例如立案調查，例如大股東對其他股東的侵害……

通常而言，投資者認為很爽很刺激的交易，數學期望大概率是負值；而那些枯燥的，尋找好股票長期持有的價值投資，雖然會讓投資者感到無聊，卻是能夠獲得長期收益的。所以本欄建議投資者，未來還是要堅持價值投資，選擇好股票長期持有，如果自己確實沒有這種買入并持有藍籌股的耐心，不妨把2/3的資金用來購買公募基金，然后自己用1/3的資金進行追漲殺跌，這樣也能平衡一下投資收益。

不過本欄還是建議現有的散戶投資者自己買入足夠數量的藍籌股，因為持有股票還有額外的好處，就是打新的市值，而對于尚未投資股市的基民來說，還是繼續持有公募基金比較劃算。所以本欄預測，在注冊制之下，未來股民向基民的轉移將會大幅增加，最終達到成熟股市去散戶化的結果。

關鍵詞： 連續漲停 投資收益 交易成本