近年來，養(yǎng)老目標基金興起并穩(wěn)步發(fā)展，為個人養(yǎng)老投資提供了更為個性化的專業(yè)選擇，亦逐步成為養(yǎng)老資金長期保值增值的重要依托。在養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理中，廣發(fā)基金曹建文是一位兼具“資深”與“獨特”的選手。他從入行起就開始關注和研究養(yǎng)老金，涉獵過權益、對沖、偏債混合、FOF等不同策略的養(yǎng)老金產(chǎn)品，積累了豐富的管理經(jīng)驗。

與其他管理養(yǎng)老FOF的基金經(jīng)理相比，曹建文有著獨特的能力圈。例如，他具有股票資產(chǎn)的投研經(jīng)驗，熟悉股票的投資邏輯，這有助于其更好地挑選底層產(chǎn)品。同時，他具有深厚的量化研究功底，不僅善于用量化模型提高資產(chǎn)配置的有效性，也善于用量化技術刻畫風險，管理組合回撤。

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先勝而后求戰(zhàn) 以絕對回報思路做投資

2013年，從上海交通大學畢業(yè)的曹建文，加入浦銀安盛基金擔任金融工程部研究員。得益于數(shù)學和金融工程的專業(yè)背景，以及自身對模型分析抱有的極高興趣，曹建文在量化領域很快從入門走向精通，并在入行2年多后被提拔為投資經(jīng)理，管理套利和對沖策略的絕對收益專戶。

2016年，曹建文加入平安養(yǎng)老保險公司量化投資團隊。當時，平安養(yǎng)老是國內(nèi)企業(yè)年金管理規(guī)模最大的公司。而且，量化和FOF在一個團隊，投資經(jīng)理可以同時管理量化和FOF。在平安養(yǎng)老工作的5年間，曹建文對養(yǎng)老產(chǎn)品有了系統(tǒng)性的“全接觸”，尤其是對企業(yè)年金、職業(yè)年金、稅延產(chǎn)品等養(yǎng)老資金的客戶需求、配置策略、風控措施等有了比較深入和系統(tǒng)的了解。

針對養(yǎng)老金的投資需求，曹建文也在不斷迭代自身的投資框架并拓展能力圈，朝著多資產(chǎn)、多策略方向持續(xù)提升投研能力。2019年，曹建文開始管理不同策略的產(chǎn)品，包括權益類、股票多空、偏債混合、FOF，管理期間各類型產(chǎn)品均取得了不錯的業(yè)績。

基金凈值曲線是基金經(jīng)理價值觀的外在折射。曹建文信奉的投資理念是“勝兵先勝而后求戰(zhàn)”。他認為，投資的首要環(huán)節(jié)是風險控制。結(jié)合自身對大類資產(chǎn)配置模型的研究和實戰(zhàn)經(jīng)驗，曹建文從配置出發(fā)構(gòu)建投資框架，用量化方法控制回撤和提高勝率，力求在風險可控的基礎上實現(xiàn)超額收益。這一理念和方法，與追求穩(wěn)健增值的養(yǎng)老FOF頗為契合。

2021年，曹建文加入廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部，目前管理5只公募FOF，涵蓋1只目標日期型養(yǎng)老FOF、3只目標風險型養(yǎng)老FOF以及1只普通型FOF。談及養(yǎng)老投資的建議，曹建文表示，養(yǎng)老投資既是為了養(yǎng)老，也是對個人收入在時間序列上的“再分配”，通過平滑生命周期不同階段的收入，保證生活水平相對穩(wěn)定。我們在選擇養(yǎng)老產(chǎn)品時，要將投資期限、風險承受能力結(jié)合起來考慮。

能力圈全面 精于配置擅控風險

從2019年7月管理FOF產(chǎn)品至今，曹建文在FOF品類的實盤經(jīng)驗接近3年。除了相對豐富的從業(yè)經(jīng)驗，他在能力圈方面也有獨特的優(yōu)勢：一是他的從業(yè)經(jīng)歷豐富，管過FOF、指數(shù)增強、絕對收益、股債混合等產(chǎn)品，投資視野廣闊。二是量化功底深厚，擅長利用量化工具來表達配置思想，包括研判市場風格、刻畫組合風險，有助于其提高投資勝率，提升組合的風險收益比。

“FOF最重要的是做好資產(chǎn)配置，提升投資的勝率，力爭大概率獲得比市場平均水平高的收益，而不是小概率博彈性收益。”曹建文認為，資產(chǎn)配置是FOF獲取收益與平滑波動、控制風險的重要環(huán)節(jié)。入行近10年，曹建文不斷錘煉自上而下的資產(chǎn)配置能力，擅長通過多資產(chǎn)配置降低組合波動。例如，2016年初首個交易日A股觸發(fā)熔斷機制，他在第二天的反彈中果斷清倉高杠桿的分級B，并加倉分級A。隨后的兩周，雖然市場回調(diào)，但產(chǎn)品凈值很快逆勢創(chuàng)了新高。

在股票底層資產(chǎn)方面打下的投資、研究功底，也給曹建文在資產(chǎn)配置時起到了幫助的作用。例如，他會運用行業(yè)輪動、風格輪動模型，結(jié)合市場情況選擇行業(yè)和風格的偏離。2021年底，曹建文注意到幾個跡象：一是高低板塊之間的估值差進一步放大，新能源估值已處在歷史分位數(shù)的95%；二是機構(gòu)對新能源板塊的配置比例處于歷史最高水平。另外，他跟蹤的擁擠度指標也顯示部分板塊的交易非常擁擠。于是，他果斷減持了新能源和科技板塊，增配了金融和基建板塊。

如今，曹建文對股票依然保持較高的關注度，他會參加股票研究團隊的行業(yè)研究晨會、個股深度報告會等。在他看來，當FOF基金經(jīng)理要知道行業(yè)的邏輯是什么，景氣度怎么樣，這樣才能理解基金經(jīng)理的選股邏輯。而只有深入理解基金經(jīng)理的底層邏輯，才能對他的投資能力有更好的判斷。

對于養(yǎng)老產(chǎn)品，風險控制很重要，曹建文會將風險控制的理念貫穿整個投資過程，并借助量化工具對組合風險進行刻畫。在進行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置時，他會按照組合的情況設定風險預算；在進行戰(zhàn)術資產(chǎn)配置過程中，實時監(jiān)控組合的風險指標以及組合在各類因子（包括市值、風格、行業(yè)等維度）上的暴露，并動態(tài)調(diào)整。在市場風險預警方面，構(gòu)建了覆蓋宏觀、中觀和微觀三個角度的風險預警體系，實現(xiàn)對市場風險的全方位監(jiān)控。在投資過程中，也會對組合中的基金進行風險監(jiān)控，如權益基金風格漂移、債券基金的凈值預警等。

關鍵詞： 資產(chǎn)配置 基金經(jīng)理 廣發(fā)基金