最新一期“麻辣粉”延續(xù)等量平價(jià)續(xù)做模式。7月15日，央行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作，完全對(duì)沖到期量，中標(biāo)利率為2.85%，維持前值不變。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)陸續(xù)顯現(xiàn)，資金面延續(xù)寬松。在此背景下，MLF操作未現(xiàn)縮量，價(jià)格亦“按兵不動(dòng)”，表明貨幣政策維持流動(dòng)性充裕的態(tài)度沒有改變，也意味著現(xiàn)階段貨幣政策總體上進(jìn)入觀察期。

對(duì)于未來(lái)資金面和利率走勢(shì)演變，專家表示，7月LPR報(bào)價(jià)大概率將維持不變。預(yù)計(jì)后續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策與利率市場(chǎng)化改革將持續(xù)發(fā)力，為穩(wěn)增長(zhǎng)與降成本目標(biāo)保駕護(hù)航。

【資料圖】

資金面持續(xù)充盈 無(wú)需MLF加量補(bǔ)水

這是央行連續(xù)第4個(gè)月等量續(xù)做到期MLF。市場(chǎng)認(rèn)為，當(dāng)前流動(dòng)性維持在合理充裕水平，無(wú)需MLF加量“補(bǔ)水”。

半年時(shí)點(diǎn)過(guò)后，資金面延續(xù)寬松。本周以來(lái)，DR007運(yùn)行中樞處于1.54%附近，顯示銀行間市場(chǎng)資金面持續(xù)充盈。

不過(guò)，連日以來(lái)，央行連續(xù)開展投放30億元小額逆回購(gòu)。市場(chǎng)一度猜測(cè)，央行7月或?qū)⒖s量續(xù)做MLF，并引導(dǎo)資金利率向政策利率回歸。

最新操作表明，央行仍然意圖維持流動(dòng)性合理充裕，一大出發(fā)點(diǎn)或是穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，當(dāng)前仍處于經(jīng)濟(jì)修復(fù)初步階段，從穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、持續(xù)推動(dòng)寬信用等方面考慮，7月央行未實(shí)施MLF縮量操作。

“作為中長(zhǎng)期的流動(dòng)性投放工具，MLF縮量會(huì)比逆回購(gòu)縮量釋放更強(qiáng)的緊縮信號(hào)。”中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，MLF等量續(xù)做，有助于呵護(hù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

兼顧內(nèi)外部均衡 MLF操作未“降息”

MLF利率則已連續(xù)6個(gè)月保持未變。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在“以內(nèi)為主、內(nèi)外均衡”的考量下，現(xiàn)階段，貨幣政策總體上進(jìn)入觀察期，維持政策利率水平穩(wěn)定或是最優(yōu)選擇。

“國(guó)內(nèi)通脹讀數(shù)走高、海外貨幣政策收緊加速等逐步受到央行關(guān)注，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)下，貨幣政策仍維持偏松取向，但政策利率下調(diào)等操作仍較為謹(jǐn)慎。在兼顧內(nèi)外均衡、寬信用進(jìn)程緩慢的背景下，本次MLF操作選擇等量平價(jià)續(xù)作。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明說(shuō)。

放眼外部，最新公布的美國(guó)6月CPI同比上漲9.1%，再創(chuàng)40多年新高，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策步伐正在加快。

“美國(guó)加息預(yù)期強(qiáng)化及全球進(jìn)入貨幣政策收緊周期，一定程度上壓縮了我國(guó)貨幣政策的寬松空間。”溫彬認(rèn)為，維持政策利率水平穩(wěn)定是當(dāng)前最優(yōu)選擇。

國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前，各類穩(wěn)增長(zhǎng)政策處于落地實(shí)施階段，經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭已經(jīng)確立，同時(shí)，國(guó)內(nèi)CPI同比步入抬升通道，穩(wěn)物價(jià)權(quán)重加大，降息受到掣肘。

王青表示，結(jié)合最新金融數(shù)據(jù)來(lái)看，前期各類穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤措施，特別是金融加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的相關(guān)政策已取得扎實(shí)進(jìn)展，同時(shí)也意味著現(xiàn)階段貨幣政策總體上進(jìn)入觀察期。

本月LPR預(yù)計(jì)保持不變

在MLF利率這一“錨”保持不變的基礎(chǔ)上，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，本月LPR大概率將維持不變。

溫彬表示，7月MLF利率保持不變，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化。此外，銀行凈息差承壓，因而短期內(nèi)LPR報(bào)價(jià)再次下調(diào)的概率不大。

對(duì)于后續(xù)5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，業(yè)內(nèi)依然抱有較強(qiáng)預(yù)期。王青表示，著眼于推動(dòng)房貸利率持續(xù)下行，三季度5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)概率較大。

對(duì)于未來(lái)資金面和利率走勢(shì)演變，溫彬表示，短期總量層面可能不適宜大幅寬松，后續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是主導(dǎo)，流動(dòng)性保持合理充裕支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但資金利率或逐步向政策利率靠攏。

王青則認(rèn)為，下半年政策利率有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。接下來(lái)，貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)的重點(diǎn)是充分發(fā)揮各類結(jié)構(gòu)性政策工具的潛力，引導(dǎo)政策性開發(fā)性銀行落實(shí)好新增8000億元信貸規(guī)模和設(shè)立3000億元金融工具，必要時(shí)輔之以降準(zhǔn)等數(shù)量型措施。

人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾日前表示，目前，流動(dòng)性保持在較合理充裕還略微偏多的水平上。未來(lái)，將綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)形勢(shì)等基本面情況，合理搭配貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低企業(yè)融資成本。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 保持不變 也意味著