在數以萬計的私募基金經理中，瀚川投資創始人陶冶不是最有名的，但做他管理的基金的持有人卻很幸福。今年以來市場跌宕起伏，但瀚川投資業績波動明顯低于同策略基金的平均水平，旗下產品的夏普比率也較為亮眼。

積勝長贏，不爭一時，是陶冶一貫的投資風格。“我的投資目標并不是某一年的業績冠軍，而是希望凈值相對平穩地上漲，讓持有人更安心地賺到錢。”陶冶表示，“投資是一場馬拉松，要想笑到最后，就要圍繞長期可持續的絕對收益進行投資和研究。”

在立足長期的投資理念下，陶冶形成了“立體式思維+項目式挖掘”的投資方法論。在他看來，投資首先要通過自上而下的宏觀研究，把準產業發展的脈搏，確保自己在正確的賽道上奔跑。然后，要用投行項目制的思維尋找市場尚未發掘的優質企業，以好價格買入好公司。

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談及后續的投資機會，陶冶分析稱，三季度有望迎來近兩年來較佳的股票投資窗口期，在全球市場具有領先地位、擁有核心技術和資源的高壁壘制造業企業，以及消費領域的龍頭企業值得關注。

“在正確的賽道上尋找預期差”

“既具備自上而下的宏觀分析能力，又善于尋找未被市場發現的標的。”很多熟悉陶冶的人這樣評價他。從中金公司投行部經理到亞洲大型對沖基金的董事總經理，再到創辦瀚川投資，十余年的投資經歷讓陶冶深知深度研究的價值，善于把握產業發展的脈搏，從而形成了頗具特色的“立體化投資框架”。

“在投資上，一旦找錯了行業方向，很多努力會變成無用功。因此，我會通過自上而下的宏觀、產業研究來確保大方向不出現偏差，進而尋求產品的最佳風險收益比，這樣就能更好地幫助客戶實現長期持有。”陶冶表示，會根據中期的宏觀要素與市場變化來管控倉位并調配結構，其中宏觀要素主要包括國際政治、經濟與行業指標、財政政策、貨幣政策等，市場變化則包括流動性、板塊與因子輪動等。

在自上而下把握產業發展脈搏的同時，陶冶高度重視對個股的深度研究，用他的話來說，投資中最大的風險是認知不充分的風險。

陶冶表示，投資回報主要來自公司本身創造的價值，因此要通過對公司業務、財務數據、管理團隊等的深入研究形成核心觀點和邏輯，然后進行項目制的投后跟蹤和維護，從而形成對標的最大程度的領先認知。“很多公司質地不錯，只是暫時沒有被大眾關注而已，這時候更容易用好價格買入好公司，也就是在正確的賽道上尋找預期差。”

據悉，基于項目式挖掘的思路，目前符合瀚川投資核心持倉標準的股票只有40余只，但勝率高達80%。“雖然這些股票大部分都不是某一年表現最突出的牛股，但是通過長周期持有以及基于深度研究的交易決策，公司在這些股票上實現正收益復利的過程很順暢。”陶冶說。

“制造業與消費領域的投資機會值得關注”

今年以來市場跌宕起伏，站在三季度的起點，投資該更樂觀還是更謹慎？陶冶認為，三季度A股將迎來各類市場條件最佳的時期，無論是市場整體收益還是個股超額收益，都將更為顯著。

陶冶表示：首先，從大類資產角度來看，經濟復蘇初期，資金會從風險較低的貨幣資產逐步轉向權益市場。而且，隨著經濟數據的逐月改善，市場風險偏好將不斷提升。其次，從全球經濟周期與資產配置的角度來看，外資大概率會提高對中國資產配置的比例。最后，從企業價值來看，各類負面因素已得到消化，因此企業三季度盈利修復程度將超過市場預期。

談及具體的投資機會，陶冶表示，未來市場將回歸基本面，在全球市場具有領先地位、擁有核心技術和資源的高壁壘制造業企業將受到資金的追捧。此外，伴隨穩增長政策的持續發力，消費領域龍頭企業的投資機會日益顯現，品牌力和產品力較強的企業值得關注。

關鍵詞： 投資機會 自上而下 龍頭企業