本科在天津大學(xué)攻讀化學(xué)專(zhuān)業(yè)，研究生選擇到南開(kāi)大學(xué)生物學(xué)專(zhuān)業(yè)深造。正是因?yàn)橛兄鷮?shí)的基礎(chǔ)學(xué)科背景，廣發(fā)醫(yī)療保健基金經(jīng)理吳興武對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的研究頗為深入，對(duì)不同廠家所生產(chǎn)藥物的細(xì)微差別了如指掌。

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為了緊跟醫(yī)藥行業(yè)最新發(fā)展動(dòng)向，吳興武主動(dòng)報(bào)名藥品研究培訓(xùn)班，到了周末，常從廣州飛往上海上課。

在不斷加強(qiáng)對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研究的同時(shí)，吳興武也頗為注重對(duì)基礎(chǔ)投資框架的構(gòu)建。“企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力是我們最為看重的要素，重點(diǎn)選取護(hù)城河深、賽道長(zhǎng)、進(jìn)化力強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資。”吳興武選擇在價(jià)值投資的廣闊大道上不斷前行，并保持開(kāi)放的心態(tài)，不斷進(jìn)化投資理念和投資策略。

2010年，吳興武加入廣發(fā)基金擔(dān)任醫(yī)藥行業(yè)研究員。經(jīng)過(guò)5年的深耕，2015年2月，他開(kāi)始接手基金的管理工作。彼時(shí)創(chuàng)業(yè)板牛市氛圍漸濃，但到了下半年，市場(chǎng)開(kāi)始劇烈調(diào)整。親歷市場(chǎng)的震蕩起伏后，吳興武明白了一個(gè)道理：“樹(shù)不會(huì)長(zhǎng)到天上去，做投資要有估值的錨。”

于是，從2015年下半年起，吳興武開(kāi)始訪問(wèn)大量的上市公司，希望找到業(yè)績(jī)爆發(fā)的公司。這一高壓模式大概持續(xù)了兩年多的時(shí)間，他坦言，其間捕捉到了不少牛股，但也踩了一些坑。

“投資收益的來(lái)源到底應(yīng)該是什么？行業(yè)變化非常之快，這種工作方式是否還能持續(xù)？”吳興武開(kāi)始反思，什么樣的投資框架具有長(zhǎng)久的生命力。

“成熟行業(yè)中的公司很難出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，采取‘黑馬’變‘白馬’的投資模式可能會(huì)抓住一些牛股，但‘踩坑’的概率也很大。因?yàn)樾枰粩嗾业筋A(yù)期差，賺市場(chǎng)預(yù)期差的錢(qián)，投資收益的來(lái)源并不是很穩(wěn)定。”用了一年多的時(shí)間，在反復(fù)的思考與實(shí)踐中，吳興武逐漸重塑起自己的投資框架：精選符合“競(jìng)爭(zhēng)格局好”“護(hù)城河深”“賽道長(zhǎng)”三大標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

“具體操作時(shí)，首先，還原企業(yè)的發(fā)展歷史，界定其發(fā)展到現(xiàn)階段的偶然性和必然性，以此為基礎(chǔ)推演未來(lái)。其次，看業(yè)務(wù)，注重不同業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)形成壁壘的傳導(dǎo)過(guò)程，分辨真假壁壘。再其次，看企業(yè)的團(tuán)隊(duì)與價(jià)值觀。最后，結(jié)合企業(yè)發(fā)展所處的階段，賦予顯性護(hù)城河更高的權(quán)重，并適當(dāng)關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)。”吳興武表示，要在企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)中獲取超額收益。

從近一年維度來(lái)看，醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)較為低迷。懷著一種開(kāi)放的心態(tài)持續(xù)進(jìn)化，在醫(yī)藥板塊低迷時(shí)刻，吳興武對(duì)自己的投資框架又有了新的思考。不變的是底層價(jià)值觀，長(zhǎng)期投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)以期獲取長(zhǎng)期回報(bào)，同時(shí)，更加尊重行業(yè)景氣周期。“企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力是我們最為看重的要素，當(dāng)然政策和景氣度變化等外部因素也是影響企業(yè)發(fā)展和股價(jià)波動(dòng)的關(guān)鍵變量。”吳興武說(shuō)。

正是憑著對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的深入理解以及對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的看重，在二季度的市場(chǎng)波動(dòng)中，吳興武果斷加倉(cāng)。從廣發(fā)滬港深醫(yī)藥基金二季報(bào)來(lái)看，二季度主要增持了眼科、牙科、醫(yī)美等消費(fèi)醫(yī)療標(biāo)的。“我們認(rèn)為，消費(fèi)醫(yī)療的投資價(jià)值較為明確。”吳興武在季報(bào)中給出了加倉(cāng)的理由。

從廣發(fā)滬港深醫(yī)藥的表現(xiàn)來(lái)看，吳興武成功把握了近期醫(yī)藥板塊的反彈行情。

在吳興武看來(lái)，醫(yī)藥板塊正處于相對(duì)底部區(qū)間。“許多優(yōu)質(zhì)公司的估值已相對(duì)較低，性價(jià)比也較為突出。盡管股價(jià)的上漲需要一定的催化因素，但從賠率角度來(lái)看已足夠劃算。”

不過(guò)，吳興武也坦言，醫(yī)藥板塊的反彈可能會(huì)一波三折，目前還處在磨底階段。對(duì)于后續(xù)具體關(guān)注的投資方向，從中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度看，他較為關(guān)注醫(yī)療服務(wù)，以及CDMO（合同研發(fā)生產(chǎn)組織）、CXO（藥品服務(wù)外包）。“我們對(duì)醫(yī)療器械和新藥領(lǐng)域持觀望態(tài)度，強(qiáng)調(diào)精選個(gè)股。”

對(duì)于CXO賽道，吳興武表示，當(dāng)下仍然關(guān)注龍頭公司。“一方面，中國(guó)CXO公司，尤其是CDMO公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，頭部公司在全球市場(chǎng)具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，相關(guān)公司將借助中國(guó)工程師紅利承接美國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)能分工較為清晰。另一方面，CXO行業(yè)目前的訂單情況、收入增速都處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)。”

關(guān)鍵詞： 廣發(fā)基金 企業(yè)發(fā)展 長(zhǎng)期投資