百億級管理規模，是實力的象征，但更是一塊試金石，讓私募管理人的真正實力暴露在陽光之下。如何找到規模與業績的平衡點？是否要回歸絕對收益的本源？種種問題擺在頭部私募掌門人的面前。

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近年來，在私募行業大發展的背景下，部分私募管理人倏忽之間便晉級百億級梯隊，私募“大V”風頭無兩，爆款產品一個接著一個……

熱鬧之外，各種問題也迎面而來：有的私募在晉級百億級梯隊后業績“翻車”；有的合規風控水平不能跟上規模增長的腳步，被監管點名；有的則在規模擴張后面臨“分家”的窘境。

百億級管理規模，是實力的象征，但更是一塊試金石，讓私募管理人的真正實力暴露在陽光之下。如何找到規模與業績的平衡點？是否要回歸絕對收益的本源？怎樣留住核心人才？種種問題擺在頭部私募掌門人的面前。

李宗盛曾在《山丘》中唱到：“還未如愿見著不朽，就把自己先搞丟。”對于私募基金來說，拼盡全力找到問題的答案，才能免于面對這種遺憾和感傷。

百億級私募業績頻頻“翻車”

某券商理財產品部人士向上海證券報記者感慨，年初購買了去年百億級私募冠軍的產品，但今年以來已回撤近21%。

這位人士提及的百億級私募，去年收益超過了80%，備受資金青睞。中國證券投資基金業協會數據顯示，該私募2020年11月才備案，2021年就發行了47只產品，備案僅一年規模就突破百億大關。

不過，進入百億級梯隊后，該私募業績便掉頭向下。私募排排網數據顯示，今年上半年其業績在百億級私募梯隊中墊底，整體回撤超20%。

無獨有偶，曾經依靠亮眼業績挺進百億級梯隊的汐泰投資，今年也遭遇了凈值“滑坡”。

資料顯示，汐泰投資去年上半年以18.22%的平均收益率奪得百億級私募業績冠軍。然而，今年第一個交易周，汐泰投資旗下部分產品回撤幅度便超10%。而且，從已披露凈值的產品來看，截至6月底，其旗下多只產品今年以來跌幅超過15%。

令人意外的是，不只是汐泰投資，沖積資產、石鋒資產、同犇投資、萬方資產等頭部私募，也都在規模躍升后出現了業績下滑的情況。

為何部分私募管理人在規模超過百億后業績開始掉隊？某曾經的百億級私募的經歷或許能提供一些答案。

“為了在渠道擁有一席之地，去年上半年，公司借著出色的業績和市場熱度加快了募資節奏，管理規模上了一個臺階。不過，規模快速提升后，我們馬上面臨兩個問題：一是很難過多地參與中小盤股投資，組合的靈活度受到影響，超額收益勢必有所下降，但投資人預期仍然是比較高的；二是之前覆蓋的行業比較集中，投研人員不到十個人。規模提升后需要擴充投研團隊，但投研人才的招募需要時間。這些問題很快在市場風格切換后暴露了出來，管理規模隨之跌出了百億級梯隊。”滬上某中型私募人士坦言。

知名私募主動“封麥”、封盤

行業加速洗牌，讓越來越多的百億級私募選擇“慢下來”，以積蓄長跑的力量。

滬上某頭部私募人士向記者透露，公司決定近日起，暫停投資者申購旗下某基金經理管理的產品。“這位基金經理7月份加盟公司，聚焦醫藥賽道。此次封盤的主要原因是他剛加入公司不久，想專心積累安全墊，待做出業績和品牌后再慢慢增加規模。”

去年12月中旬，深圳凡二投資發布公告，暫緩旗下部分基金的申購，希望以“自我約束”的方式避免因資金增長過快導致業績下滑。

熟悉私募業的人都知道，李蓓在私募圈是自帶流量的人，有許多追隨者。近些年，半夏投資規模快速提升，最近更是晉級百億級梯隊。李蓓此時宣布“封麥”，顯而易見是要將更多精力放在投資上。

和李蓓一樣自帶流量的希瓦私募創始人梁宏，在公司管理規模過百億元后，在自己的雪球賬號上發布了長期招聘資深研究員及基金運營崗的信息，目前該招聘信息仍被置頂。

今年新晉百億級私募復勝資產在其官網招聘大消費、醫療、互聯網方向的行業研究員，要求應聘者具備3年以上工作經驗。

始終聚焦消費領域的同犇投資也于今年2月發布消息，招募醫藥、新能源等方向的行業研究員。

百億級意味著更大的責任

事實上，在百億級私募求解規模、收益、穩定性的“不可能三角”時，中小型私募也在重新審視百億級對于公司的意義。

“以前覺得百億級是實力的象征，不管是在渠道還是投資人那里，百億級私募都倍受歡迎，所以大家削尖了腦袋往里面擠。事實上，百億級規模意味著更大的責任，如果沒有在投研團隊、風控合規體系以及人才機制層面做好準備，那么成為百億級私募后反而容易傷害更多的投資人。所以，現在我們不斷優化投研團隊的激勵機制，同時加強合規建設。等真正準備好后，再加快發行節奏。”某管理規模超過50億元的私募創始人坦言。

近一年來，不少中型私募在管理規模超過百億元后暴露出合規風控不嚴格、核心投研激勵不到位等問題。比如，去年12月，萬方資產因內部操作流程存在缺陷，存在向投資者披露錯誤預估凈值信息，給投資者造成誤導的情形，收到了監管警示函。此后不久，汐泰投資研究總監鐘成，因泄露未公開的信息、明示他人交易行為，被給予警告。另外，鳴石基金、彤源投資、于翼資產等知名私募均在晉升百億級私募后面臨“分家”的窘境。

記者采訪獲悉，某管理規模近80億元的老牌私募，為了讓管理規模平穩過渡到百億級階段，引入某資管“老兵”做公司CEO。這位“老兵”表示：“如果要持續保持競爭力，需要讓公司、投資人和基金經理的利益得到更為均衡的體現。首先，在與基金經理充分溝通的基礎上，適當限制基金經理的管理規模，使其能力圈與管理規模相匹配。其次，持續推進投研一體化，在以超額收益為基礎進行利益分配的同時，加強研究員與基金經理間的溝通。”

關鍵詞： 基金經理 超額收益