11年前的一個中午，巴菲特在與張峰及張峰的朋友們共進午餐時說：“投資的一切就是獨立思考。”

彼時的張峰即將創立銀杏環球資本，“獨立思考”這四個字就像一粒種子，深深種在了他的心里，也刻入了銀杏環球資本的“基因”。張峰說：“投資要真正立足長期回報，必須摒棄市場雜音，獨立思考，聚焦有長期生命力的偉大公司。”

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做好價值投資不是活在理論中

十余年倏忽而過，銀杏環球資本已成為業內少見的老牌私募。熟悉的人這樣評價張峰：“少見的能夠做到知行合一的價值投資者。”

當然，對于價值投資的堅守并不意味著方法的僵化。在張峰看來，做好價值投資不是活在理論中，而是要從風險視角出發，尋找有足夠安全邊際的股票，并通過組合配置分散極端風險，這樣方能穿越周期。

談及后市，張峰表示，處于估值洼地的板塊近期出現非理性下跌。事實上，其中一些優質資產具備清晰可見的安全邊際和強大的生命力，如兼具優異現金分紅回報和強大資產負債表的公司，以及具備國際競爭力的科技制造企業。

做資管行業的“銀杏樹”

提起張峰，很多人的第一反應是“一位進行深度思考的價值投資者”。事實也是如此。

從企業戰略咨詢到一級市場股權投資，再到2012年創辦銀杏環球資本，張峰似乎10年前才開始進行專業的二級市場投資，其實他與價值投資的緣分早在20年前就結下了。

張峰回憶道，2003年還在做企業戰略咨詢時，就閱讀巴菲特的傳記和伯克希爾年報，對價值投資產生了極大興趣。從2011年起，他便去奧馬哈現場聆聽巴菲特充滿智慧的講演，連續十余年參加巴菲特股東大會。

“回望巴菲特60多年在伯克希爾創造財富的過程，我們可以感到復利的巨大魅力。如果要立足長期，穿越周期，價值投資是唯一的選擇。”張峰感慨道。

基于對價值投資的信仰，創辦銀杏環球資本以來，張峰堅持運用“物超所值”邏輯尋找好公司和好價格。

不過，在散戶占比較高的A股市場，如何做到知行合一是每位價值投資者的必答題。

談及此，張峰講了一個他與巴菲特之間的故事。“2011年，我與其他一些價值投資者如愿和巴菲特共進午餐。巴菲特當時對我說‘投資的一切就是獨立思考’，這句話我一直銘記于心。在接下來的十余年里，不管是選股還是股票的買賣，我都是在深入研究的基礎上作出選擇，對市場情緒引發的漲過頭和跌過頭保持逆向思考，因為價格總會回歸價值。”

對于如何找到偉大的公司，張峰表示，偉大的公司往往具備明顯的競爭優勢，并持續不斷地修筑護城河，比如技術壁壘、品牌效應、網絡效應和高客戶轉換成本等。依靠護城河，偉大公司可以擁有穿越周期的生命力。“如同我對銀杏環球的期待，希望所選公司能夠穿越市場的牛熊周期，如銀杏樹般經歷歲月洗禮，收獲復利回報。”

關注A股長期投資價值

為了成為長壽的“銀杏樹”，張峰在堅守價值投資的同時，還非常重視風險控制。

張峰認為，個人做價值投資和資管機構做價值投資不同，作為一名基金經理，不僅要堅持自下而上選股，還要重視周期，從風險出發做好價值投資的組合配置，做到攻守兼備。

“對于風險：首先要準確識別其究竟是可分析的商業風險，還是不可分析的風險。其次，針對不同類別的風險作出應對。如果風險屬于前者，則須加深對基本面的研究。若企業具有強大的造血能力和穩健的生存能力，能夠適應或者抵抗這一風險，可以選擇等待、持有或加倉；如果是后者，風險不可抗拒或難以判斷，則須及時賣出。”張峰說。

談及后續的投資機會，張峰認為實現碳中和是應對全球氣候變化的必然選擇，中國越來越多的產業將向“綠色”轉型。在“1+N”碳中和政策體系下，能源、工業、建筑、交通等眾多領域將逐步實現結構調整和產業升級，供給側、輸配側和需求側也會形成更多的綠色創新升級機會，讓中國的制造業具有面向未來的更強的國際競爭力。具體來看，零碳排放的氫氣生產技術、零碳化肥、零碳鋼鐵、零碳塑料、零碳水泥、碳捕獲、不破壞臭氧層的制冷劑等細分行業都具備長期的價值創造機會。

關鍵詞： 價值投資 知行合一 安全邊際