8月17日，長三角基礎設施REITs產業聯盟“清潔能源”圓桌論壇成功舉辦，《證券日報》記者全程線上參會。會上，上海證券交易所與中航證券、中信建投證券、中航基金、華夏基金、仲量聯行、天達共和律師事務所等市場機構共同就清潔能源基礎設施REITs進行了探討。

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與會人士表示，“雙碳目標”為國內清潔能源產業注入長期發展動力，清潔能源REITs未來發展空間較大。目前清潔能源電力領域積累了大量優質資產，光伏和風電等領域開展基礎設施REITs試點已具備條件。

但是，相較于其他行業，清潔能源行業有較為突出的特點，如國家補貼占比較高，回款周期長，項目土地性質多樣，項目存續的關鍵取決于發電機組的運營壽命等。與會人士從清潔能源REITs項目盡調重點和關注問題、運營管理工作重點和難點、估值考慮問題、審核重點等方面進行交流探討，以解決當前清潔能源REITs發展面臨的問題。

清潔能源領域資產優質

已有2只清潔能源REITs上市

清潔能源指不排放污染物的能源，主要包括水力、光伏、風力、生物能，核能，潮汐能等。

2021年7月份，發改委發布《關于進一步做好基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點工作的通知》（俗稱“958號文”），明確將風電、光伏發電、水力發電、天然氣發電、生物質發電、核電等清潔能源納入基礎設施REITs試點中。

Wind資訊數據顯示，截至8月18日，上市公募REITs達14只，與能源發電相關的有2只，中航首鋼生物質REIT和鵬華深圳能源REIT，合計募資48.756億元。其中，中航首鋼生物質REIT是首批上市REITs之一。

近年來，我國清潔能源電力發展迅速。據統計，2021年，清潔能源發電量達到2.73萬億千瓦時，占全社會用電量的比重達到33%。從新增裝機角度來看，火電的占比從2006年的接近90%已大幅下降至2021年的29%，水電、核電整體保持穩定的新增裝機規模，風電和光伏新增裝機在2010年后迎來高速發展，清潔能源裝機總量達10.8億千瓦，占總裝機的45%。

上交所相關負責人表示，在全球減排以及中國“雙碳目標”的大背景下，越來越多的企業加大清潔能源的投資力度，未來，清潔能源基礎設施REITs有很大的發展空間。

華夏基金研究發展部副總裁李曾表示，我國清潔能源電力發展快，積累了大量優質資產，存量規模巨大。同時，隨著技術進步，光伏風力已進入平價時代，擺脫補貼依賴，市場化基礎已基本具備。因此，在光伏和風電等領域的基礎設施REITs項目大有可為。

“清潔能源尤其是風電、光伏等新能源領域作為958號文新增領域，也倍受市場關注，大家對基礎設施REITs行業進一步的擴容翹首以盼。”中航基金不動產投資部副總經理張為表示。

清潔能源發電項目較為特殊

盡職調查需重點關注四問題

與會人士表示，清潔能源發電行業和其他行業相比具有較為突出的特點。中航證券資管發展部部門負責人彭雷旸表示，首先，符合要求的項目大多還在享受國家可再生能源補貼；其次，現金流直接來自電網企業，回款周期較長；第三，項目公司與電網企業簽訂協議有效期通常較短，協議到期后即續簽；第四，可能存在租用集體土地情況，或涉及移民安置問題；第五，行業技術進步較快，利潤水平和現金流受政策影響較大。

對于補貼占比較高、項目土地性質多樣、項目公司股權有期限而REITs資產產權永久、發電機組的延壽處理等市場關注問題，市場提到了一些解決方案。如國家補貼占比較高，清潔能源國補回收期長，是整體行業面臨的問題。從長期看，國補資金基于國家信用不會產生重大風險，但回收時間具有不確定性，可能造成現金流分派波動的風險。市場人士認為，可以由保理公司等金融機構購買REITs存續期內的補貼應收款，項目公司每年可取得一定金額的對價，保障項目穩定的現金流。

基于清潔能源發電項目的特殊性，彭雷旸表示，盡職調查中需要重點關注國家補貼問題、土地合規問題、基金期限問題、到期處置問題等四大問題。

中信建投證券結構化融資部執行總經理、REITs業務部負責人余彥平以風電公募REITs基礎設施項目盡職調查為例，闡述了從資產范圍、資產權屬、經營收費權、項目的合規性手續、可轉讓性、歷史運營情況等六方面需要進行重點核查的內容；以及對項目公司、原始權益人以及運營管理機構等項目主體層面的盡調需重點關注的內容。

法律盡職調查方面，北京天達共和律師事務所管理合伙人翟聳君表示，風電、光伏類REITs發行準備過程中進行法律盡職調查，需要對于擬進行交易的電站項目公司的股權轉讓限制、電站項目備案核準及建設手續、用地合規性、上網電價及補貼落實等事項進行深入核查并揭示其中可能存在的影響標的項目穩定運營的法律風險。尤其需要對幾個方面予以特別關注，一是項目核準（備案）情況，二是“路條”及對項目公司股權變動的影響，三是項目用地合規性，四是項目指標及補貼納入情況，五是保障小時數、補貼等政策變化。

運營管理壓力大

安全生產為首要

“市場的關切，對基金管理人及企業做好基金和項目的運營管理提出了更高要求。”張為表示。

與會基金公司代表闡述了清潔能源項目運營重點關注事項，其中，行業均認為安全生產是首要關注問題。

李曾表示，運營管理過程中需關注五大問題。首先需重點關注安全生產問題，其次，電力業務許可證續期風險，由于基金存續期較長，需要關注在基金存續期內，項目可能面臨電力業務許可證有效期屆滿且無法續期的風險；第三，政府補貼問題，要及時跟蹤國家補貼政策動態；第四，關注基礎設施運營壽命，清潔能源項目底層資產的核心來自電費收費權，項目存續的關鍵取決于發電機組的運營壽命。在運營管理過程中需要重視機組的日常維護工作，保障機組的運營壽命能達到預期；第五，需關注項目未來面對重大技術更新改造的風險等。

張為表示，首先，新能源REITs領域的運營對象是發電企業，屬于生產型企業，對生產安全的要求非常高，運營管理的挑戰也更大。所以，生產安全是運營管理工作的根本保障。其次，精細化管理是創造持續收益的關鍵。為了給投資者創造持續穩定收益，基金管理人主要從開源和節流兩個方面持續優化項目管理；第三，以科技手段破解項目異地管理難題，包括定期、不定期安排基金經理到現場工作，通過電子化、信息化方式加強管理；第四，以專業化分工加強項目持續管理；最后，以ESG投資管理理念彰顯社會價值，將項目設施設備管理與發展當地經濟有效結合起來。

此外，仲量聯行企業評估及咨詢服務團隊對光伏和風電類公募REITs估值流程方法、估值過程中涉及的重點參數以及一些注意事項進行介紹，幫助行業了解評估師在參與公募REITs發行過程中重點關注的成本構成，國家補貼回收周期，可享受的稅收優惠政策等參數。

關鍵詞： 基礎設施 盡職調查 安全生產