進入10月以來，全球股市齊齊開啟“震蕩模式”，上證指數跌破了2016年1月份的低點2638點。不過，就在A股市場人氣低迷，個股紛紛迎來“打折潮”的同時，作為市場風向標之一的ETF卻獲得大額凈申購。多位業內人士認為，ETF往往被機構投資者作為擇時加倉的工具，近期相關ETF份額的激增，表明在經過一段時間下挫后，A股的長期投資價值已逐步獲得認可。

多只ETF份額逆市增長

巴菲特的名言“在別人貪婪時我恐懼，在別人恐懼時我貪婪”，已成為當前機構投資者的真實寫照。

東方財富Choice數據顯示，截至10月16日，本月以來上證指數和創業板指分別下跌9.75%、13.79%。不過，在此期間，多只追蹤主要市場指數的ETF份額卻出現逆勢增長。其中，華夏上證50ETF以21.26億份的份額增長量居首，易方達創業板ETF、華安創業板50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、華夏滬深300ETF等也獲得了超過1億份的凈申購。

從以往經驗來看，ETF的機構投資者占比較高，優質ETF也往往被機構選為擇時加倉的利器，呈現出指數漲資金流出、指數跌資金抄底的情況。比如，在10月8日滬指大跌3.7%、上證50指數重挫4.6%的情況下，華夏上證50ETF份額單日凈增9.05億份，創近一個月單日凈流入份額之最。

“從今年上半年的情況來看，券商、保險是大舉買入ETF的主力，而近期多只ETF份額的增加也在一定程度上反映了機構資金對當前市場估值水平的認可和未來走勢的看好。”滬上一位基金分析師坦言。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，在今年市場下跌過程中，一些主要股指的ETF獲得國內機構投資者的加倉，這表明在大幅下挫之后，市場已經進入到非理性的階段，這將帶來一些被錯殺股票的抄底機會。

估值不應是抄底唯一原因

多位業內人士表示，抄底資金進場和當前A股的估值水平有很大的關系。

金鷹基金首席策略分析師楊剛表示，根據相關賣方研究機構的數據統計，當前全部A股公司17.03倍的PE和1.83倍的PB，已全面低于2016年初2638點時的PE和PB，與其它幾個A股市場歷史著名的底部，如1996年15.94倍PE和1.91倍PB、2008年13.41倍PE和1.90倍PB、2013年16.32倍PE和1.79倍PB的估值水平大體相當。

“A股市場再創年內新低，無疑極大挫傷了投資者的持股信心。不過，無論從當前股市自身的歷史比較或者中美市場最新重要數據對比來看，A股市場整體上均處于顯著低估水平，股市的風險收益比更加具備長期吸引力。”楊剛稱。

不過，也有觀點指出，估值并不能作為判斷當前A股投資價值的唯一因素。富達國際基金經理周文群表示，針對估值，需要采取動態參考的態度，即估值絕對值并不能作為股票“便宜”或“貴”的唯一標準。對每一個公司，標準化估值模型會基于公司的財務數據、企業動向及管理層質量對公司進行未來兩年的價值評估，再將反應了最新情況的公司價值和股價進行對比，來衡量是否具有投資價值。

“總的來說，在風險偏好下降的市場中，現金流充沛、資產負債表健康的公司才能更好的抵抗住風險，因此我們認為相比于中小盤，白馬股大幅下調的概率較低。目前比較偏好的行業有保險、銀行、食品飲料、家電等。”周文群稱。

萬家基金認為，短期市場回落風險快速釋放之后，弱勢磨底的概率較大，因此對四季度市場依然維持謹慎樂觀的判斷。后市繼續看好估值便宜的銀行、地產等大金融板塊;長期更看好科技創新成長類公司，包括軍工、新能源汽車、工業互聯網、高端制造、半導體等行業的重大投資機會。

關鍵詞： 份額 機構