上周美聯儲落地首次加息，且對后續縮表節奏作出展望，市場繼續追捧美元以應對潛在的滯脹和衰退環境。美債長端收益率的快速上行與通脹預期的回落令實際利率得到疊加推動，黃金承壓下行。國內市場上，互聯網投資者表現平穩，前期追高的場內投資者出現明顯離場。

博時基金王祥表示，在當前經濟景氣尚可、勞動力市場接近充分就業的背景下，抗擊通脹是美聯儲最重要的政策目標。在3月加息25bp后，俄烏局勢的反復疊加疫情導致的供應鏈紊亂，通脹高企格局甚至有所加深，導致美聯儲不得不將緊縮周期提速。

從5月議息會議上看，美聯儲從量、價兩個維度均作出了部署。在價方面，聯儲決定在5月加息50bp，但為了安撫市場對于利率成本過快抬升的憂慮，美聯儲表示后續可能繼續維持這個節奏，并對通脹再次作出觸頂預期。在量方面，聯儲6月開啟縮表周期，初始上限為475億美元(美國國債300億&MBS175億)，并在三個月逐步提升至950億美元(美國國債600億&MBS350億)，這個節奏與規模較市場前期預期有所放慢。王祥表示，整體而言，美聯儲從量和價兩個方面都對市場釋放了一定的鴿派安撫，然而市場恐慌情緒并未得到改善。美元流動性繼續趨緊，債券收益率快速上行，對黃金資產而言，市場利率的抬升與衰退憂慮導致通脹預期回落使得實際利率得到雙面加持，對黃金構成較大階段性壓力。

由于本輪通脹大多來自于供應端的多重因素共振，非由需求側引發，因此美聯儲選擇相對較為平緩的加息路徑是符合邏輯的。上周五公布的4月非農數據雖然整體符合預期，但勞動參與率的下滑表明美聯儲當前選擇的通過高額財政補貼自然到期和高通脹—引導勞動力回歸就業市場—工資價格得到控制—通脹率自然下行，這一路徑并未起效。因此時薪增長的環比回落可能暗示企業主薪資負荷已經較高，而非勞動者的主動預期調降，從這一角度來看，通脹粘性依然較強。

結合上述判斷，實際利率上沖的局面可能已接近尾聲，黃金資產可能將進入筑底蓄勢階段。

美聯儲落地加息50BP，并作出縮表指引。美聯儲發布5月議息會議聲明，上調聯邦基金目標利率50BP至0.75%—1.00%區間。此外，美聯儲決定自6月起每個月通過到期不再投資的方式減持300億美元美債與175億美元MBS，3個月后將上述減持規模分別提升至600億美元(美債)與350億美元(MBS)。

美國4月非農就業數據保持平穩。美國勞工統計局6日公布，在勞動力市場日益吃緊、通脹飆升、經濟增長放緩的擔憂下，美國4月份新增就業崗位略高于預期。美國4月非農就業人數增加42.8萬人，創下2021年9月以來的最小增幅，但略高于道瓊斯估計的40萬人。失業率為3.6%，略高于預計的3.5%。(以上內容僅供參考，不作為投資決策依據。投資有風險，入市需謹慎。)

(南京晨報/愛南京記者 許崇靜)

關鍵詞： 落地加息 黃金資產 筑底蓄勢階段 通脹預期