8、9月專項債合計發行1.2萬億元，是今年前7個月的兩倍多

自今年8月財政部發布《關于做好地方政府專項債券發行工作的意見》(下稱“財庫72號文”)至今，積極財政政策發力，地方債發行呈井噴態勢。據財政部10月17日披露的數據，9月全國發行地方政府債券7485億元(8月為8830億元)，其中專項債達6740億元，較8月份的5266億元增長近三成。8月、9月的專項債合計發行額已達1.2萬億元，是今年前7個月的兩倍多。在地方債密集發行的第三季度，作為發行主渠道，交易所債市以其發行方式市場化、投資者結構多元化的特征，給各發債地方政府留下了深刻印象。

專項債三季度“跑步”發行

財政部最新統計數據顯示，今年1至9月，全國累計發行地方政府專項債17638億元。其中，8月單月發行額5266億元，接近前7個月發行額之和。9月份，地方債發行工作繼續推進，截至9月底，地方政府新增一般債券已達全年計劃的90%以上，新增專項債券已達全年計劃的85%。

在這輪地方債發行高峰中，交易所債市發揮了重要作用。據上交所統計，截至年9月底，上交所市場累計公開發行的地方債規模達16172億元，約占滬深市場的70%。

8月發布的“財庫72號文”吹響了各地加快地方債尤其是專項債券發行進度的號角。文件提出，各地至9月底累計完成新增專項債券發行的比例，原則上不得低于80%，且剩余的發行額度應當主要放在10月份發行。

為何有時間節點的要求?天風證券固收首席分析師孫彬彬分析了這樣安排的原因：一是今年上半年地方債發行以置換存量債為主，新增發債出現了滯后;二是我國北方地區11月、12月進入霜凍期后，一些基建項目無法開工建設，加快發行進度有助于推動專項債在基礎設施項目建設上早見成效。

同時，由地方政府專項債推動的基礎設施項目也將在當地產生重要的社會效益。內蒙古財政廳相關負責人接受上證報采訪時表示，內蒙古自治區在三季度將12億元的收費公路專項債用于242國道和306國道的修建。這兩條國道連接甘其毛都口岸與自治區內其他公路，其修建通車將對進出口岸的物資運輸提供便利，助力口岸吞吐量的提升，同時亦有利于甘其毛都口岸所在貧困縣的扶貧工作。

內蒙古財政廳相關負責人說：“這兩條國道以前是靠財政投入和資本金投入的，如果沒有專項債，下一步修建的過程中就可能出現問題。所以，發行債券極大地支持了項目建設。”

市場化發行提高成功率

據了解，此輪發債高峰中，在地方債于交易所債市的發行中，市場化原則得到了充分體現。

上交所有關負責人表示，今年地方債在上交所的市場化招標發行程度總體提高。今年，近90%的省市將投標利率上限由15%提高至20%以上，允許證券公司按照發行時的市場收益率自主投標，發行結果初步體現了地區經濟實力和信用等級的差別。

同時，證券公司參與度和作用明顯提升。在證券公司的踴躍投標下，上交所地方債招標發行平均認購倍數超過5倍，高于其他市場，確保了地方債發行不流標。券商的參與也增加了銀行的投標壓力，如銀行投標量小于發行規模，則證券公司將取代銀行成為定價的主導方，決定中標利率。

中信證券表示，在地方債發行中，券商貢獻了規模越來越大的投標量和中標量，保障了發行安全，很大程度上降低了發行失敗的可能性。同時，券商的參與提高了地方政府債，特別是項目收益專項債的信息披露材料質量以及發行的專業化和市場化水平。券商的投標更加市場化，有利于引導利率更趨市場化，降低融資成本。

此外，券商的地方債銷售網絡有更多的主動管理需求，有利于在未來推動地方債市場化交易水平，提高地方債的流動性。

交易所市場中相對豐富完整的投資者結構也使得地方債投資主體進一步多元化。原先，地方債99%由銀行機構配置，而今年，在上交所發行的地方債中，有近9%的部分由券商中標。據了解，除券商自營投資地方債以外，70%以上投資需求來自于保險、基金、個人投資者等客戶。

8月22日，內蒙古財政廳在上交所成功發行一只100億元的20年期政府一般債券，這是國內首只超長期限的地方政府一般債券，也是首只保險機構認購超過九成的地方債。

內蒙古財政廳相關負責人說：“在發行首只20年期債券前，我們與上交所、機構人士進行了充分溝通，向投資者介紹了本期超長期限債券的主要用途是公益性項目，如教育、扶貧、普通公路等。由于前期溝通充分，所以本期債券認購倍數較高，價格也沒有低于預期，發行是成功的。”

上交所有關負責人表示，上交所將進一步完善債券市場各項規則體系，為地方債頂層制度設計積極建言獻策;加強市場服務工作，推動地方債產品創新;不斷完善交易機制，進一步提高地方債二級市場流動性;引入多元化投資者，擴大資金供給;穩步推進地方債創新產品落地，增強地方政府債券在利率債品種中的競爭力。

關鍵詞： 專項