作為一家基金公司的總經理，老張(化名)最近一直將資管新規、理財新規、銀行理財子公司管理辦法等打印稿擺在案頭。這些重要文件，他每天都要認真研讀。“銀行理財子公司”幾個字總是抬眼可見。“銀行具有龐大的客戶群體，渠道優勢很強，它們成立理財子公司將對公募基金行業形成巨大的挑戰。”

老張說：“這將倒逼公募基金回歸投資本源，聚焦主動管理能力。”

近期，上證報探訪了多家基金公司，隨著理財新規的落地，老張的情緒是整個公募行業的縮影，從基金經理到公司高管，大家都在思考，公募基金行業未來的發展空間在哪里。

銀行“問道”基金公司

近期，已有十幾家商業銀行陸續公告申請成立理財子公司，眾多公告背后是銀行馬不停蹄地前往多家基金公司“取經”。

滬上一家大型基金公司的董事長透露，以往銀行相關負責人到公司主要是洽談合作業務，現在針對業務的討論往往只有幾句，大多數時間都在聊基金公司的風控體系以及投研團隊如何搭建。“我們毫無保留地與他們交流，對方甚至對我們基金產品的起名哲學都研究得很透徹。”

另一家銀行系基金公司的基金經理表示，公司與銀行理財資金一直有所合作，現在銀行也會派四五個人來學習投資的思路框架，公司每個月出版的固定收益雜志他們也都第一時間拿去學習。在業內一位基金分析師看來，銀行目前學習的多是比較基礎的內容，主要與風控體系的建立、投研制度的搭建、人才的培養等相關。一些在行業內看起來“理所應當”的事情對于銀行來說都較為“新鮮”，例如，在交易時間里基金經理要上交手機，避免內幕交易以及利益輸送。他認為，銀行理財子公司在打造自己的主動管理品牌上還有很長的路要走。

貨幣、債券基金將受擠壓

根據《商業銀行理財子公司管理辦法(征求意見稿)》，公募理財可以直接投資股票，不再設立銷售起點，不用首次現場臨柜，同時可以通過第三方渠道代銷，這意味著銀行公募理財將和公募基金產品同臺競爭。

上述基金公司董事長表示，一方面銀行在貨幣、債券方面的投資能力更具優勢，另一方面相較于理財新規，銀行理財子公司管理辦法不再設置公募理財產品銷售起點金額，疊加銀行自身的渠道優勢，銀行現金理財類和固收類理財產品將對公募貨幣基金、債券基金造成較大的沖擊。

相較于規模已經較大的基金公司，新近成立的基金公司的董事長憂慮更甚。業內一家小型基金公司董事長坦言，銀行的客戶渠道非常強，在銀行主銷售渠道下銀行理財產品將擠占更多資源，對于一家新成立的基金公司來說，由于大量零售客戶是通過券商和銀行購買基金，未來如何讓投資者了解公司，是當前發展面臨的較大阻力。

華寶證券分析師認為，銀行理財固定收益類產品內外優勢明顯，內部優勢來自其固收團隊的投研和風險管理能力，外部優勢來自制度紅利：公募理財可投非標，攤余成本法定開理財產品組合久期為封閉期1.5倍，待遇優于公募，且公募銀行理財現金類產品T+0不設限，相較于貨幣基金具有優勢。

聚焦主動管理能力是未來方向

面對來勢兇猛的銀行理財子公司，基金公司憂慮之余，也對公募基金行業未來的發展方向更為篤定。

一位基金公司的投資總監表示，銀行具有較強的路徑依賴，固有的投資模式很難改變，當前銀行系基金公司的管理規模雖然都較為龐大，但是主動權益類基金規模并不突出。

以工、農、中、建四大國有商業銀行旗下基金公司為例，截至三季度末，工銀瑞信基金、農銀匯理基金、中銀基金、建信基金旗下的主動權益類(主要包括偏股混合型基金與普通股票型基金)基金規模在其所有基金產品中規模占比只有5.09%。

在申萬宏源證券分析師看來，短期內銀行理財較難以直接涉足權益市場，一方面基于銀行的風險偏好約束，低風險偏好的銀行對于權益資產高波動屬性仍需適應，另一方面銀行在股票方面投研能力建設仍待完善。

這給公募基金行業的發展留出了時間差。記者近期走訪的多家基金公司高管都強調，基金公司要扛起主動管理的旗幟，聚焦主動管理能力是行業未來的發展方向。

滬上一家新成立的基金公司總經理認為，投研實力是基金公司的立足之本，通過集中投研資源，才能在權益市場獲得較大的競爭優勢。因此他特別重視投研團隊的搭建，從超過400份簡歷中篩選出100多人，并親自進行面試，最終確定近20位研究員，占公司總人數的一半。

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