券商信托降薪減員 再見了通道業務

“感覺要失業了，很沒有安全感。”這是券商系的老張(化名)今年做業務的最大感受。

老張目前在東北地區一家券商負責資管業務，從業經歷超過10年，在金融圈子摸爬滾打至今，也算見過大風大浪。然而回顧今年的從業環境，老張坦言“沒有最難，只有更難，繼續九九八十一難”。

2018年的資管行業，其艱難主要源于兩方面。首先是監管趨嚴，升級加碼。今年4月底，醞釀了近半年的資管新規正式落地。這對于混戰十數年的百萬億大資管行業來說，無疑是一劑“猛藥”。在去杠桿的大背景下，消除多層嵌套和抑制通道業務成大勢所趨。曾經嚴重依賴通道業務的信托、券商、基金子公司等機構，在新規之下都面臨巨大的轉型壓力。

“基本已經沒有通道業務可做了，轉崗壓力很大，薪水聽天由命。”老張直言，今年各種業務模式都被圍追堵截，做成一單業務比取經還難。前期負債端找資金時，要提交各種材料，面對各類準入門檻;在產品設計期間，要應對各種合規、風控、監管難題;后期操作，要避免各種大坑，特別是在收益快速下行階段尋找匹配資產的同時還要提防信用風險。

對于收入，另一位券商人士則早有心理預期，直言“可能沒有年終獎”。無獨有偶，近些年依靠通道業務做大規模的信托也有相似的苦惱。

資深信托研究員袁吉偉表示，今年信托通道業務有明顯萎縮，雖然年初價格上升對于業績有些利好，但從長遠看需求端會越來越弱。“當前這些部門變化不大，未來隨著信托公司戰略的調整，可能面臨部門定位的轉變或者資源整合。”

“獎金有滯后效應，工作環境明顯艱難。”另一家頭部信托公司的高管則表示，今年經營確實較為艱難。這不僅僅是受資管新規的沖擊，更重要的是整個經濟環境變化較大。

的確，除了監管套利空間被最大程度地消除，宏觀經濟形勢走弱和市場行情低靡也成為資管行業邁入寒冬的重要導火索。受年初中美貿易摩擦影響，疊加中國經濟增速放緩，無論實體經濟還是資本市場，叫苦聲音一片。最直觀的表現便是，A股上證綜指已從年初3587點的高位，跌至十月中旬最低的2449點，跌幅超過30%。權益市場“一瀉千里”，債券市場也“爆雷”不斷。對資管行業來說，標準化資產收益孱弱，非標業務遭到圍剿。在這種經濟形勢下，投什么能賺錢?

“空倉打敗了全市場99%的股民。”這是市場上一則調侃行情糟糕的段子。雖為戲謔，也從側面反映出2018年資管行業做主動管理的艱難。

一家規模10億的私募投資經理對新浪財經表示，今年自己負責的自營部門主動管理業績為虧損10%。雖然該成績跑贏了市面上大多數產品，但即使是這樣，公司也面臨裁員的壓力。

的確，橫向來看，就連每年都期待年底排名大戰的公募基金，今年也黯然失色。wind數據顯示，在2017年12月31日前成立的主動管理型股票基金共有284只(份額分開計算)。截至12月25日，上述基金無一取得正收益，平均虧損幅度高達23.94%，與上證指數跌幅相差無幾。

銀行理財船大難掉頭 轉型直面三大挑戰

縱觀資管全行業，全市場最大的“金主”無疑是銀行。截至2017年底，我國共有562家銀行有存續的理財產品，共9.35萬只、總余額29.54萬億。所謂船小好調頭，體量過大有時反而會成為“甜蜜的負擔”，而銀行資管，也面臨轉型期的動蕩不安。。

“薪資和年終獎目前對于銀行理財業務人員來講沒有大的變化。” 一名國有大行的資管人士表示。一般來說，國有大行的銀行資管部人員薪資主要跟職級掛鉤，股份行的市場化程度更高，薪資可能更靈活。盡管基層員工免于降薪之憂，但銀行理財仍有其他挑戰。

“年初定下的規模和收入目標可能無法完成了，這會對考核產生影響。”前述國有大行資管人士對新浪財經表示，盡管部門年初在制定目標時已保守下調，但實際受沖擊程度還是超出預期。

全行業理財中收幾近腰斬

資管新規對銀行理財業務威力漸顯，從2018年各行的半年報可見一斑，全行業理財中收幾近腰斬。例如，建行今年上半年理財產品業務收入 65.52 億元，同比下降47.08%;華夏銀行(7.310,0.03,0.41%)上半年理財業務中間收入15.61億元，同比下降58%;平安銀行(9.350,0.05,0.54%)上半年的理財業務手續費收入5.59億元，同比銳減75.1%。

除了創收能力銳減，銀行資管原有的業務模式無法繼續。按照政策導向，銀行從事理財將主要面臨兩個方向：一是成立理財子公司，另一個是成立單獨的資管部門或者“將理財業務整合到已開展資管業務的其他附屬機構”。截止目前，包括四大行及多家股份行、城商行在內的20家銀行均發布了擬設立理財子公司的公告。

既然理財業務要獨立出去，那么，銀行資管部人員會全部轉崗至新的理財子公司嗎?“這得看各家銀行的具體安排。”一名銀行人士表示。人員調整只是一方面，銀行在推進理財子公司過程中還有三大主要挑戰。

首先，與公募基金相比，銀行理財的投研體系相對薄弱。在原有的框架內，銀行理財更多的是以信用風控為主，遵循的是審批邏輯，而公募在權益市場深耕多年，投研能力更強。其次，核心系統的搭建與IT系統的升級。資管新規對產品的估值、會計核算、信披提出更高的要求，銀行理財現有的運營體系難以適應。最后，銷售體系要打破對母行客群的依賴，未來理財子公司不僅要建立起自己獨立的銷售隊伍，還要打破對預期收益率推銷模式的依賴。

“初期大家都比較悲觀，但我認為，銀行理財未來一定會成為資管行業最重要的力量。”另一名國有大行資管業務人士表示，從政策層面來看，監管仍在大力推進，理財子公司的落地速度也可能超出市場預期。

2018年即將收官，資管行業各有各的苦楚。盡管當下仍有重重困難，多位受訪人士均對新浪財經表示，隨著大資管迎來統一監管，行業將迎來長期利好，前景可期。(徐巧)

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