在剛剛過去的2018年，理財市場迎來新的監管時代，以資管新規、理財新規、理財子公司管理辦法為基礎的監管框架為市場的未來發展指明了方向。

而對于投資人來講，理財市場變動的直觀感受就包括產品收益率的不斷下跌。據普益標準統計，上周，銀行封閉式預期收益型人民幣產品平均收益率為4.33%，延續此前跌勢，環比減少0.02個百分點。

目前，大部分主流銀行均已經啟動了常態化的凈值型產品發行。數據顯示，2018年發行的凈值化產品中，城商行的平均年化收益領先，股份行和國有行次之，農商行最低。接受第一財經采訪的多位人士預計，2019年銀行理財凈值化轉型將提速，市場將更為細分，投資者教育仍是關鍵。

凈值型產品仍在探索期

受資管新規影響，2018年銀行理財規模略有波動，但總體運行平穩。公開信息顯示，6月末銀行非保本理財產品余額為21萬億元，7月末為21.97萬億元，8月末為22.32萬億元。另據第一財經記者獲悉，9月末，銀行非保本理財規模為21.77萬億元，10月末為22.43萬億元。

目前，大部分銀行均已經啟動了常態化的凈值型產品發行。與以往相比，這些產品在收益率展示上，已由原來的預期收益率轉變成產品凈值;在產品估值上，雖然絕大多數采用攤余成本法，但部分已采用市價法;在產品形態上，定開式產品的占比在逐步提升。

但由于凈值型銀行理財產品還處于市場探索期，尤其是涉及到銀行理財所投基礎資產估值方法的差異，導致各銀行對凈值型產品的披露方式不一。有的銀行信息披露完備，每日會公布產品累計凈值;有銀行不公布累計凈值，只公布產品單位凈值;還有銀行對凈值信息均不公布，只公布產品每日年化收益率。此外，不同銀行不同產品的信息公布頻率不一致，有每日定期公布，也有隔周定期公布，還有不定期公布。

前述寧波銀行(16.650,0.07,0.42%)相關負責人告訴第一財經記者，除了招商銀行(26.780,-0.07,-0.26%)等一些轉型較快的銀行之外，大部分銀行的凈值型產品占比在10%~30%左右。普益標準數據監測顯示，2018年1月至12月，商業銀行共發行4481款凈值型理財產品，相比2017年全年發行的1183款，同比增長率高達278.78%。

從發行結果看，截至2018年12月，發行凈值型產品的銀行包括國有行、股份行、城商行與農商行。其中，股份行發行數量最多，占比42.0%;其次是城商行，產品數量占比為31.1%;國有行占比為20.8%，農商行占比最小，為6.1%。

以浦發銀行(10.190,0.06,0.59%)為例，第一財經了解到，目前浦發銀行凈值型產品規模已突破5000億，較2018年年初增長逾3000億，凈值型產品占專項理財產品的比例升至38%。

浦發銀行相關負責人對記者表示，行內凈值型產品體系已基本建立，理財客戶對于凈值型產品的接受程度顯著提升。“凈值型產品取消了預期收益率的表述，理財客戶根據產品凈值進行確認，這樣有利于打破剛性兌付，促進資產管理行業健康發展，引導代客理財回歸本源。”

從收益情況看，據普益標準統計，2018年銀行發行的凈值型理財產品平均年化收益率為3.78%，跑贏了公募基金和券商資管。2018年公募基金產品平均年化收益率為1.41%;券商資管型產品平均年化收益率為-1.02%。

另外，在發行的各大商業銀行中，城商行收益領先，平均年化收益為4.18%;股份行和國有行次之，平均年化收益為3.70%和3.53%;農商行平均年化收益最低，為3.20%。在2018年下半年，城商行理財收益一路平穩上升，四季度后領先于其他類型銀行。

與此同時，記者還了解到，在初期的凈值化轉型進程中，各大銀行都發行了一些準凈值化產品。準凈值與凈值化產品的本質差異在于估值方法和背后運作模式的不同。準凈值化產品并非絕對按照產品的運作情況計算收益，銀行會剛兌一部分，換言之，客戶無需承擔全部風險。

投資者教育是關鍵

浙商銀行上海分行零售銀行部高級經理畢業對第一財經記者表示，預計2019年理財市場的轉型速度會加快，市場也將更為細分化。

在畢業看來，一方面，產品體系將更加豐富，除了現有的封閉式、定期開放、開放式等大類理財產品形態，預計產品的分層和要素設計都將更加細化，比如根據客群的不同，細分面向不同特定客群的產品;根據資產投向的不同，細分不同的產品風險等級或產品主題。

“基于新規的統一產品分類及凈值化管理要求，實質是為了限定資產管理的合規透明操作，使投資者更清楚或了解產品屬性及風險。保守的投資者可能要更多地選擇存款、國債等低風險金融產品。”她如是說。

另一方面，凈值型產品的占比預計將大幅提高。經過去年的政策消化，2019年各家銀行的轉型目標和路徑相對更加清晰。

前述浦發銀行相關負責人亦對記者說，今年凈值化產品形態將進一步優化和豐富。銀行資管除了在傳統的固定收益類資產領域繼續深耕之外，也將通過專業人才的培養，涉足權益、股權及衍生品等投資領域。

不過，目前傳統理財形成的按預期收益兌付的理念已經深入客戶思維，在理財凈值化轉型之路上，如何做好產品創新與客戶體驗的良好銜接是主要挑戰。

寧波銀行相關負責人向第一財經表達了三方面的壓力，一是大部分銀行理財客戶的風險偏好較低，對產品的凈值波動較為敏感，凈值型產品短期內難以上量;二是客戶對于銀行理財的期限需求主要集中在中短期限，產品久期的拉長在短期內存在困難;三是轉型初期，客戶對于凈值型產品接受度較低，客戶培育工作需要不斷完善，效果難以在短期顯現。

與挑戰相對，不少業內人士達成的共識是資管新規為銀行理財的發展帶來了機遇。未來，銀行可充分利用渠道優勢和理財子公司牌照優勢，打通產品銷售、財富管理、投資業務這一全業務鏈條，建設全面協同的財富管理業務體系。

據了解，銀行目前正在招兵買馬，加強投研能力，尤其是固收方向。興業研究總裁黃煜琛對第一財經說，資管新規后，由于剛性兌付的打破，未來非標資產要逐步讓位于標準化的金融資產，這些因素增加了以信用債為主的固收資產研究需求。

此外，銀行可能還需要招一些權益類投資人才。景順長城基金管理有限公司總經理康樂對記者稱，當下銀行可能更多的是和基金公司中后臺人員，及固收投資人員進行接洽，權益類的人才較少。“主要原因在于銀行權益類投資的產品模式還不清晰，一些基金經理會考慮到機制的問題。”(段思宇 宋易康)

關鍵詞： 凈值化 理財產品 城商行業