所謂“看跌”,是指如果該理財產品掛鉤標的在觀察期內出現了約定幅度的下跌，則產品可觸達最高預期年化收益率。對于部分投資者而言，傾向于將“看跌型”理財產品作為掛鉤標的市場下行的對沖工具

近期，一種風險等級較低但最高預期年化收益可達15%的銀行理財產品引起了一些投資者的關注——“看跌型”理財產品。

記者調查發現，此類產品屬于結構性理財的一種。所謂“看跌”，是指如果該理財產品掛鉤標的(例如上證50指數、中證500指數、滬深300指數、黃金等)在觀察期內出現了約定幅度的下跌，則產品可觸達最高預期年化收益率，如15.09%，反之則僅為最低的預期年化收益率，如0.24%。

多位業內人士表示，隨著我國股指期權、股指期貨市場的發展，預計今后將有更多指數型結構性理財產品出現，尤其隨著做空機制逐步成熟，以及銀行理財產品投研水平提高，此類產品將獲得更大的發展空間。

那么，對于投資者而言，應如何判斷“看跌型”理財產品是否適合自己?又應如何選擇?其中，“分析掛鉤標的”“明確收益結構”“厘清產品性質”是不可或缺的三個重要步驟。

分析掛鉤標的

“購買結構性理財產品，尤其是看跌、看漲類型產品，最重要的就是分析掛鉤標的，判斷其漲跌走勢。”招商銀行北京亞運村支行的一位客戶經理對經濟日報記者表示。

結構性理財產品的典型特征，就是在產品設計中嵌入金融衍生工具，將固定收益證券與金融衍生工具相結合，例如與上證50指數、中證500指數、敦金或上海黃金交易所Au9999黃金現貨表現相結合。

以招行在售的“上證50看跌鯊魚鰭”為例，該產品為非保本浮動收益理財，預期年化收益區間為0.24%—15.09%，期限62天，5萬元起購，風險等級R2，掛鉤標的是上證50指數。

“也就是說，在觀察期內，如果上證指數定盤價格均高于或等于期初價格的92%，且期末價格高于期初價格的103%，俗話說‘看跌失敗’，那么年化收益率只是最低的0.24%。”該客戶經理說。

業內人士表示，掛鉤標的在產品存續期間市場表現是決定產品能否實現預期最高收益的關鍵因素，因而，分析掛鉤標的走勢成為購買“看跌型”理財產品的關鍵。

例如，2018年第四季度，國際金價整體維持上行勢頭，那么在此期間掛鉤黃金的“看跌型”理財產品就很難獲得最高預期收益。

正因為掛鉤標的走勢往往較難判斷，“看跌型”理財產品的銷售并未呈現“火爆”態勢。

記者觀察發現，目前推出“看跌型”理財產品的銀行包括中國銀行、中國農業銀行、交通銀行、招商銀行、民生銀行等，其中不少銀行的產品在距離起息日僅2天時，仍有較充裕的剩余額度，購買者甚至僅為十幾人。

對此，多家銀行網點客戶經理表示，此類理財產品只適合有相關投資經驗的投資者，通常只有當客戶表達出明確的購買意向時才會向其推薦，并會結合客戶對掛鉤投資標的的研判水平來作出最終推薦。

明確收益結構

那么，掛鉤標的究竟如何影響最終能夠實現的收益率呢?業內人士提醒，投資者需認清其購買的“看跌型”理財產品收益結構，結合產品的觀察期作出相應判斷。

以招行1月14日至21日發售的“滬深300看跌鯊魚鰭”非保本理財產品為例，其預期年化收益率區間為1.84%—11.84%，投資期限為66天，1月21日起息，即觀察期為1月21日下午3點至3月26日(結算日)下午3點，觀察這一連續時期的定盤價格，到期日為3月28日，期初價格和期末價格的關系決定了其不同的收益結構。

這里提到的定盤價格，是指中證指數有限公司公布的滬深300指數收盤價，期初價格是指理財產品成立日當日的定盤價格，期末價格則指結算日當日的定盤價格。

在觀察期內，有三種情形將對最終的收益率產生影響。第一，如果觀察期內滬深300指數的定盤價格曾低于期初價格的90%，那么年化收益率為3.84%;第二，如果觀察期內滬深300指數的定盤價格均高于或等于期初價格的90%，且期末價格高于期初價格的100%，則年化收益率為1.84%;第三，如果觀察期內滬深300指數的定盤價格均高于或等于期初價格的90%，且期末價格低于或等于期初價格的100%，那么年化收益率在1.84%—11.84%之間，具體計算公式由銀行在收益規則中予以明確。

值得注意的是，這并不意味著僅靠單純“看跌”即可獲得高收益，關鍵要看銀行在設計此款理財產品的過程中，為實現最高收益率設置了怎樣的區間，以及觸達這一區間的可能性有多大。

盡管收益存在浮動區間，但當前的“看跌型”理財產品大多屬于較低風險等級(二級)，本金風險相對較小，收益浮動相對可控。也正因如此，部分投資者傾向于將“看跌型”理財產品作為掛鉤標的市場下行的對沖工具。

厘清產品性質

需要厘清的是，你能買到的“看跌型”理財產品并非都屬于“非保本浮動收益”類理財，還有可能是“結構性存款”，這兩者在產品性質上存在本質差別，也對應著不同的風險和收益，投資者在購買前需對此加以確認。

民生銀行1月18日起息的“聚贏掛鉤倫敦金(看跌)”產品便是“結構性存款”。與“非保本浮動收益”理財產品相比，它保證本金及合同約定的最低收益，但不保證超出最低收益之外的額外收益。

中國銀行業協會理財業務專業委員會相關負責人表示，根據2018年9月份發布的《商業銀行理財業務監督管理辦法》，銀行發行的理財產品主要有保本和非保本理財產品兩大類，非保本理財產品才是真正意義上的資管產品，保本理財產品則應按照是否掛鉤衍生產品，分為結構性產品和非結構性產品，以方便銀行分別按照結構性存款或其他存款實行管理。

“也就是說，保本產品在法律關系、業務實質、管理模式、會計處理、風險隔離等方面與真正的非保本資管產品已形成本質差異，個人投資者對此需予以明確。”該負責人說。

他表示，隨著“資管新規”綱領性文件發布，以及商業銀行理財市場、證券期貨市場的一系列配套政策相繼落地，我國“大資管”的監管框架已搭建完成，保本理財產品將在銀行的“代客理財”即資產管理范疇中漸行漸遠，轉而以“結構性存款”的方式出現。

實際上，結構性存款在國際上普遍存在，我國監管部門要求商業銀行將其納入表內核算，按照存款管理，相應納入存款準備金和存款保險保費的繳納范圍，相關資產應按規定計提資本和撥備。

在購買中，投資者應如何快速對上述兩者作出辨別?《產品說明書》是關鍵。一般情況下，在說明書頂端，銀行會標明所售產品的屬性，若為非保本理財，通常寫著“理財非存款、產品有風險、投資需謹慎”;若為保本理財，則通常寫著“結構性存款非普通存款”，投資者可以據此快速識別。(郭子源)

關鍵詞： 看跌型 理財 投資者