日前，中國證監會發布《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》，明確在科創板試點注冊制，上海證券交易所負責科創板發行上市審核，中國證監會負責科創板股票發行注冊。同時，上海證券交易所就相關交易規則開始公開征求意見。專家指出，《意見》的出臺意味著科創板進入了落地實施階段。

規則更加貼近市場

《意見》明確，科創板試點注冊制將在五個方面完善資本市場基礎制度：一是構建科創板股票市場化發行承銷機制;二是進一步強化信息披露監管;三是基于科創板上市公司特點和投資者適當性要求，建立更加市場化的交易機制;四是建立更加高效的并購重組機制;五是嚴格實施退市制度。這些要求，在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制配套業務規則相關公開征求意見稿當中，有著很細致的體現。

在上市制度方面，科創板引入“市值”指標，與收入、現金流、凈利潤和研發投入等財務指標進行組合，設置了5套差異化的上市指標，旨在滿足財務表現不一的各類科創企業上市需求。同時，允許存在未彌補虧損、未盈利企業上市，允許存在表決權差異安排等特殊治理結構的企業上市，放寬對實際控制人變更、主營業務變化、董事和高管重大變化期限的限制。

在退市制度方面，科創板退市制度的設計充分借鑒已有實踐，標準更嚴、程序更嚴、執行更嚴。例如，如果上市公司營業收入主要來源于與主營業務無關的貿易業務或者不具備商業實質的關聯交易收入，有證據表明公司已經明顯喪失持續經營能力，將按照規定的條件和程序啟動退市。

在交易制度方面，個人投資者參與科創板股票交易，證券賬戶及資金賬戶的資產應不低于人民幣50萬元并參與證券交易滿24個月;科創板股票的漲跌幅限制放寬至20%，且新股上市后前5個交易日不設漲跌幅限制;同時，科創板股票自上市后首個交易日起可作為融券標的。

市場層次更加豐富

“設立科創板并試點注冊制，是落實創新驅動發展戰略，增強資本市場對提高我國關鍵核心技術創新能力的服務水平，促進高新技術產業和戰略新興產業發展，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，完善資本市場基礎制度，推動高質量發展的重大改革舉措。”上海證券交易所相關負責人在談及科創板意義時說。

科創板的建立是中國資本市場發展的又一個重要里程碑。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，科創板的建立將大大提升A股市場對新經濟、高科技企業的包容性，將對整個A股市場改革起到很好的示范作用。

英大證券首席經濟學家李大霄表示，科創板是多層次資本市場的重要組成部分，是完善資本市場結構的合理安排，是支持創新創業就業的重要渠道，給風險投資、私募股權提供了重要退出渠道。申萬宏源證券則認為，只有中國新經濟的代表企業來A股上市，投資者才能夠分享中國經濟的高成長性和轉型發展的紅利。

“經過多年的改革與探索，如今中國的資本市場較以往更成熟了，投資者也有了更為豐富的投資經驗，此時推出科創板并試點注冊制是相對合適的?？苿摪宓亩ㄎ慌c制度設計思路也表明，科創板是一個更加市場化、專業化，更能發揮機構投資者作用的市場，將成為我國多層次資本市場的重要組成部分。”上海交通大學安泰經濟與管理學院金融系主任吳文鋒在接受本報記者采訪時說。

實體經濟融資更暢通

分析人士指出，設立科創板對于投資者而言意味著全新的投資選擇，對于實體經濟而言則意味著直接融資渠道更加通暢。

《意見》強調，在上交所新設科創板，堅持面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業?？苿摪鍖⒅攸c支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，推動互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革。

“長期以來，我國經濟中的民營企業、初創企業、小微企業都面臨著不同程度的‘融資難’問題。科創板的設立，有助于拓寬這批企業中符合經濟轉型升級方向的直接融資渠道，從而獲得更好的成長機會。”吳文鋒說，盡管實行注冊制，但未來科創板在實踐中也要注意上市企業“業績變臉”的問題，要在嚴格信息披露與退市制度的同時充分發揮好市場定價的作用，讓投資者“用腳投票”，實現優勝劣汰。

畢馬威中國審計合伙人郭成專認為，科創板拓寬了眾多科技創新類企業的融資渠道，能夠使科創企業在更早階段從公開市場獲得融資，促進企業的發展，進而帶動科技創新。上投摩根基金預計，科創板推出之后，將給很多成長空間大、發展速度快但受限于利潤等指標的創新型企業提供更好的融資支持，與目前的主板、創業板、中小板和新三板等交易市場一起，形成更豐富、多層次融資體系，更好地發揮資本市場對實體經濟尤其是創新型經濟的支持力度。

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