銀行理財?shù)膬?yōu)勢地位將逐步彰顯，會對貨幣基金產(chǎn)生一定的沖擊，與此同時，也將與私募基金以及券商資管等有更多合作機會。2019年同樣面臨流動性寬松和非標(biāo)投資萎縮的局面，所以預(yù)計2019年銀行理財年化收益率仍有一定的下行空間，但低于4%的可能性不大。

一邊是保本型銀行理財產(chǎn)品數(shù)量縮減，一邊是凈值型銀行理財產(chǎn)品快速增長，剛剛過去的2018年，在銀行理財市場發(fā)生的變化還不止于此。不少業(yè)內(nèi)人士認為，在監(jiān)管政策引導(dǎo)下，2018年的銀行理財已正式開始全面轉(zhuǎn)型。

凈值型產(chǎn)品數(shù)量激增

2018年4月27日，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(下稱《資管新規(guī)》);9月28日，銀保監(jiān)會正式發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(下稱《理財新規(guī)》);12月2日，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》(下稱《辦法》)。

在一系列政策引導(dǎo)下，銀行理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已逐漸改變。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)金融數(shù)據(jù)平臺的數(shù)據(jù)匯總，2018年1月至2018年12月，銀行業(yè)金融機構(gòu)共發(fā)行理財產(chǎn)品164686款，其中預(yù)期收益型理財產(chǎn)品160205款，凈值型理財產(chǎn)品4481款。相比于2017年，凈值型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量同比增長高達278.78%。

“凈值型產(chǎn)品通過合理的凈值波動可以客觀反映投融資市場的真實風(fēng)險與收益，實現(xiàn)金融市場與實體經(jīng)濟良性互動，實現(xiàn)理財產(chǎn)品服務(wù)實體經(jīng)濟的需求。隨著2018年《資管新規(guī)》《理財新規(guī)》《辦法》的相繼出臺，打破剛性兌付、產(chǎn)品凈值化已經(jīng)成為銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展趨勢，許多銀行在2018年已經(jīng)開始嘗試?yán)碡敭a(chǎn)品凈值化管理。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員魏驥遙表示，以凈值日期為標(biāo)準(zhǔn)，2018年1月至12月期間公布兩次以上凈值的凈值型產(chǎn)品存續(xù)量與增速顯著高于上年。2017年凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)量峰值為766款，而2018年峰值為2995款，存續(xù)量接近上年的4倍，其發(fā)展速度與市場趨勢吻合。

與凈值型產(chǎn)品快速增長相對的，是保本理財產(chǎn)品逐步退出。融360大數(shù)據(jù)研究院監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2018年12月保本理財(保證收益類+保本浮動收益類)發(fā)行量為2732只，占比為24.61%，較2018年1月份下降7.92個百分點。“目前大行和中小銀行的保本理財發(fā)行表現(xiàn)不一。”融360理財分析師楊慧敏表示，“大型銀行的保本理財產(chǎn)品主要以結(jié)構(gòu)性理財為主，但不一定是100%保本，投資者要仔細看清楚最低保本比例是多少。而中小銀行目前的保本產(chǎn)品仍以老產(chǎn)品的存量資產(chǎn)為主，發(fā)行新的保本產(chǎn)品以對接存量資產(chǎn)。”

按照《資管新規(guī)》要求，新發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品需按凈值化管理，允許老產(chǎn)品穩(wěn)步退出。但記者在采訪中了解到，由于短時間內(nèi)投資者難以接受理財?shù)膬糁挡▌樱孕庐a(chǎn)品規(guī)模短時間內(nèi)難以擴大，而老產(chǎn)品又開始有序壓降，導(dǎo)致銀行理財規(guī)模出現(xiàn)一定幅度下降。

從2018年銀行年中財務(wù)報告來看，多家銀行的理財規(guī)模和收入也在不斷萎縮，甚至一些銀行的理財業(yè)務(wù)收入同比降幅在50%以上。

風(fēng)險管理進一步強化

除了產(chǎn)品類型，銀行理財?shù)霓D(zhuǎn)型還表現(xiàn)在投資范圍和風(fēng)險管理上。“從投資運作端來看，銀行系理財產(chǎn)品正積極壓縮存量，重構(gòu)增量投資體系。”魏驥遙表示，商業(yè)銀行在凈值化轉(zhuǎn)型初期，受客戶需求與自身經(jīng)驗影響，投資端依然以債券等固定收益類產(chǎn)品為主，但部分轉(zhuǎn)型節(jié)奏較快的銀行已開始探索FOF(基金中的基金)/MOM(管理基金經(jīng)理)投資模式，布局權(quán)益市場等更廣泛的投資領(lǐng)域。

值得注意的是，伴隨著理財產(chǎn)品投資范圍的拓展，商業(yè)銀行在優(yōu)化傳統(tǒng)的全面風(fēng)險管理體系基礎(chǔ)上，進一步探索強化市場風(fēng)險、委外業(yè)務(wù)道德風(fēng)險、流動性風(fēng)險管理的路徑。比如，銀行一方面通過禁資金池、設(shè)立理財子公司等手段強化風(fēng)險隔離;另一方面，銀行已逐步開始優(yōu)化風(fēng)險管理框架，通過引入及培訓(xùn)專業(yè)人員、完善制度體系、優(yōu)化內(nèi)控規(guī)則等手段強化風(fēng)險管理。

據(jù)統(tǒng)計，截至2018年12月31日，共有27家商業(yè)銀行發(fā)布擬設(shè)立理財子公司的公告，其中有5家國有控股銀行、1家郵儲銀行、9家股份制銀行、10家城商行、2家農(nóng)商行。截至2019年1月7日，銀保監(jiān)會已正式批準(zhǔn)中國建設(shè)銀行、中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行設(shè)立理財子公司申請。“通過理財子公司開展資管業(yè)務(wù)有利于優(yōu)化銀行理財組織管理體系，促進理財業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型。”魏驥遙說。

“理財子公司的牌照不僅相比原有的銀行理財有比較優(yōu)勢，相比其他資管產(chǎn)品也有較大優(yōu)勢。比如公募基金不能投資非標(biāo)，而銀行理財可以投資非標(biāo);公募基金不能發(fā)行分級產(chǎn)品，理財子公司的銀行理財可以發(fā)行分級理財產(chǎn)品。”楊慧敏表示，之前銀行理財?shù)耐顿Y門檻為5萬元，但理財子公司設(shè)立之后不設(shè)起點、不強制面簽，將銷售起點拉至與公募基金同等的位置，銀行理財競爭優(yōu)勢明顯擴大。

優(yōu)勢地位將逐步顯現(xiàn)

隨著轉(zhuǎn)型的不斷推進，銀行理財產(chǎn)品的收益率也發(fā)生了變化。融360大數(shù)據(jù)研究院數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2018年銀行理財?shù)钠骄A(yù)期收益率最高值在2月份，達到4.91%，之后一直在持續(xù)下跌，直至12月份，銀行理財平均預(yù)期收益率跌至4.4%。

“銀行理財收益率持續(xù)下跌主要有兩個原因。”楊慧敏表示，一是2018年流動性相對寬松，市場資金利率走低，銀行理財收益率也隨之走低;二是銀行理財?shù)母呤找嬷饕糠菢?biāo)拉高，而在2018年強監(jiān)管下，非標(biāo)投資萎縮，相應(yīng)的銀行理財也難以實現(xiàn)高收益。

展望2019年，從銀行理財產(chǎn)品的收益水平來看，融360大數(shù)據(jù)研究院認為，2019年同樣面臨流動性寬松和非標(biāo)投資萎縮的局面，所以預(yù)計2019年銀行理財年化收益率也很難回到4.9%的水平，仍會有一定的下行空間。但由于存款利率最高都能達到年化4%以上，預(yù)計銀行理財年化收益率低于4%的可能性不大。

盡管收益率或不會提升，但在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著銀行《理財新規(guī)》的邊際放松，銀行理財?shù)膬?yōu)勢地位將逐步彰顯，并會對貨幣基金產(chǎn)生一定的沖擊。與此同時，也將與私募基金以及券商資管等有更多合作機會，比如銀行子公司可以委托券商資管進行投研能力建設(shè)等。

“投資能力是資管行業(yè)的核心競爭力。”魏驥遙表示，未來，領(lǐng)先銀行應(yīng)以固定收益投資市場為出發(fā)點和落腳點，提升自主投研能力，同時依靠FOF/MOM優(yōu)化委外投資體系建設(shè)。在明確投資理念的基礎(chǔ)上，銀行通過縝密化投資流程、專業(yè)化投研團隊、科學(xué)化薪酬體系、透明化晉升機制，提升投資表現(xiàn)，保持投資收益的可持續(xù)性，降低凈值波動。

此外，魏驥遙表示，考慮到銀行理財客戶對凈值化轉(zhuǎn)型的接受度問題，發(fā)行機構(gòu)在凈值產(chǎn)品設(shè)計上應(yīng)從低風(fēng)險低凈值波動產(chǎn)品入手，循序漸進，通過創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計，輔之以系統(tǒng)化投資者教育，引導(dǎo)客戶逐步接受凈值化概念。產(chǎn)品體系完善后期，在拓展產(chǎn)品體系廣度的同時，需加大重點領(lǐng)域投入，打造明星產(chǎn)品，建立差異化品牌效應(yīng)，爭取超額收益。

關(guān)鍵詞： 銀行 理財 轉(zhuǎn)型