踩雷卡夫亨氏

當地時間2月23日，一年一度的巴菲特致股東信與伯克希爾·哈撒韋公司2018年報同時公布。過去一年，美股牛市創下新紀錄，巴菲特也繼續上演“神操作”。不過，年尾收官之際卡夫亨氏爆雷、科技股重挫累及蘋果，在經歷去年四季度超過200億美元罕見虧損后，新的一年，“股神”又該做何選擇?

本次伯克希爾公布的年報顯示，2018年公司盈利40億美元，每股賬面價值的增幅是0.4%。和去年同期相比，增幅大幅下降。

從季度看，營收波動對比鮮明。在二和三季度，伯克希爾公司產生利潤為120億美元和185億美元。在一和四季度，產生虧損11億美元和254億美元。

對于四季度的罕見虧損，巴菲特在致股東信中表示，“無形資產減值產生了30億美元非現金損失，幾乎全部來自我們持有的卡夫亨氏股權”。

在披露了154億美元的核心品牌商譽減值、削減季度股息36%和美國證監會傳票等一系列負面新聞后，美國包裝食品巨頭卡夫亨氏從上周四盤后開始跌跌不休，上周五盤初，跌幅超過26%，最終收跌27.46%，跌破每股35美元，給巴菲特帶來了超過40億美元的賬面損失。

根據卡夫亨氏在財報中的披露，四季度的虧損計入了逾150億美元的商譽減值，使凈利潤直接轉為負值。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，新規出臺也導致伯克希爾出現了季度的凈虧損。根據公認會計原則(GAAP)新規要求，未實現的投資組合資本損益將計入利潤統計中。對此，巴菲特曾明確表示反對，由于伯克希爾持有的可交易證券規模非常大，如果按市價來計價，“每天伯克希爾的利潤都會發生狂野且反復無常的波動”。

因此，在致股東信中，巴菲特也建議要繼續關注運營利潤，而不要過度關注未實現的資本損益。

科技股失寵

除業績情況，巴菲特在致股東信中照例公布了截至2018年底伯克希爾的15大重倉股。其中，蘋果公司以402億美元位居第一。

值得注意的是，雖然對蘋果公司的持股數量和持倉市值較2017年末分別增加了53%和43%，但2018年四季度伯克希爾共減持了其所持有的2890萬股蘋果公司股票，而這是巴菲特建倉蘋果以來首次對其減持。

去年四季度開始，蘋果公司股價一路暴跌，在3個多月時間里最高跌去了36%，市值蒸發高達3962億美元。作為蘋果第三大股東，伯克希爾公司也損失慘重。不過，就巴菲特本人而言，他曾多次在不同場合表達了對蘋果公司和iPhone的偏愛。“要使用iPhone，我寧可放棄價值上百萬美元的飛機。”巴菲特在接受CNBC采訪時表示，“這款產品不能說不是絕無僅有的。”

實際上，伯克希爾方面在減持蘋果后也解釋稱，出售蘋果股份的是公司的另一名經理，而巴菲特沒有出售自己管理的任何蘋果股票。

楊德龍在接受北京商報記者采訪時表示，對于科技股，巴菲特在本次致股東的信中并沒有明確的解釋。巴菲特在近兩年大量買入蘋果公司，是因為蘋果作為全球智能手機的領跑者，賬上擁有大量的現金，而且蘋果也逐漸從純科技股轉變為科技+消費類的股票，具有了巴菲特選股的特征，因此是巴菲特進行了大量的增持。

“我想說，蘋果明顯有很多科技含量，但是蘋果產品在很大程度上也是消費品，有很強的消費品屬性。”巴菲特表示。按照這一邏輯，經歷過短暫熱情后，巴菲特依然選擇了回避投資純科技股。2018年初，他清倉了對IBM的持股，去年三季度買入的甲骨文也在四季度清倉。

有錢難花

即便對蘋果“初心不改”，進入2019年，巴菲特還是得面臨“有錢難花”的新尷尬。坐擁巨額現金儲備的巴菲特一直強調，伯克希爾需要進行“大象”級別收購，將大量過剩流動性轉移到伯克希爾長久擁有的業務上。

“僅僅是寫了一篇關于大量購買的可能性的文章，就導致了我的心率飆升。”在信件中，巴菲特這樣描述自己的渴望，“即使在我們88歲和95歲的時候——我還是年輕人——這一前景也是我和查理心跳加速的原因。”

然而，眼下的前景并不樂觀：對于那些擁有良好長期前景的企業來說，價格“已經飛到了天上”。這一令人失望的現實意味著，“2019年，我們可能會再次擴大持有可出售股票的規模。”

新年以來，美國股市持續好轉。受美聯儲暗示暫停加息、財報季好于預期等利好因素影響，美股從去年12月26日的低點反彈近15%。

楊德龍向北京商報記者分析稱，目前巴菲特還處于觀望狀態。只有在股災發生的時候，才有機會按特別低的價格買入心儀的股票。去年美股整體上是牛市，雖然到10月出現大幅下跌，但是并沒有跌到一個讓巴菲特心動的價格。很明顯，去年巴菲特沒有找到更多這種被低估的公司，因此去年的收購并不多，但是將來巴菲特表示還會繼續進行重大的收購，由于現在股價還較高，所以還需要等待一個時機。

目前，各界目前對美股反彈的持續性看淡。今年一季度盈利下調、經濟數據走弱等將導致美股繼續承壓。不過，對于經濟形勢的變化，巴菲特似乎不太上心。他在信中這樣說道：“我預期購買更多的股票并不是對市場看漲。查理和我不知道股票下周或明年的表現如何。這種預測從來沒有成為我們操作的一部分。相反，我們的思考集中在計算一部分有吸引力的業務是否比其市場價格更值錢。”(陶鳳 肖涌剛)

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