中國證監會昨天（2月1日）就全面實行股票發行注冊制涉及的《首次公開發行股票注冊管理辦法》等主要制度規則草案公開征求意見。

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這標志著經過4年試點后，我國啟動全面股票發行注冊制改革。

證監會表示，注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，與核準制相比，不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發行上市全過程更加規范、透明、可預期。

中國證券業協會首席經濟學家委員會委員 陳靂：注冊制與核準制最大的區別就是打破公司申請上市所需要經歷一層一層審批的煩瑣模式，提升上市效率，同時使得上市過程更加規范、透明、可預期。在此背景下，監管部門不再對企業的投資價值作出判斷，主要起到審核和把關質量的作用。

證監會強調，實行注冊制，絕不意味著放松質量要求，審核把關更加嚴格。審核工作主要通過問詢來進行，督促發行人真實、準確、完整披露信息。同時壓實中介機構的“看門人”責任。審核注冊的標準、程序、內容、過程、結果全部向社會公開，公權力運行全程透明，嚴格制衡，接受社會監督，與核準制有根本的區別。

中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長 趙錫軍：整個資本市場的機制更加市場化了，特別是優勝劣汰的這種資源配置機制是更加明顯了，投資者的心態也在不斷向價值投資、長遠投資來進行轉變，使得我們整個資本市場的總體效率和服務功能有了更好的完善和體現。

多層次資本市場定位將更清晰

相關負責人表示，全面實行股票發行注冊制是一場牽動資本市場全局的改革，它將推動我國多層次資本市場格局更加完善。

全面實行股票發行注冊制后，滬深交易所主板將突出大盤藍籌定位，主要服務于成熟期大型企業，在上市條件方面與其他板塊拉開差距。科創板將突出“硬科技”特色，提高對“硬科技”企業的包容性。創業板主要服務于成長型創新創業企業，允許未盈利企業到創業板上市。北交所和全國股轉系統將探索更加契合創新型中小企業發展規律和成長特點的制度供給，更加精準服務創新型中小企業。

證監會有關部門負責人表示，這次改革將進一步完善監管和執法，交易所承擔全面審核判斷企業是否符合發行條件、上市條件和信息披露要求的責任，并形成審核意見。審核過程中，發現在審項目涉及重大敏感事項、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時向證監會請示報告。證監會對發行人是否符合國家產業政策和板塊定位進行把關。

清華大學五道口金融學院副院長 田軒：預計相關配套制度如交易機制、退市程序、權益保障制度等將持續完善。同時，為配合全面注冊制改革，多層次市場建設也將成為改革重點。

主板市場新股前5個交易日不設漲跌幅限制

此前，注冊制先后在科創板、創業板以及北京證券交易所進行試點。

而這次全面注冊制改革啟動，在借鑒試點經驗的基礎上，將進一步推廣到主板。

這次改革的重中之重是上交所、深交所的主板市場。改革之后，主板市場新股上市前5個交易日將不設漲跌幅限制，自上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續保持10%不變。新股上市首日即可納入融資融券標的，優化轉融通機制，擴大融券券源范圍。此外，征求意見稿繼續維持主板現行投資者適當性要求不變，對投資者資產、投資經驗等不作限制。并優化了盤中臨時停牌制度。

證監會有關部門負責人還提醒，主板改革后，發行上市條件更加包容，發行定價和交易制度也有變化，投資者應充分了解這些制度變化和風險點，審慎作出投資決策。

中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長 趙錫軍：由于注冊制是一個市場化程度更高的一種制度，特別是在發行上市結束了以后，上市公司的變化究竟出現什么樣的新的情況，對投資者和監管部門都可能要更多投入相應的資源、精力去進行完善進行監督。

中國證券業協會首席經濟學家委員會委員 陳靂：全面注冊制下，信息披露將更加透明，在“申報即擔責”原則下，發行人及實際控制人責任將進一步被明確，同時對于欺詐發行、財務造假等違法違規行為采取“零容忍”態度，在此背景下，投資者的核心利益將被切實保護。

注冊制改革試點都經歷了哪些過程？

我國的注冊制改革試點從科創板開始，目前已具備了向全市場推廣的條件。

那么，注冊制改革試點都經歷了哪些過程，為資本市場帶來了哪些變化呢？我們再來一起來看一下。

從2018年11月資本市場注冊制改革拉開帷幕以來，注冊制改革在我國已經歷了四年的蓄力與檢驗。2019年7月首批科創板公司上市交易，2020年8月創業板存量市場試點注冊制，2021年北交所設立并試點注冊制我國資本市場注冊制改革各項措施蹄疾步穩、加速推進。

總的看，經過4年的試點，市場各方對注冊制的基本架構、制度規則總體認同，資本市場服務實體經濟特別是科技創新的功能作用明顯提升，法治建設取得重大突破，發行人、中介機構合規誠信意識逐步增強，市場優勝劣汰機制更趨完善，市場結構和生態顯著優化，具備了向全市場推廣的條件。

中國證券業協會首席經濟學家委員會委員 楊德龍：注冊制適應了經濟轉型的要求，有利于推動一批代表新經濟的企業登陸資本市場，獲得寶貴的資本。

關鍵詞： 資本市場 股票發行注冊制 改革試點