投資要點(diǎn)

1.曉鳴股份是我國蛋雞制種領(lǐng)軍企業(yè),形成了以祖代和父母代蛋種雞養(yǎng)殖為主的“引、繁、推”一體化深度布局。在蛋雞制種領(lǐng)域,公司將新型蛋雞福利養(yǎng)殖模式和蛋雞孵化新技術(shù)、新設(shè)備相結(jié)合,踐行集約化、規(guī)模化發(fā)展之路,全面提升了綜合競爭能力。

2.公司獨(dú)創(chuàng)了“集中養(yǎng)殖、分散孵化”經(jīng)營模式,提高運(yùn)營管理效率。創(chuàng)新性構(gòu)建了以基礎(chǔ)生物安全、結(jié)構(gòu)生物安全、運(yùn)作生物安全和文化生物安全等四大板塊組成的生物安全管理體系。已成為中國蛋雞產(chǎn)業(yè)生物安全引領(lǐng)者。

3.截至2020年9月30日,公司資產(chǎn)總額為85,022.36萬元,負(fù)債總額為23,530.00萬元,資產(chǎn)負(fù)債狀況良好,2020年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42,662.12萬元,較上年同期增長15.61%,營收增長速度可觀。

4.2017-2019年,公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為13.23%、22.19%和38.48%,特別是公司商品代雛雞的銷售毛利率分別為16.07%、22.93%、42.84%,受益于行業(yè)周期調(diào)整和非洲豬瘟對產(chǎn)品價格的雙重影響,綜合毛利率增長強(qiáng)勁。

5.國家宏觀政策支持農(nóng)業(yè)發(fā)展,為行業(yè)發(fā)展奠定了主基調(diào)。市場空間上,我國是全球雞蛋第一大生產(chǎn)國和消費(fèi)國,技術(shù)升級和環(huán)保要求蛋雞制種將向頭部企業(yè)集中,曉鳴股份市場占有率進(jìn)一步提高。

6.公司擬投資6.02億元,用于阿拉善百萬種雞生態(tài)養(yǎng)殖基地項(xiàng)目、阿拉善種雞養(yǎng)殖場建設(shè)項(xiàng)目、閩寧養(yǎng)殖基地建設(shè)項(xiàng)目和蛋雞產(chǎn)業(yè)研究院建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目全部建成后,公司在蛋雞制種領(lǐng)域的研發(fā)能力和綜合競爭力將得到全面提升。

寧夏曉鳴農(nóng)牧股份有限公司（以下簡稱“曉鳴股份”）即將登陸創(chuàng)業(yè)板。借力資本市場，曉鳴股份將緊緊圍繞蛋雞制種主業(yè)，進(jìn)一步提高公司養(yǎng)殖規(guī)模和市場占有率，鍛造品牌和技術(shù)實(shí)力，大幅度提速發(fā)展步伐，為我國生物安全建設(shè)做出積極貢獻(xiàn)。

曉鳴股份成立于２０１１年，集祖代和父母代蛋種雞養(yǎng)殖、蛋雞養(yǎng)殖工程技術(shù)研發(fā)、種蛋孵化、雛雞銷售、技術(shù)服務(wù)于一體的“引、繁、推”一體化科技型蛋雞制種企業(yè)。

公司主要產(chǎn)品為父母代種雛雞和商品代雛雞及其副產(chǎn)品、商品代育成雞，主要經(jīng)營的蛋種雞品種包括海蘭褐、海蘭白、海蘭粉（中試階段）、羅曼褐、羅曼粉，全部為國外引進(jìn)品種。

公司自創(chuàng)建以來踐行中國生物安全理念，受益于不斷提升技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新養(yǎng)殖模式、提高管理水平，已然成長為中國規(guī)模化海蘭祖代、父母代種雞養(yǎng)殖基地之一，生物安全水平、代次、競爭力均在中國蛋雞制種行業(yè)中占據(jù)龍頭地位。

作為“中國蛋雞第一股”，公司憑借獨(dú)特的經(jīng)營模式和持續(xù)開發(fā)蛋雞養(yǎng)殖技術(shù)使其保持行業(yè)領(lǐng)先地位，深入蛋雞養(yǎng)殖及精準(zhǔn)孵化領(lǐng)域，深化產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時隨著禽供應(yīng)鏈行情利好，業(yè)績增長可期。

一、行業(yè)賽道：禽鏈全面復(fù)蘇，景氣度有望持續(xù)

蛋雞產(chǎn)業(yè)最上游為育種公司，最下游為雞蛋、副產(chǎn)品消費(fèi)市場及相關(guān)加工產(chǎn)業(yè)。

由于我國是全球雞蛋第一大生產(chǎn)國和消費(fèi)國，自１９８５年開始雞蛋產(chǎn)量連續(xù)居于世界首位。按照近年來的雞苗、雞蛋價格估算，目前國內(nèi)蛋雞產(chǎn)業(yè)（包括種雞、商品代產(chǎn)蛋雞、雞蛋）產(chǎn)值約２６００億元，雞蛋占據(jù)較大份額。從１到２４萬倍放大的祖代到商品代的繁育環(huán)節(jié)，產(chǎn)值主要在商品代雞苗。

在產(chǎn)業(yè)鏈上，占據(jù)更上游位置，是曉鳴股份最大的優(yōu)勢。２０１９年以來，Ｈ７Ｎ９ 型禽流感影響基本已經(jīng)完全消除，禽鏈維持了景氣復(fù)蘇的行情，公司作為千億雞蛋生意的上游供應(yīng)商將直接受益。

１.１國家政策推動轉(zhuǎn)型升級,為高質(zhì)量發(fā)展注入新動能

畜禽業(yè)作為畜牧業(yè)的重要組成部分，也是重要的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)之一，關(guān)系到國家糧食安全大戰(zhàn)略。２０１７~２０１９年國家對畜牧業(yè)的政策支持集中在規(guī)模養(yǎng)殖、綠色養(yǎng)殖、疫病防控、良種繁育等方面。

比如，２０２１年中央“一號文件”《中共中央國務(wù)院關(guān)于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的意見》指出，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)種質(zhì)資源保護(hù)開發(fā)利用，加強(qiáng)育種領(lǐng)域知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，研究重大品種研發(fā)與推廣后補(bǔ)助政策，促進(jìn)育繁推一體化發(fā)展。

總體看來，近幾年法律法規(guī)及政策的變化有助于曉鳴股份發(fā)揮自身優(yōu)勢，按照既定發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模有序成長，穩(wěn)步提高行業(yè)影響力。逐步構(gòu)建生產(chǎn)高效、資源節(jié)約、環(huán)境友好、布局合理、產(chǎn)銷協(xié)調(diào)的高質(zhì)量發(fā)展新格局。

１.２引種量長期低位，供給基礎(chǔ)收縮

２０１５年和２０１７年，受禽流感疫情爆發(fā)的封關(guān)影響，海外海蘭祖代蛋種雞供應(yīng)暫時中斷，國內(nèi)養(yǎng)殖海蘭系列的企業(yè)采取延長養(yǎng)殖時間或轉(zhuǎn)而引進(jìn)其他品種養(yǎng)殖等措施應(yīng)對。國內(nèi)商品代雛雞供給能力開始出現(xiàn)一定程度的下降。

２０２０年全球受到新冠疫情沖擊，新引種祖代種雞海關(guān)檢疫流程繁瑣，需完成統(tǒng)一隔離期限。當(dāng)前市場國際公共衛(wèi)生事件影響依然存在，未來引種心態(tài)或受到一定影響，市場預(yù)計(jì)２０２１年上半年祖代種雞更新量或整體偏低，整體引種量或有下降，為行業(yè)的景氣持續(xù)奠定了良好的支撐和基礎(chǔ)。

環(huán)保政策發(fā)生較大變化，更有利于規(guī)模化企業(yè)的發(fā)展，為行業(yè)的集約化發(fā)展奠定政策基礎(chǔ)，在供給端保證了行業(yè)的有序健康發(fā)展。

截至報告期末，曉鳴股份祖代蛋種雞存欄約５．５６萬套，父母代蛋種雞存欄約１８８萬套，年可向市場推廣商品代育成雞約９６萬羽、商品代雛雞約１５,０００萬羽。

１.３豬肉缺口提振雞蛋替代效應(yīng)，帶動行業(yè)景氣度持續(xù)

２０１８年非洲豬瘟爆發(fā)以來，生豬及能繁母豬存欄量大幅下降，２０１９年６月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬同比下降超２６％。２０２１年初始，非瘟疫情再次零星發(fā)生。根據(jù)搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，河北、山東和河南等地，母豬存欄量折損幅度超３０％，嚴(yán)重地區(qū)甚至大于５０％。

短期來看，近期部分地區(qū)非瘟疫情出現(xiàn)反復(fù)，生豬生產(chǎn)恢復(fù)或不及預(yù)期，預(yù)計(jì)２０２１年生豬價格將維持相對高位運(yùn)行，雞蛋作為肉類供給缺口重要替代品，有望迎來需求量的增加與價格的上漲。

中長期來看，２０２１年中央一號文件提出要健全豬產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)有序發(fā)展長效機(jī)制，生豬生產(chǎn)穩(wěn)定備受重視，將加速推動我國生豬養(yǎng)殖的規(guī)模化進(jìn)程，有望奠定“豬雞共振”與全產(chǎn)業(yè)鏈一體化減緩業(yè)績波動的成長邏輯。

后續(xù)疫情穩(wěn)定后，餐飲業(yè)有望迎來報復(fù)性消費(fèi)，而全產(chǎn)業(yè)鏈供給維持低位的情況下，后續(xù)一旦進(jìn)入高消費(fèi)及補(bǔ)庫存階段，雞蛋價周期級別有望超預(yù)期。

１.４千億雞蛋生意的上游供應(yīng)商：曉鳴股份受益明顯

父母代蛋雛雞價格在２０２０年創(chuàng)下均價每套１７．８７元的高點(diǎn)，同比增加１１０．４８％。對應(yīng)的數(shù)據(jù)顯示，２０１９年，國內(nèi)祖代蛋種雞引種數(shù)量創(chuàng)下８．９８萬套的低點(diǎn)。

受益于需求供給端改善，曉鳴股份在２０１７~２０１９ 年，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 １３．２３％、２２．１９％和 ３８．４８％，特別是公司商品代雛雞的銷售毛利率分別達(dá)到１６．０７％、２２．９３％、４２．８４％ ，各主營產(chǎn)品的毛利率增長較快。

我們總體判斷，在禽鏈整體景氣度走高的狀況下，作為養(yǎng)殖鏈上游的蛋雞龍頭企業(yè)，曉鳴股份將享受較大的盈利空間，獲得更高的業(yè)績彈性。

二、曉鳴股份：中國蛋雞產(chǎn)業(yè)生物安全龍頭

曉鳴股份成立于２０１１年，集祖代和父母代蛋種雞養(yǎng)殖、蛋雞養(yǎng)殖工程技術(shù)研發(fā)、種蛋孵化、雛雞銷售、技術(shù)服務(wù)于一體的“引、繁、推”一體化科技型蛋雞制種企業(yè)。

截至 ２０２０ 年 ９ 月 ３０ 日，公司資產(chǎn)總額為 ８５，０２２．３６ 萬元，負(fù)債總額為２３，５３０．００萬元，資產(chǎn)負(fù)債狀況良好。

公司主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：公司收入來源為養(yǎng)殖行業(yè)，２０２０ 年上半年?duì)I業(yè)收入為 ２．３ 億。其中雞商品代雛雞占比達(dá) ８３．０４％；商品代育成雞創(chuàng)營業(yè)收入占比為 ５．５％，父母代種雛雞占比１.１６％，副產(chǎn)品占比１０．３％；銷售網(wǎng)絡(luò)遍及中國近 ３０ 個省區(qū)（直轄市），雛雞和蛋雞出口蒙古等國。

公司業(yè)績狀況：２０１７年~２０２０年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 ２．８３億元、３．８４億元、５．３９億元和２．８１億元，凈利潤分別為~１５１５．６萬元、１６５４．４４萬元、１１０６０．３７萬元、３２２２．２１萬元，增長幅度明顯。其２０１８年、２０１９ 年?duì)I業(yè)收入的增長率高達(dá) ３５．３８％、４０．５９％ ；隨著公司產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，２０２０ 年公司預(yù)計(jì)銷售商品代雛雞１４，６４１．３１萬羽，較上年同期增長２２．２１％；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入５４，００９．３４~５４，６１０．５７ 萬元，較上年同期增長０．１３％~１．２４％。

２.１國內(nèi)良種蛋雞供應(yīng)龍頭企業(yè)，養(yǎng)殖規(guī)模化、集約化日益成熟

公司主營業(yè)務(wù)為祖代蛋種雞、父母代蛋種雞養(yǎng)殖；父母代種雛雞、商品代雛雞（蛋）及其副產(chǎn)品銷售；商品代育成雞養(yǎng)殖及銷售。公司的主要產(chǎn)品為父母代種雛雞和商品代雛雞及其副產(chǎn)品、商品代育成雞。

公司現(xiàn)為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)、寧夏農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)，通過國家首批蛋雞良種擴(kuò)繁推廣基地、國家禽白血病凈化示范場、寧夏規(guī)模化養(yǎng)殖生物安全隔離區(qū)等考核認(rèn)證，具備活禽出口資質(zhì)，向國內(nèi)外父母代、商品代蛋雞養(yǎng)殖客戶提供具備國際先進(jìn)遺傳進(jìn)展的高品質(zhì)、高度凈化的雛雞產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的配套服務(wù)。

經(jīng)過多年的沉淀與發(fā)展，公司建有蛋雞標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模養(yǎng)殖基地３個，包含祖代養(yǎng)殖場４個、父母代養(yǎng)殖場１８個；在寧夏閩寧、新疆五家渠、河南蘭考、吉林長春、陜西三原共建有孵化廠 ５ 座；在河南蘭考建有商品代育成雞場 １ 座；在寧夏閩寧智慧農(nóng)業(yè)扶貧產(chǎn)業(yè)園建有年產(chǎn) ２０ 萬噸蛋雞消毒飼料加工廠１座。

２.２引進(jìn)國外優(yōu)質(zhì)海蘭種雞養(yǎng)殖培育，合理選址穩(wěn)健經(jīng)營

公司引進(jìn)國外優(yōu)質(zhì)海蘭不同品系種雞養(yǎng)殖培育，例如，２０１９年在國內(nèi)首次獨(dú)家引進(jìn)了海蘭粉祖代種雞和作為中試的海蘭粉商品代，引進(jìn)了羅曼粉父母代，產(chǎn)品面進(jìn)一步擴(kuò)大到海蘭、羅曼兩個品類，海蘭褐、海蘭白、海蘭灰、海蘭粉、羅曼粉五大蛋種雞品種 。

其中祖代蛋種雞存欄量達(dá)８萬套，每年可向市場推廣父母代蛋種雞５００萬套；父母代蛋種雞存欄量達(dá)２１０萬套，每年可向市場推廣商品健母雛１．６億羽。

公司現(xiàn)尚且處于發(fā)展階段，注重市場占有率的提升以及生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。旗下青銅峽、阿拉善盟分公司均在生物安全條件優(yōu)良的賀蘭山東、西麓洪積扇的荒地；其他分公司選址綜合考慮雛雞市場需求，力求覆蓋國內(nèi)重點(diǎn)區(qū)域市場并輻射全國。

２.３商品代雛雞市場占有率突破１０％，銷售網(wǎng)絡(luò)遍及３０個省區(qū)

近十年來，在大量小規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖場（戶）關(guān)閉、退出蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)的同時，也新增了一批大規(guī)模現(xiàn)代化蛋雞生產(chǎn)一體化企業(yè)行業(yè)呈現(xiàn)規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖趨勢。

從市場份額來看，曉鳴股份的商品代雛雞銷量整體呈穩(wěn)步上升趨勢，市場占有率于２０１９年突破１０％。根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，２０１７年至２０１９年，全國商品代雛雞的年銷售量分別為１０４４００萬羽、１１０１００萬羽、１１９３００萬羽，按銷售數(shù)量計(jì)算曉鳴股份最近三年的市場占有率分別為７．８０％、９．６８％、１０．０４％。

公司作為專注于蛋雞制種業(yè)務(wù)的企業(yè)，在繼續(xù)穩(wěn)定原有的市場占有率的同時，持續(xù)開拓新的市場。目前銷售網(wǎng)絡(luò)遍及中國近３０個省區(qū)（直轄市），雛雞和蛋雞出口蒙古等國，占據(jù)蒙古國市場份額近５０％。

２.４持續(xù)加大研發(fā)投入，夯實(shí)核心競爭力

自主創(chuàng)新的理念與持續(xù)創(chuàng)新的精神是曉鳴股份發(fā)展的主要動力，持續(xù)的研發(fā)投入是曉鳴股份保持競爭力的重要手段。公司針對精細(xì)化制種、疫病凈化等養(yǎng)殖孵化生產(chǎn)方面相關(guān)技術(shù)不斷投入，研發(fā)報告期內(nèi)分別投入７６２．１６萬元、１，１２２．８９萬元、２，００２．０５萬元。占營業(yè)收入比重分別為２．９３％、３．７１％、４．３０％。

技術(shù)研發(fā)涉及覆蓋飼料加工、種雞養(yǎng)殖、種蛋孵化生產(chǎn)環(huán)節(jié)，通過技術(shù)研發(fā)與大規(guī)模養(yǎng)殖孵化實(shí)踐相結(jié)合，持續(xù)改進(jìn)完善相關(guān)技術(shù)。

２.５以科研項(xiàng)目為抓手，產(chǎn)研結(jié)合取得突破進(jìn)展

公司不斷加強(qiáng)外部技術(shù)交流，２０１９年獲批建立人才工作載體“寧夏禽病綜合防控與凈化院士工作站”。

公司作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，專業(yè)從事種畜禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)， 在飼料營養(yǎng)研究、標(biāo)準(zhǔn)化和自動化養(yǎng)殖成套技術(shù)、疫病控制與凈化、疫苗與抗體檢測、雞群評價等方面，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

依托國家蛋雞產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系針對蛋雞產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的重大問題，強(qiáng)化共性技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)的熟化研究和新技術(shù)、 新工藝的引進(jìn)、消化、吸收和再創(chuàng)新，聯(lián)合政府、高校、科研院所開展產(chǎn)學(xué)研合作，擁有多項(xiàng)自主知識產(chǎn)權(quán)并轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)應(yīng)用的專利，在技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)保障、 校企合作、人才培養(yǎng)等方面具有諸多優(yōu)勢。

２.６獨(dú)創(chuàng)經(jīng)營模式，提升公司運(yùn)營效率

“集中養(yǎng)殖、分散孵化”經(jīng)營模式是指，在最適合養(yǎng)殖的區(qū)域養(yǎng)殖，在最貼近客戶需求的地方孵化，以“集中養(yǎng)殖”優(yōu)化產(chǎn)品品質(zhì)，以“分散孵化”貼近市場需求，通過集中養(yǎng)殖與分散孵化兩者有機(jī)結(jié)合，既實(shí)現(xiàn)了公司產(chǎn)品品質(zhì)的不斷提高，又實(shí)現(xiàn)了公司運(yùn)營管理效率的提升。

例如，公司養(yǎng)殖場分散集中于賀蘭山東麓洪積扇的荒地及賀蘭山西麓的內(nèi)蒙古阿拉善荒漠草原地區(qū)等地，這些地區(qū)同時擁有良好的生物安全等自然條件及良好的物流運(yùn)輸條件，并且公司已取得數(shù)量充足的土地并逐步建成規(guī)模化養(yǎng)殖場。

在充分利用各區(qū)域各環(huán)節(jié)的比較優(yōu)勢資源的基礎(chǔ)上，在養(yǎng)殖與孵化兩個環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)專業(yè)化單一模式，公司以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以現(xiàn)代物流為保障，對“養(yǎng)殖”、“孵化”兩個生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)及高效管理，避免了行業(yè)內(nèi)經(jīng)常遇到的孵化基地與養(yǎng)殖基地不能合理匹配的難題。配合客戶對不同品種蛋雞的需求，統(tǒng)籌各養(yǎng)殖場的生產(chǎn)計(jì)劃，依據(jù)各孵化廠產(chǎn)能配送種蛋數(shù)量，實(shí)現(xiàn)孵化產(chǎn)能持續(xù)高效利用，避免產(chǎn)能閑置，提升公司運(yùn)營效率。

２.７構(gòu)建生物安全體系，爭做中國蛋雞產(chǎn)業(yè)生物安全引領(lǐng)者

公司堅(jiān)持打造中國蛋雞產(chǎn)業(yè)生物安全第一品牌理念，樹立蛋雞行業(yè)的生物安全管理標(biāo)桿。公司創(chuàng)新性構(gòu)建了以基礎(chǔ)生物安全、結(jié)構(gòu)生物安全、運(yùn)作生物安全和文化生物安全等四大板塊 組成的生物安全管理體系，在國內(nèi)形成獨(dú)具曉鳴股份特色的蛋雞生物安全管理體系和管理能力，已成為中國蛋雞產(chǎn)業(yè)生物安全引領(lǐng)者。

公司集成創(chuàng)新性構(gòu)建了“ 網(wǎng)面高床平養(yǎng)”蛋雞福利養(yǎng)殖模式系統(tǒng)，研發(fā)了“全網(wǎng)面高床平養(yǎng)”福利養(yǎng)殖模式的相關(guān)專項(xiàng)配套技術(shù)與參數(shù)。公司推動新技術(shù)與疫病綜合防控與凈化相融合，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)疫病防控與凈化；推動新技術(shù)與飼料加工相融合，率先實(shí)現(xiàn)飼料品質(zhì)控制技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化；推動新技術(shù)與雛雞孵化相融合，率先實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)孵化技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。

在蛋種雞養(yǎng)殖過程中，通過“全網(wǎng)面高床平養(yǎng)”、“全進(jìn)全出”、“單日齡農(nóng)場”、“正壓通風(fēng)空氣過濾雞舍”、“消毒飼料”、“夫妻包棟、場長包場”等具體措施，貫徹生物安全和動物福利等現(xiàn)代蛋雞養(yǎng)殖理念。

２.８持續(xù)深耕主業(yè)，推動公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展

多年來，公司的創(chuàng)新與新技術(shù)發(fā)展之路主要圍繞四條主線展開，一是規(guī)模化、集約化，適應(yīng)行業(yè)發(fā)展規(guī)律，做大企業(yè)規(guī)模，創(chuàng)造品牌企業(yè)；二是堅(jiān)持打造中國蛋雞產(chǎn)業(yè)生物安全第一品牌理念，樹立蛋雞行業(yè)的生物安全管理標(biāo)桿；三是堅(jiān)持新型蛋雞福利養(yǎng)殖模式，提高蛋雞養(yǎng)殖福利水準(zhǔn)；四是持續(xù)集成新技術(shù)、新設(shè)備與養(yǎng)殖和孵化環(huán)節(jié)深度融合應(yīng)用，推動新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。

公司借力資本市場，持續(xù)加碼蛋雞制種主業(yè)，補(bǔ)充現(xiàn)有的種雞養(yǎng)殖規(guī)模，進(jìn)一步提升核心競爭力。同時，公司獨(dú)特的養(yǎng)殖模式和持續(xù)的研發(fā)投入也將進(jìn)一步穩(wěn)定公司盈利狀況，促進(jìn)成本下降。

三、募資加碼核心業(yè)務(wù)

鞏固行業(yè)龍頭地位

本次登陸創(chuàng)業(yè)板，曉鳴股份發(fā)行4700萬股，募集資金金額約2.13億元，用于投資阿拉善百萬種雞生態(tài)養(yǎng)殖基地項(xiàng)目、阿拉善種雞養(yǎng)殖場建設(shè)項(xiàng)目、閩寧養(yǎng)殖基地建設(shè)項(xiàng)目和蛋雞產(chǎn)業(yè)研究院建設(shè)項(xiàng)目。

阿拉善百萬種雞生態(tài)養(yǎng)殖基地項(xiàng)目擬投資３４，０２４．００萬元 ，新建種雞場１２座，建筑面積１９９，６８０ｍ２；新建育雛舍３４，２６０ｍ２；新建有機(jī)物處理場１０，５３０ｍ２，建設(shè)場區(qū)內(nèi)通道約１３８，０００ｍ２；配套新建生產(chǎn)附屬和配套設(shè)施。項(xiàng)目建成后，公司可實(shí)現(xiàn)年存欄蛋種雞１５０萬套，正常年產(chǎn)合格種蛋 ３６，９００萬枚，商品蛋３，７５０萬枚的生產(chǎn)能力。

阿拉善種雞養(yǎng)殖場建設(shè)項(xiàng)目總投資４２，８３０．６０萬元 ，新建種雞育雛育成分場、父母代種雞測定分場、祖代種雞養(yǎng)殖分場，３個分場共計(jì)建筑面積２２，４６４０ｍ２；新建育雛舍３８，５４４ｍ２；新建有機(jī)物處理場１１，８４７ｍ２，建設(shè)場區(qū)內(nèi)通道約１５５，２９２ｍ２；配套新建生產(chǎn)附屬和配套設(shè)施。項(xiàng)目建成后，可實(shí)現(xiàn)年存欄蛋種雞７６萬套（含祖代種雞１６萬套、父母代種雞６０萬套），養(yǎng)殖父母代育成雞２８８萬套，年產(chǎn)合格種蛋１８，６９６萬枚（含）父母代種蛋３，９３６萬枚、商品代種蛋１４，７６０萬枚）、商品蛋１，９００萬枚的生產(chǎn)能力。

閩寧養(yǎng)殖基地建設(shè)項(xiàng)目擬投資總投資５，７７２．５２萬元 ，新建標(biāo)準(zhǔn)化父母代蛋種雞舍１０棟，建筑面積２３，４００ｍ２；配套新建生產(chǎn)附屬和配套設(shè)施；通過本項(xiàng)目建設(shè)，可實(shí)現(xiàn)年存欄蛋種雞１萬套，年產(chǎn)合格種蛋３，４４４萬枚、商品蛋３５０萬枚的生產(chǎn)能力。

蛋雞產(chǎn)業(yè)研究院建設(shè)項(xiàng)目擬投資５，０８４．００萬元 ，新建包括科研中心、物聯(lián)網(wǎng)信息中心、蛋雞博物館、科普教育中心、營銷中心、生產(chǎn)服務(wù)中心等生產(chǎn)科研附屬設(shè)施。

屆時，公司在蛋雞制種領(lǐng)域的領(lǐng)先地位將得到鞏固，產(chǎn)品競爭力進(jìn)一步優(yōu)化。阿拉善百萬種雞生態(tài)養(yǎng)殖基地項(xiàng)目和阿拉善種雞養(yǎng)殖場建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)地勢高燥，自然條件優(yōu)越，隔離條件良好，是天然的隔離屏障，同時，項(xiàng)目建成后可以改善西部地區(qū)蛋種雞及商品代蛋雞的供應(yīng)能力，帶動西部地區(qū)蛋雞產(chǎn)業(yè)的健康、快速發(fā)展。

蛋雞產(chǎn)業(yè)研究院的建設(shè)，將有利于公司加速開發(fā)并適時推出與前沿技術(shù)相適應(yīng)、并匹配市場需求的新產(chǎn)品，長期保持技術(shù)領(lǐng)先地位。助力公司提升自主知識產(chǎn)權(quán)科技含量，提高核心競爭力，并為曉鳴股份品牌積蓄力量。

總之，對曉鳴股份而言，此次上市無疑具有重要的意義。一方面，公司資本市場形象將與品牌形成聯(lián)動效應(yīng)，助力公司品牌繼續(xù)發(fā)揚(yáng)光大。另一方面，募投項(xiàng)目建成后，公司將在深度上對現(xiàn)有養(yǎng)殖規(guī)模進(jìn)行拓展，提高科技實(shí)力以進(jìn)一步提升公司市場份額，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和利潤水平的穩(wěn)步提升。

質(zhì)量優(yōu)先于利潤，品牌優(yōu)先于速度，社會價值優(yōu)先于企業(yè)價值，此次募集資金到位后，曉鳴股份在蛋雞制種領(lǐng)域的競爭力將得到全面提升，“打造中國蛋雞產(chǎn)業(yè)生物安全第一品牌”的宏圖正在實(shí)現(xiàn)。

盈利預(yù)測與估值

２０２０年受新冠肺炎疫情和行業(yè)周期性波動的影響，商品代雛雞銷售價格略有回調(diào)但整體仍保持高位，考慮到曉鳴股份在蛋雞制種市場的地位，我們預(yù)計(jì)２０２０年~２０２１年公司產(chǎn)品銷量仍將保持高速增長。同時受后疫情時代消費(fèi)和供給端影響，預(yù)計(jì)后續(xù)商品代雛雞價格有望提高，我們看好行業(yè)回暖給公司業(yè)績帶來的高彈性。

我們預(yù)計(jì)２０２０~２０２１年年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入５．４億元、５．９億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 ０．５５億元、１．１２億元。以發(fā)行后總股本１．８８億股計(jì)算，對應(yīng)每股收益分別為０．２９元／股、０．５９元／股。

我們選取民和股份和益生股份為可比公司。Ｗｉｎｄ顯示，３月３日民和股份ＰＥ（ＴＴＭ）為７０．２６，益生股份１２．１７，申萬三級畜禽ＰＥ（ＴＴＭ）中位值為１５．５２，２０２１年預(yù)測ＰＥ（ＴＴＭ）中位值分別為１７．５。

考慮到公司未來的成長性，我們給予公司１８~２８倍的估值，對應(yīng)２０２１年價格區(qū)間分別為１０．６２~１６．５２元／股。建議投資者關(guān)注公司上市后的投資機(jī)會，若股價前期漲幅較大，則建議投資者謹(jǐn)慎操作。

（CIS）

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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