5月15日晚，清華大學經濟管理學院創新創業與戰略系教授，清華大學全球產業研究院副院長朱恒源為清華-港中大FMBA同學帶來FMBA“大師課”系列專題講座，分享了他對于投資人為什么要學習戰略節奏的見解。朱恒源教授以共享單車為案例切入，帶領同學們回顧了戰略節奏理論發展，并講解了如何將戰略節奏理論與企業投資的實踐相結合，為FMBA同學打開投資戰略的新思路。

在充滿不確定性的投資領域中，變化是唯一具有確定性的。高瓴資本集團創始人張磊曾說，“這個世界唯一不變的只有變化，一旦善于理解變化，投資人將極大拓展其可理解的范疇。”在當今這樣一個百年未有之世紀大變局中，保持戰略定力，這就需要投資者準確識變、科學應變、主動求變。

朱恒源、楊斌教授一起發展的《戰略節奏》戰略節奏理論，提供了一個對產業變化的深度、廣度和烈度進行全面分析的系統框架。在變化的廣度上，戰略節奏理論認為，變化不僅僅在產品市場（product market, PM）上、也在資源市場（resource market, RM）和股權市場（equity market, EM）上，并且這三個市場的變化彼此相互影響，但幅度、周期等又各有特征。戰略節奏理論從創新擴散的普遍規律出發，從需求端的S形成長曲線規律來追蹤產品、資源和股權三個市場的變化及其相互影響。

在對變化的深度和烈度上，戰略節奏理論把產業的變化分成三類：漸變、突變和劇變。

· 在漸變發生的時候，整個產業的價值鏈格局變化不大，各個企業在現有格局下展開對效率的競爭；

· 當產品市場中需求發生結構性的突變的時候，就必然要求在產業供給端有結構性變化與之相適應，產業價值鏈上會出現結構洞，顛覆者的出現是大概率事件；

· 進一步地，當劇變發生時，產品市場需求軌道被重新定義，會導致資源市場產業價值鏈會發生解構和重構，使得產業結構發生躍遷。當躍遷發生時，斜刺里殺出來的外來物種主導了新興產業的重新定義，而固守在原有產業范式里的企業，什么錯也不犯，也會滿盤皆輸。

所有的變化都會反映到股權市場對相應企業的估值變化上，從而給股權市場的投資者帶來套利的機會。同時，由于股東不僅僅有資金屬性，也有資源屬性，因此投資人不僅僅是股價的被動接受者，有時候也可以通過對資源的重新配置，成為產業的整合者和產業價值的創造者。

朱恒源教授提醒大家關注產品市場的突變發生，資源市場富含結構洞資產的企業的估值變化帶來的機會。朱恒源教授還結合九號機器人的案例，和同學們討論了投資人和企業家如何合作，抓住需求變化的結構性機會，主動求變，創造價值。

朱恒源教授指導的學生、清華經管學院MiM2018級研究生趙秋實介紹了她的最新研究成果。她以手機行業的照相模組為例，揭示了如何識別產品市場的結構性變化，據此在二級市場提前布局結構洞資產，并產生超額收益的邏輯。

中國的智能手機市場同樣經歷了S型發展階段：

· 2007年，iPhone面世開啟了中國智能手機的小眾市場階段，這一階段用戶的核心需求是流暢的交互式體驗，產品核心的競爭要素在于提供流暢的操作系統；

· 2011年，以小米為代表的低價格、高性價比手機受到市場關注，手機市場開始走向大眾市場，用戶追求低價格但具有完善功能的產品，企業注重手機的多樣化創新；

· 2015年，手機品牌開啟高端化轉型，手機市場走向分眾市場，攝像頭成為產品競爭的核心要素；

· 2018年，國內智能手機出貨量見頂回落，手機市場走向雜合市場，用戶追求豐富全面且有差異化的產品功能，產品競爭核心由攝像頭轉向屏幕等其他部件。在這一產品變化曲線上，攝像頭的改進、多攝機型的出現，帶來了市場需求的巨大變化，進而引發產業鏈的結構性變化。

根據這一發展趨勢，企業選擇的投資標的公司應該具有三個特征：上市時間在2016年之前，在攝像頭元件細分行業中占有可觀測的市場份額且至少是中國市場手機廠商主力供貨商之一，攝像頭是公司主營業務。在滿足這些條件的標的公司中，企業應該選擇合適的細分投資模塊和企業，在長期的時間范圍內實現投資盈利。

講座最后，朱恒源教授回歸到共享單車的商業案例中，分析了共享單車企業的上游供應鏈企業概況，啟發同學們思考更加可行且具有前瞻性的投資戰略。

FMBA同學針對企業創新、用戶培育等內容進行提問，朱恒源教授從學術研究的角度給予回答。

市場環境瞬息萬變，企業在因時而變、因勢而動，迎接市場變化的同時，也應該主動讓變化發生。講座在同學們進一步的交流和討論中結束。

馬麗（FMBA2019）：朱老師的戰略節奏講座非常精彩，通過分析產業鏈，找到結構洞，再通過匹配資源填補結構洞，然后靜待s曲線上起飛階段的到來，這一整套邏輯不僅適用于企業自身戰略的調整，也適用于投資人對于產業的分析及尋找有潛力的投資對象，具有很強的實踐指導意義。隨后秋實同學精彩的關于手機產業鏈的實證研究分享，讓大家更好地理解了通過怎樣的維度來分析產業鏈并找到結構洞，并列出三種不同的選股方式和收益對比來說明方法的有效性。獲益匪淺。

馬楠（FMBA2019）：朱老師的講座聲情并茂，引人入勝！大師級的專業度配合理論體系的深度，讓我們模糊的認知更加清晰，S曲線完美解釋了風來了豬為啥能飛起來！行業量變到質變精準投資的節奏！希望可以多跟朱老師學習！

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