半年前，格力電器推出半價股權激勵草案時曾引發眾怒，市場用腳投票，草案發布后的兩個交易日，公司市值蒸發232億元。如今看來，和蘇泊爾近期推出的“1元”股權激勵計劃相比，真是小巫見大巫了。

12月13日晚，蘇泊爾公布《2021年限制性股票激勵計劃(草案)》，擬向293名激勵對象以每股1元的價格授予限制性股票120.95萬股，占公司總股本的比例為0.15%，股票來源為二級市場回購股份，回購股份的最高價不超過67.68元/股。

簡單來說，就是蘇泊爾將每股67.68元從二級市場購買回來的股票，以1元的價格授予激勵對象。如此罕見的超低授予價格當即引發了深交所的關注，12月15日深交所就相關問題向蘇泊爾發出關注函。

12月21日晚間，蘇泊爾對關注函給出了回復，公司對此次激勵方案的合理性和重要性做出了相應的解釋。

圖片來源：深交所

那么，蘇泊爾的股權激勵計劃中的授予價格是否合理?激勵計劃是否能達到預期效果?本期文章富途ESOP將結合蘇泊爾的業務情況和A股的相關規定來進行分析拆解。

“1元”超低定價并非核心問題

此次，引發市場最大爭議的是蘇泊爾“1元”授予價格過低，存在利益輸送的可能性。

“1元”授予價是什么概念呢?富途ESOP查閱了相關條例，根據A股主板《上市公司股權激勵管理辦法》第二十三條規定，上市公司在授予激勵對象限制性股票時，應當確定授予價格或授予價格的確定方法。

授予價格不得低于股票票面金額，且原則上不得低于下列價格較高者：

(一) 股權激勵計劃草案公布前1個交易日的公司股票交易均價的50%;

(二) 股權激勵計劃草案公布前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一的50%。

顯然，蘇泊爾此次的定價并未遵循常規的定價原則，而是踩了定價中的“底線” —— 1元股票票面金額，幾乎相當于白送。

但富途ESOP認為，低價授予并不是此次激勵方案中的核心問題。當然，“1元”授予價在A股市場上實屬罕見，但也并非沒有。此外，港股市場由于并未對限制性股票的授予價格設限，所以低價授予甚至免費贈予的情況時有發生。

以龍頭車企長城汽車(601633.SH)為例，今年7月發布史上最大股權激勵計劃，覆蓋近萬名激勵對象，擬授予激勵對象限制性股票4318.4萬股，限制性股票的授予價格為16.78元/股，僅為當日收盤價的30%，即參與股權激勵計劃的員工約三折購買公司股票。

長城汽車股權激勵計劃一經發布，股價瞬間暴漲，總市值突破5000億大關，一個交易日市值漲超360億元。

同樣是折價授予限制性股票，為何市場的反饋卻大相徑庭?

可見，蘇泊爾股權激勵的“1元”授予價雖然罕見，但并非市場質疑其利益輸送的關鍵所在。

激勵對象引爭議

在富途ESOP看來，激勵只是手段，是否能讓員工實現自我價值，在物質上獲得回報，實現員工和企業的共同成長才是目的。所以激勵計劃的核心在于是否具有高成長性，是否能讓內部員工和外部投資者看到激勵的價值才是衡量激勵計劃好壞的標準。

從公告披露的具體細節來看，本次股權激勵計劃授予人數為293人。而蘇泊爾當前的雇員總數為12048人，獲得激勵的員工不到總數的2.5%。

并且根據蘇泊爾的回應聲明，表示此次人均激勵的份額只有4100股，且激勵總金額極小，只占到總股本的0.15%，否認了利益輸送的說法。但從具體授予情況中，不難發現公司管理層的授予股份遠遠高于平均值4100股。

其中，總經理張國華獲授限制性股票數量6萬股，財務總監徐波獲授限制性股票數量4.5萬股，副總經理兼董秘葉繼德獲授限制性股票數量2萬股。此外，其余290位蘇泊爾核心管理員工、技術人員分享剩下的108.45萬股，占比89.67%。

數據來源：蘇泊爾《2021年股權激勵計劃(草案)》

值得注意的是，總經理張國華曾任中國飛鶴有限公司國際業務部董事長兼總裁，雀巢公司大中華區董事長兼首席執行官等，今年3月31日剛開始在蘇泊爾履職。

如果按照12月22日收盤價63.32元/股計算，張國華則可獲利373.92萬元。按總激勵股數120.95萬股計算，293人總共可獲利7537.6萬元。

與之對比明顯的是此前提到的長城汽車，在激勵規模上累計超1萬員工，覆蓋50%的核心員工，實現了各職務層級、各業務領域、各關鍵崗位的全覆蓋。相較于蘇泊爾的股權激勵計劃側重于管理層，長城汽車等公司針對員工及核心技術精英的大規模授予方式，顯然更受到市場和員工的認可。

考核指標過低，蘇泊爾打算“躺平”

除了上述問題外，真正讓市場和深交所質疑的地方在于激勵計劃中的考核指標過低。根據計劃(草案)，蘇泊爾將公司業績考核目標定位為2022~2023年度歸母凈利潤同比增長不低于5%。

回看蘇泊爾過去五年的歸母凈利潤，富途ESOP發現除了2020年歸母凈利潤同比下跌3.84%外，2016年至2019年間的增速分別為21.21%、21.37%、25.91%、14.97%。今年前三季度，蘇泊爾實現歸母凈利潤12.41億元，同比增長14.82%，年度5%的增長率目標幾乎是板上釘釘。

如此低的考核指標，不禁讓投資者對此次計劃的激勵效果產生巨大的疑問。曾經與美的、九陽三分天下的蘇泊爾，是否已經觸碰到了業績增長的天花板?

圖片來源：蘇泊爾小紅書

另一方面，蘇泊爾的業務經營出現問題也有跡可循。截至12月13日，張坤管理的易方達優質精選基金也從蘇泊爾的前十大股東中消失了。短短兩個月，張坤至少減持了1580萬股，甚至不排除清倉的可能性。要知道，作為國內的明星基金經理，張坤一直是以持倉集中，長期持有，看中商業模式的投資風格著稱的。

從行業來看，疫情之下的2020年“宅經濟”爆發，小家電賽道獲利頗豐。眾多品牌，如摩飛、小熊電器等凈利潤增長速率驚人，行業整體呈上升趨勢。而蘇泊爾卻逆勢下跌，根據財務數據顯示，2020年營收總額為185.97億元，同比下降6.33%，歸母凈利潤為18.46億元，同比下降3.84%。

結語

創立于1994年的蘇泊爾，現在算來已經走過了二十多個年頭。小家電市場由于其準入門檻低，技術替代性強，產品迭代速度快等特點，行業競爭激烈。同時，在線上渠道逐漸成為主流的當下，注重線下渠道的蘇泊爾則顯得格格不入。

曾經的行業“老炮兒”如今正是面臨公司轉型的關鍵時期，如何通過股權激勵計劃真正調動員工的積極性，在短時間內爆發出強大的驅動力，占據市場更多的份額，才是蘇泊爾目前的當務之急。

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關鍵詞： 蘇泊爾 股權 激勵