收入結(jié)構(gòu)的重大變化

完成對香蕉游戲傳媒和伐木累的收購之后，2021年英雄體育VSPN迎來了又一個躍進(jìn)式發(fā)展，截止2021年9月30日的前九個月，VSPN共錄得營收達(dá)13.22億元，較2020年同期的5.41億元同比增長達(dá)144%。

2022年1月31日，其向香港聯(lián)交所遞交A1表，美銀證券、中金公司、瑞士信貸擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

按照招股書的披露，2020年中國電競賽事行業(yè)主要參與者按照收益計所占的市場份額，英雄體育VSPN的市場份額達(dá)到了64%，如果加上去年初并購的香蕉游戲傳媒，總市場份額則達(dá)到了75.8%。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，VSPN在亞洲和中國運(yùn)營電競賽事業(yè)務(wù)及商業(yè)化收益方面均位列行業(yè)第一。

電競這個新興行業(yè)的發(fā)展為VSPN提供了成長的土壤，同時作為電競運(yùn)營領(lǐng)域目前的龍頭企業(yè)，我們也能通過其招股書看到更多電競產(chǎn)業(yè)中游環(huán)節(jié)的現(xiàn)狀。騰訊系之外更多客戶的拓展、收購?fù)瓿珊笕笾饕獱I收來源的調(diào)控、走出國門的發(fā)展必要，這些都是VSPN作為先行者需要自行面對的挑戰(zhàn)。

增長源自收入結(jié)構(gòu)的重大變化

根據(jù)官方介紹，VSPN所從事的賽事運(yùn)營及相關(guān)內(nèi)容制作業(yè)務(wù)在整個電競產(chǎn)業(yè)生態(tài)中處于中游位置，是鏈接上游電競游戲廠商及下游直播平臺，品牌贊助商，以及電競玩家和觀眾的樞紐。

之前我們提到，中國電競的2021是以內(nèi)增長為主，整體行業(yè)數(shù)字并不好看。《2021年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示電子競技游戲?qū)嶋H銷售收入1401.81億元，比2020年增加了36.24億元，同比增長2.65%，增幅較去年同比縮減約42%，中國電子競技游戲用戶規(guī)模達(dá)4.89億人，同比增長0.27%。

在這樣的大環(huán)境下，VSPN能夠?qū)崿F(xiàn)144%的同比增長，關(guān)鍵在于2021年初完成收購香蕉游戲傳媒后收入結(jié)構(gòu)的重大變化。

目前VSPN收入主要包括三類：電競賽事運(yùn)營、商業(yè)化(廣告收入為主)、社群運(yùn)營(包括直播平臺)。

由圖可知，2020年VSPN營收出現(xiàn)一定的下滑，而2021年前9個月與前兩年在電競賽事運(yùn)營收入上是保持穩(wěn)定的狀態(tài)，這一點(diǎn)與行業(yè)發(fā)展相對應(yīng)。收入增長主要在于商業(yè)化部分的激增以及收購之后新增的社群運(yùn)營相關(guān)收入。

游戲價值論認(rèn)為，VSPN的發(fā)展也說明，作為運(yùn)營商，在國內(nèi)單靠電競賽事運(yùn)營的發(fā)展是有上限的。

招股書顯示，于往記錄期間，騰訊是VSPN的最大客戶，2021年前9個月，來自騰訊的收入占比為31.2%(前兩年占比更高)，騰訊也持有其13.54%股份。得益于二者的良好合作關(guān)系，自2017年起，VSPN成為了王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽KPL的唯一賽事運(yùn)營商，同時也是和平精英職業(yè)聯(lián)賽PEL以及和平精英國際冠軍杯PEC自推出以來的唯一賽事運(yùn)營商。

合作對象的多元化，是VSPN做大做強(qiáng)之后的必然選擇。截止2021年9月，VSPN在中國及海外為29款電競游戲運(yùn)營了94項(xiàng)賽事，達(dá)成約5600場對戰(zhàn)。這個數(shù)據(jù)在2020年全年是21款游戲，77項(xiàng)賽事，逾2000場對戰(zhàn)。

但上文的收入數(shù)據(jù)表明，電競賽事運(yùn)營相關(guān)收入的增長并不明顯，目前整體行業(yè)規(guī)模的限制下，企業(yè)發(fā)展需要更多開源，VSPN的選擇是通過收購來增強(qiáng)和拓展更多業(yè)務(wù)。

圍繞內(nèi)容制作展開

從業(yè)務(wù)來看，VSPN目前涉及的主要有電競賽事運(yùn)營、電競商業(yè)化、電競電視、節(jié)目制作、藝人經(jīng)紀(jì)、電競場館、VSPN公會等七大業(yè)務(wù)。

除了配合電競賽事運(yùn)營的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)投入，包括網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)器等終端設(shè)備、轉(zhuǎn)播及內(nèi)容制作設(shè)備等，VPSN此前業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整的重心放在以“電競?cè)?rdquo;為核心的內(nèi)容制作上。

電競作為巨大的流量入口，該領(lǐng)域的相關(guān)內(nèi)容制作已經(jīng)吸引了大批參與者，VSPN入局主推藝人是相對穩(wěn)定曝光的明星解說和選手，圍繞其制作相關(guān)內(nèi)容。同時作為賽事運(yùn)營商，可以提供穩(wěn)定的各類賽事曝光窗口進(jìn)行引流轉(zhuǎn)化，這是VSPN相較于素人和其他創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)最核心的優(yōu)勢，因?yàn)橘愂率敲嫦螂姼傆脩糇钪苯幼钣行У拇翱凇?/strong>

通過在2021年收購香蕉游戲傳媒和上海厚翰(伐木累)，也是為了進(jìn)一步完善了其在電競賽事內(nèi)容制作，以及電競相關(guān)人才孵化方面的布局，并由此大幅提升了來自社群運(yùn)營方面的收益。

截止2021年9月底，其旗下共管理5589名活躍達(dá)人與主播，且與18家知名電競俱樂部達(dá)成了合作，負(fù)責(zé)其直播及商業(yè)化活動，包括Team Liquid、T1、WE、QGhappy及4AM等等知名度頗高的一線電競俱樂部。

從結(jié)果來看，這種圍繞高曝光度電競?cè)酥谱鞴?jié)目內(nèi)容的方式也帶動了VSPN自身品牌價值的增長，2019至2021前九個月，VSPN的合作贊助商品牌從17家增長至41家，直觀的體現(xiàn)在以廣告收入為核心的商業(yè)化收入分類增長上。

可以預(yù)見的是，隨著VSPN合作項(xiàng)目的數(shù)量增長，賽事窗口可以持續(xù)穩(wěn)定為其扶植的藝人提供曝光，持續(xù)深化相關(guān)內(nèi)容制作能力以及新鮮血液的發(fā)掘?qū)槌蔀楹罄m(xù)重點(diǎn)拓展的方向。

走出國門的必要性

根據(jù)招股書披露，VSPN上市募資的主要用在三個方面：繼續(xù)完善電競相關(guān)服務(wù)技術(shù)、維持賽事運(yùn)營的領(lǐng)先地位;擴(kuò)大電競產(chǎn)品選擇和升級業(yè)務(wù)模式;具備合適電競用戶結(jié)構(gòu)及有利監(jiān)管環(huán)境的選定海外市場開拓。

電競賽事運(yùn)營是VSPN的根本，但目前國內(nèi)發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)一定的瓶頸。這個限制既來自電競賽事自身發(fā)展的制約，也與電競用戶停滯的增長有關(guān)，游戲價值論此前提到，挖掘包括印度在內(nèi)的更多海外市場，走出國門是必然的趨勢。

值得注意的是，作為產(chǎn)業(yè)上游的游戲開發(fā)商本就具有出海開拓市場的需求，這種強(qiáng)烈的需求也會成為賽事運(yùn)營商新的合作契機(jī)。

因此電競產(chǎn)業(yè)成熟的韓國、人口紅利巨大的東南亞(用戶電競熱情高)是目前VSPN的新選擇。

根據(jù)招股書顯示，英雄體育VSPN已經(jīng)在韓國首爾設(shè)立了辦事處，并擁有78名全職員工，而在未來，英雄體育VSPN還計劃在歐美、東南亞等地設(shè)立辦事處，進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)版圖。

電競作為新興產(chǎn)業(yè)，給予VSPN成長和壯大的機(jī)遇。作為先行者，面對行業(yè)現(xiàn)狀，電競賽事運(yùn)營，商業(yè)化及社群運(yùn)營三足鼎立和開拓海外能否行得通，其發(fā)展模式和戰(zhàn)略選擇值得行業(yè)持續(xù)關(guān)注。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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