財聯社（北京，記者 王宏）訊，2021年市場震蕩不斷，各個板塊表現分化，但信美人壽相互保險社（以下簡稱“信美相互人壽”）還是實現了較高的投資收益。信美相互人壽首席投資官徐天舒在接受財聯社記者專訪時表示，展望2022年，權益市場新能源還會有機會。

徐天舒還表示，面對利率下行的環境，對各家保險機構的投資能力提出了更高的要求，同時也蘊含著更大的風險。對于未來的投資方向，他認為可以向另類投資、基礎設施公募REITs或者不良資產等方面發力。

2022年堅定看好新能源主線

“2021年投資的關鍵詞是分化。這種分化不僅體現在股市上，各個行業板塊表現分化；也體現在債券市場中，高信用等級債券和低信用等級債券也存在分化。”徐天舒表示，面對分化的環境，要想投資收益好，資產配置就不能太偏。

保險資管協會的數據顯示，2004年-2020年間，保險資金年平均收益率為5.31%。其中，2020年財產險公司和人身險公司綜合收益率分別為5.97%和5.47%。據徐天舒透露，2020年信美相互人壽各類資產回報7.39%， 2021年約為6.6%（未經審計情況下），高于行業平均水平，這主要歸功于權益投資做得出色。

2021年市場震蕩不斷，各個板塊表現分化，但徐天舒認為，權益市場方面主要沿著新能源的路線走。“新能源是一個明牌，是資金匯集的方向，作為整個賽道肯定要發展起來。在賽道中找到好公司，最后是能夠贏的。”

如何看待新能源投資的長期價值，徐天舒表示，投資的一個基本原則是看長周期。“如果我認為接下來兩年好機會一直在的話，我就選擇進入。至于其中的起伏震蕩，并不太在意。我們會看的比較長。”

展望2022年，徐天舒認為，權益市場經過調整后，還會往新能源路線走。“新能源方向大家都看好，但估值已經很貴，可能所有的利好都體現在股價上。那么就需要深入研究，尋找能夠勝出的技術路線；或者后退一步，尋找能夠后來居上的機會。另外一方面，傳統的路線肯定沒有太大機會，只能往其他路線看看。”

股權投資的好時機已經過去

徐天舒認為，2022年最大的挑戰是利率下行，險資可能再也無法靠購買債券“躺平”。

以往很多投資能力和風控能力相對弱的公司，可能買個債券就打平或者賺錢了，但這種方式接下來走不通了。他具體解釋稱，“債券風控做得好，信用要求高，正常情況下回報率不到5%。但對于很多公司，特別是中小公司而言，收益需要做到5%以上，中間的缺口，就需要靠自己的投資能力彌補。”

在徐天舒看來，這種情況就考驗各保險公司的投資能力。“中間的缺口無非是從權益市場、一級股權投資市場或者是另類市場進行彌補。但這些領域之所以能提供高回報，也意味著高風險。” 所以說，面對利率下行的環境，對各家機構的投資能力提出更高要求，也蘊含著巨大風險。

保險資管協會近期的一份業內調研顯示，截至2020年末，保險公司股權投資規模為1.67萬億元，占總投資資產的8.31%，僅次于債券、金融產品、銀行存款和股票，為第五大資產配置類別。

對于一級市場的投資，徐天舒表示，險資的特點決定可以容忍一些資金幾年沒有業績。但股權投資收益好的時間已經過去了，接下來出現風險的概率會越來越高。

“雖然以前有很多險資通過一級市場賺了蠻多錢，但現在股權收益好的時機已經過去。市場上錢太多，好公司都很貴。一級市場起碼要放五年，一般提供兩三倍的回報才可以。現在很多到期的一級市場基金算賬下來還是虧本的。很少有項目能夠提供那么高的回報了，很多人還是慣性思維，以前賺到錢了，還認為在這一領域能繼續這么做下去”，徐天舒表示。

公募和險資哪個更“卷”？

2017年信美相互人壽成立時，徐天舒從興全基金副總裁辭職到信美“創業”，擔任首席投資官一職，一度引發業內關注。如今從公募轉戰到保險資管已經四年有余，對于操盤保險資金，徐天舒有自己的一番體會。

對于徐天舒而言，參與一家初創壽險公司的成長，面臨著很多意想不到的困難。

“首先險資要求的是絕對收益，這種情況下回報率高不了。其次是面臨著踩鋼絲式的難題，一方面有償付能力的要求，一方面又有最低投資收益的要求，做投資的騰挪空間不是特別大。新公司要跑出來，投資收益要比別人高一點才行，再結合一些限制因素，其實是很困難的”，徐天舒表示。

與公募基金相比，徐天舒認為操盤險資的難度更大，面臨的競爭環境也更激烈。“公募基金考核的是復合增長率，但險資一是要求不能虧損，二是要求每年有個最低回報，有絕對收益的限制，所以掣肘很多。”

此外，相較于公募基金，徐天舒認為保險市場可能更“卷”。“這幾年公募基金總規模大了很多，蛋糕在變大，無非是首尾分化加劇。但保險市場這兩年整個行業增長停滯，都在搶存量蛋糕。”

對于未來賺錢方向，徐天舒表示，大體量的險資風控能力強，未來的投資方向在于另類投資、基礎設施公募REITs或者不良資產等。對于體量小的險資，也需要向這方面努力。

徐天舒表示，REITs相對風險比較小，這種情況下會跟債券的回報進行比較，如果收益比債券高出100個bp的話是合適投資的。但不同項目之間相差很遠，每個風險不一樣，具體還要仔細研究。

對于房地產行業，徐天舒做出研判：“房地產對經濟貢獻很大，對整個經濟帶動能力強。新能源雖然進步很快，但體量和房地產相差還是很遠。為了穩經濟，未來房地產預計會適度回暖，但肯定無法回到以前高速增長階段了。”

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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