逾萬億險資投資優質上市公司，并參與化解上市公司股票質押流動性風險的可能性有多大?多方信息顯示，相關政策空間正在逐步打開，險資化解上市公司股權質押風險方案或正在醞釀。

證券時報記者獲悉，保險資管業普遍在等待相關細則出臺。“有配套的方案政策才行，不然各家公司的合規、風控和財務會有各種解讀。”一位保險公司人士表示。

保險資管靜待配套方案

10月19日上午，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴就當前經濟金融熱點問題接受采訪，在談及政府對促進股市健康發展的新舉措時提出，在鼓勵市場長期資金來源方面，加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司力度，壯大機構投資者力量，鞏固市場長期投資的基礎。

同一天早些時候，中國銀保監會主席郭樹清談及化解上市公司股權質押流動性風險時亦表示，要充分發揮保險資金長期穩健投資優勢，允許保險資金設立專項產品參與化解上市公司股票質押流動性風險，不納入權益投資比例監管。

“如果投資標的是估值問題，去救就不會有什么效果，如果是流動性問題，可以去救。”一家中小險企首席投資官表示，如果是純粹流動性問題，險資參與救助會是一個對雙方都好的事情，而且設計得好的話，產品也會有吸引力。

不納入權益比例監管

記者從多家險資投資人士處了解到，目前監管還沒有下發詳細方案和征求意見，鑒于目前市況，對于通過專項產品投向股市的保險資金放開比例限制的可能性非常大。

資金運用比例監管，是險資權益投資必須遵循的一個關鍵規定。根據2014年發布的《中國保監會關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，投資權益類資產的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產的30%，且重大股權投資的賬面余額，不高于本公司上季末凈資產。

對于專項產品不納入權益投資比例監管，一家中小險企首席投資官表示，熊市的時候各家的額度都會比較充足，這個政策短期看可能會沒有什么吸引力。

數據顯示，截至今年8月底，保險資金運用余額15.71萬億元，股票和證券投資基金1.95萬億元，占比12.43%，為近年來的較低點。按照30%的投資上限，理論上仍有不少2.76萬億元的投資空間。

但從未來3~5年看，待股市好轉時，“不納入權益投資比例監管”政策能起到一定的權益投資額度放寬效果。

另外，為了防范集中度風險，目前政策針對保險公司投資單一資產和單一交易對手制定保險資金運用集中度上限比例。根據上述通知，投資單一固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產、其他金融資產的賬面余額，均不高于本公司上季末總資產的5%。

保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司，往往涉及大量資金調配。對于資金量較小的中小保險公司來說，很容易就達到5%的上限標準。專項產品不納入權益投資比例監管，有利于推動更多中小公司參與到投資優質上市公司的隊伍中來。

需解決凈值波動問題

實際上，相較于“不納入權益投資”，保險業當前對于專項產品的核心訴求，更多是產品資金的安全性和收益性。多位保險投資人士表示，從險資特性來說，投資到優質上市公司可引導保險資金輸血實體經濟，但同時保險資金有自身既定的投資目標和資金匹配需求，如何將兩者有機結合起來，是險資參與化解股票質押業務風險的難點。

記者采訪獲悉，根據保險業內人士的理解，專項產品將是一個投資范圍包括股票等公開市場品種的組合型保險資管產品。

一位中小壽險公司資產管理部負責人分析，要求通過設立專項產品來參與，而不是直接購買特定股票，實際上構成一道前置的風險管控舉措。“有資格設立專項產品的，只有具有業務資質的保險資管公司、基金公司和證券公司，這可以在一定程度上規避非理性投資以及渾水摸魚的情形。”

而由于現在的資管產品多是凈值型的，因此發行產品的管理人須考慮凈值波動的問題，最好能保持凈值穩定或增長。

險資普遍希望參與股票質押業務能獲得固定收益。即險企可以通過投資上市公司股票為上市公司輸入流動性，但并不看重股票收益，因為股票收益通過二級市場投資即可達成，而是期望通過投資帶來穩定的固定收益。

投向股票的產品如何保持凈值穩定?多位保險資管人士提到了類似于“可交換私募債”、“可轉債”的方式，設定一個年限(比如3年)，形式是債，凈值就不會隨股價波動了。“若以3年為一個周期，股市再熊3年的可能性比較小，等股市好起來了，上市公司也能夠把錢還了，再給資金一個選擇權，可以換股票，再能賺一筆，對大家都是一個好事。”上述中小險企首席投資官認為。

也有保險投資人士表示，專項產品可以投向質押盤里有較高固定分紅的那些股票，這也利于產品形成穩定收益。

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