12月2日，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》。與意見稿相比，正式下發(fā)的管理辦法在股權(quán)管理、自有資金投資、內(nèi)控隔離和交易管控方面作了微調(diào)。

“靴子落地”!

12月2日，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》(下稱“《辦法》”)。與意見稿相比，正式下發(fā)的管理辦法在股權(quán)管理、自有資金投資、內(nèi)控隔離和交易管控方面作了微調(diào)。

隨著商業(yè)銀行理財子公司管理辦法的籌建和頒發(fā)，2018年以來，已有近20家銀行披露理財子公司成立計劃。

那么，銀行理財子公司設立有何看點，又將會對資管市場產(chǎn)生怎樣的影響?

八大看點

據(jù)記者梳理，《辦法》主要有八大看點：

第一，銀行理財子公司發(fā)行的公募產(chǎn)品允許直接投資股票。

不過，只能投資上市交易的股票，不能投資未上市企業(yè)股權(quán)，全部開放式公募理財產(chǎn)品持有單一上市公司發(fā)行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的15%。

第二，銀行理財子公司不再設理財產(chǎn)品的銷售起點。

理財子公司可以根據(jù)自身情況設置不同產(chǎn)品的銷售起點。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，目前公募基金中，貨幣基金1元起投，非貨幣類基金1000元起投，而券商的資管產(chǎn)品5萬元起投。融360分析師劉銀平認為，理財子公司不設產(chǎn)品銷售起點，這一點相對于其它資管公司來說優(yōu)勢很大，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品及定開式產(chǎn)品將非常有競爭力。

第三，投資者首次購買理財產(chǎn)品不強制在線下網(wǎng)點面簽。

《辦法》規(guī)定，銀行理財子公司銷售理財產(chǎn)品的，應當在非機構(gòu)投資者首次購買理財產(chǎn)品前通過本公司渠道(含營業(yè)場所和電子渠道)進行風險承受能力評估。這意味著，既可以在營業(yè)場所做風險評估，也可以通過電子渠道做風險評估。不過，需要注意的是，選擇電子渠道面簽時，即使理財產(chǎn)品通過其它渠道代銷，也需要在本行電子渠道進行風險評估。

第四，非標債權(quán)類資產(chǎn)投資余額不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。

劉銀平指出，理財子公司的非標投資限制較小，但是非標投資的難點主要在于，資金的期限要和非標資產(chǎn)的期限匹配，但非標資產(chǎn)的期限通常比較長，大多在一年期以上，而資金來源期限或者說理財產(chǎn)品期限則一般都很短。之前銀行非標投資基本都是期限錯配，今后行不通了。

第五，理財子公司允許通過銀保監(jiān)會認可的其他機構(gòu)代銷。

銀行理財部門發(fā)行的理財產(chǎn)品，只能通過銀行本行或其它銀行渠道銷售，理財子公司的銷售渠道進一步放寬，既可以通過銀行渠道銷售，也可以通過銀保監(jiān)會認可的其他機構(gòu)代銷。

第六，允許發(fā)行分級理財產(chǎn)品。

銀行理財之前的定位是穩(wěn)健型理財產(chǎn)品，尤其是面向普通投資者發(fā)行的產(chǎn)品，但是今后理財子公司可以發(fā)行分級理財產(chǎn)品，給了普通個人投資者博取高收益的機會，同時也帶來了更多的風險。

第七，自有資金投資本行發(fā)行的理財產(chǎn)品不得超過20%。

理財子公司的自有資金可以投資本行發(fā)行的理財產(chǎn)品，但不得超過自有資金的20%，不得超過單只理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%，不得投資于分級理財產(chǎn)品的劣后級份額。此外，自有資產(chǎn)與發(fā)行的理財產(chǎn)品之間不得進行利益輸送。

第八，理財子公司最低一次性實繳資本為10億元。

在注冊資本方面，銀保監(jiān)會提出了比較高的要求，銀行理財子公司的注冊資本應當為一次性實繳貨幣資本，最低金額為10億元或等值自由兌換貨幣。

資管市場醞釀變化

銀行理財子公司管理辦法落地，各銀行宣布開設理財子公司，這將會對現(xiàn)有銀行理財市場及整個資管市場產(chǎn)生怎樣的影響?

融360分析師楊慧敏認為，一些資管能力較弱的銀行將會退出資管市場。楊慧敏告訴《國際金融報》記者，一些理財規(guī)模較小的中小銀行，可能會由于資質(zhì)或其他原因放棄設立理財子公司，回歸銀行的存貸業(yè)務。

此外，楊慧敏指出，理財子公司成立初期，“類委外”模式將成為不少理財子公司快速發(fā)展業(yè)務的重要方式，所以會促進“銀證合作”業(yè)務的發(fā)展。

蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任薛洪言也表達了類似觀點，薛洪言對《國際金融報》記者表示，理財子公司的入局，在加劇市場競爭的同時，也會凸顯第三方渠道的流量和入口價值。屆時，各理財產(chǎn)品發(fā)行機構(gòu)與具備代銷資質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)流量巨頭的合作，有望進一步深化。

另一方面，銀行理財子公司設立會一定程度上沖擊現(xiàn)有資管市場。楊慧敏指出，理財子公司成立后，銀行理財會有更多的政策優(yōu)勢，會在一定程度上對公募基金，尤其是貨幣基金產(chǎn)生一定的沖擊。因為銀行理財和其他資管產(chǎn)品站在同一起跑線上競爭，但銀行理財在投資范圍上相比公募基金更加寬泛，可以投資非標債權(quán)。未來銀行理財和公募基金的競爭勢必更加激烈。

薛洪言認為，銀行理財子公司的競爭者是信托、券商子公司、基金子公司等機構(gòu)。與信托等機構(gòu)相比，銀行理財子公司攜渠道、品牌、客戶等優(yōu)勢，會首先在同質(zhì)化程度較高的定期理財產(chǎn)品領域帶來洗牌效應，反過來也會倒逼信托等機構(gòu)加大產(chǎn)品創(chuàng)新，強化產(chǎn)品的差異化和錯位競爭。從行業(yè)的角度看，有利于加速推動更加多元化理財產(chǎn)品體系的搭建和形成。

楊慧敏看來，私募基金或迎來一定的機遇。《辦法》中規(guī)定符合條件的私募基金可作為理財子公司的投資顧問，大部分理財子公司成立初期，一定程度上面臨著權(quán)益類資產(chǎn)投資管理能力的欠缺，尋找外部的投資顧問將成為大部分理財子公司的選擇，所以未來私募基金這部分業(yè)務或有增長。

值得注意的是，《辦法》明確，理財子公司產(chǎn)品既可以通過銀行渠道銷售，也可以通過銀保監(jiān)會認可的其他機構(gòu)代銷，今后在互聯(lián)網(wǎng)理財平臺有望買到銀行理財產(chǎn)品，不過前提條件是互聯(lián)網(wǎng)理財平臺要獲得銀保監(jiān)會的代銷許可。

對此，薛洪言表示，從應對策略上看，互聯(lián)網(wǎng)理財平臺應盡早獲取代銷銀行理財子公司發(fā)行理財產(chǎn)品的資質(zhì)。

信托公司何去何從

銀行理財子公司即將入局，是否會給信托行業(yè)帶來沖擊?

對此，中國人民大學信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成分析，從管理辦法規(guī)定來解讀，銀行理財子公司的牌照相當于升級版的信托牌照。也就是說，信托公司的“牌照優(yōu)勢”將減弱。

邢成認為，信托公司傳統(tǒng)主流業(yè)務模式受到顛覆性的沖擊，傳統(tǒng)意義上的銀信合作必然會大大削弱，減少乃至退出市場。

用益信托資深分析師帥國讓對《國際金融報》記者表示，從銀行理財子公司的經(jīng)營范圍來看，不僅包括公募理財、私募理財，還包括咨詢和顧問業(yè)務，其業(yè)務范圍遠遠超出信托公司全部資金信托業(yè)務范圍，對傳統(tǒng)信托業(yè)務會造成一定的沖擊，同時也迫使信托公司加大主動管理能力的提升。

“在商業(yè)銀行理財子公司成立之前，由于政策約束，銀行不能直接進行證券投資和非標業(yè)務，需要借助信托工具和信托渠道才能實現(xiàn)。”小小金融總經(jīng)理劉小峰對《國際金融報》記者表示，管理辦法的發(fā)布，意味著這個政策約束被取消。

據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2018年6月，信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模達24.27萬億元，雖較2017年底的26.25萬億元有所下降，但仍是僅次于銀行理財?shù)牡诙筚Y管子領域。值得注意的是，通道業(yè)務在信托業(yè)務總量中占比較高，達到近六成。

劉小峰進一步分析，隨著這個政策約束被取消，銀行可以直接通過理財子公司來布局這些業(yè)務，而無需借道信托。這將沖擊信托公司主流業(yè)務模式，銀行和信托的合作必然會大大削弱，甚至絕跡退出市場。“這對信托公司的影響無疑是巨大的，特別是那些提供通道服務占據(jù)較大比例的信托公司”。

那么，信托行業(yè)該如何應對?

某華東區(qū)域相關(guān)信托公司內(nèi)部人士表示，各家信托公司的情況不同，如果對通道業(yè)務的依賴性較高，就比較吃虧，而主動管理能力較強的信托公司受到的波動很小。

相關(guān)信托業(yè)內(nèi)人士表示，以家族信托為代表的財富管理業(yè)務、養(yǎng)老業(yè)務或有望成為信托行業(yè)的新風口。其中，家族信托將成為信托公司客戶黏性最高、最穩(wěn)定、最為長期可持續(xù)的業(yè)務類型。

信托行業(yè)資深分析師袁吉偉認為，信托更大的危機來自理財子公司固定收益類產(chǎn)品的沖擊。信托公司應該繼續(xù)鞏固非標業(yè)務的優(yōu)勢，并加強家族信托等具有回歸本源優(yōu)勢的信托業(yè)務發(fā)展，提升資源整合能力。

東方金誠首席金融分析師徐承遠認為，在新的監(jiān)管形勢下，以后每家資產(chǎn)管理機構(gòu)的投資業(yè)務將逐步趨同，而主動管理經(jīng)驗豐富、產(chǎn)品運作穩(wěn)健的信托公司有可能突出重圍。

此外，徐承遠還稱，信托公司可利用自身優(yōu)勢，開拓債券承銷市場，并從單純的通道金融機構(gòu)向綜合化經(jīng)營的資產(chǎn)管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型。（余繼超 潘杰）

關(guān)鍵詞： 理財 子公司 資管市場