資管新規(guī)出臺后，除信托公司開展的信托業(yè)務(wù)天然要遵循信托法律關(guān)系外，其他各類資管業(yè)務(wù)也紛紛明確要遵循信托法律關(guān)系，使信托制度在我國得到了更加廣泛的應(yīng)用和推廣。信托在資產(chǎn)管理方面的獨(dú)特制度安排，使其日益成為當(dāng)今世界最主要的資產(chǎn)管理工具之一。

一方面是信托的安全性。信托財(cái)產(chǎn)與委托人、受托人、受益人的自有財(cái)產(chǎn)相分離成為獨(dú)立的財(cái)產(chǎn);信托財(cái)產(chǎn)的經(jīng)營和管理由具有理財(cái)技能的專家進(jìn)行，使信托財(cái)產(chǎn)的經(jīng)營管理進(jìn)入一個(gè)比較安全的架構(gòu)中，便于防范風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，信托管理具有穩(wěn)定性。信托不受當(dāng)事人死亡、喪失民事行為以及破產(chǎn)的影響，受托人可以在信托期限內(nèi)持續(xù)進(jìn)行投資運(yùn)作，使投資者和當(dāng)事人的利益得以充分維護(hù)。在此背景下，信托公司如何與其他資管機(jī)構(gòu)競爭，謀求差異化發(fā)展?我認(rèn)為，可以考慮以下幾方面的因素。

一是從財(cái)產(chǎn)來源看，其他資管基本上都是資金類，即投資者是以資金來購買資管產(chǎn)品。而信托公司除了可以開展資金信托，還可以開展非資金信托，即財(cái)產(chǎn)權(quán)信托。近年來，日本的非資金信托發(fā)展迅猛，截至2015年年底，日本信托業(yè)信托資產(chǎn)中,金錢信托與非金錢信托占比分別為40%和60%。在非金錢的信托中，日本信托資產(chǎn)余額最大的是綜合信托，其次是有價(jià)證券信托，再次是金錢債權(quán)信托，其他還包括動產(chǎn)信托、土地及其附著物信托、土地及其附著物租賃權(quán)信托，以及其他財(cái)產(chǎn)信托等。

二是從誰來受益的角度看，其他資管基本上都是自益，即投資者既是委托人又是受益人，或者說委托人和受益人是同一人。而信托公司開展的信托業(yè)務(wù)既可以自益，也可以他益，即信托受益人既可以是委托人本身，也可以是委托人以外的其他人。當(dāng)委托人和受益人不是同一人的時(shí)候，即為他益信托，這是信托公司開展家族信托、保險(xiǎn)金信托等業(yè)務(wù)的天然優(yōu)勢。2018年8月，銀保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過渡期內(nèi)信托監(jiān)管的通知》，在我國首次提出了家族信托的定義，其中明確家族信托必須是他益信托，委托人不得為唯一受益人，受益人應(yīng)當(dāng)包括委托人在內(nèi)的家庭成員。

三是從受益的性質(zhì)來看，其他資管都是私益，即為了投資者自己的私人利益。而信托公司開展的信托業(yè)務(wù)活動，其信托目的既可以是私益，也可以是公益。我國信托法和慈善法明確規(guī)定，鼓勵(lì)發(fā)展慈善信托，其本金和收益不得用于非公益目的，其受托人由信托公司和慈善組織擔(dān)任。我認(rèn)為，隨著我國進(jìn)入新時(shí)代，社會財(cái)富積累不斷增加，家族信托將和慈善信托融合發(fā)展，成為我國未來財(cái)富管理的一個(gè)重要方向。發(fā)展家族慈善信托，將高凈值人群的財(cái)富傳承需求和公益慈善意愿結(jié)合起來，將在我國構(gòu)建和諧社會、縮小貧富差距、輔助弱勢群體、緩解社會矛盾等多方面發(fā)揮重大作用。

四是從財(cái)產(chǎn)管理是否屬生前來看，其他資管基本上都是針對投資者生前，而信托公司開展的信托業(yè)務(wù)，既可以是生前財(cái)產(chǎn)管理，還可以是身后財(cái)產(chǎn)管理，如遺產(chǎn)信托、遺囑信托、身故信托、身后信托等。我國信托法明確規(guī)定可以設(shè)立遺囑信托，同時(shí)遵守繼承法關(guān)于遺囑的有關(guān)規(guī)定。

五是從受益對象來看，其他資管只能由投資者自身受益，而信托的設(shè)立可以是出于特定目的，即信托的受益對象可能是特定的目的或者特定物，如境外已經(jīng)出現(xiàn)的寵物信托、陵園信托等。

此外，運(yùn)用信托制度既可以開展私募信托業(yè)務(wù)，也可以設(shè)計(jì)公募信托業(yè)務(wù)。縱觀當(dāng)今世界，公募信托業(yè)務(wù)類型較少，僅有特定目的信托證券化、證券投資信托、基礎(chǔ)設(shè)施信托基金和Reits等。過去我國信托公司主要開展私募信托業(yè)務(wù)，未來或許在公募信托業(yè)務(wù)方面可以有所作為。

(本文作者為信托基金專家、中慈聯(lián)慈善信托委員會主任)

關(guān)鍵詞： 信托公司 差異化 路徑