日前，銀保監(jiān)會發(fā)布批復，同意中國人壽、珠江人壽、百年人壽、平安財險等4家保險機構在全國銀行間債券市場公開發(fā)行10年期可贖回資本補充債券，發(fā)行規(guī)模分別不超過350億元、35億元、20億元、100億元。

自2018年以來，保險業(yè)新一輪轉型持續(xù)推進，特別是部分人身險公司，在中短存續(xù)期業(yè)務轉型的過程中，積累了較大的償付能力壓力。在這種背景下，行業(yè)整體的發(fā)債規(guī)模明顯擴大。

東方財富Choice數據顯示，2018年，多家保險機構合計發(fā)行10單資本補充債券，發(fā)行總額合計達到605億元，無論是發(fā)行單數還是發(fā)行總額，都較過去兩年明顯增加。

國務院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生認為，保險機構若要補充實際資本，可采取的方式主要包括從股東處獲得增資，以及發(fā)行債務性工具兩種。

《每日經濟新聞》記者統計發(fā)現，與資本補充債迎來發(fā)行小高潮不同，2018年獲批增資的保險機構數量與增資金額均較2016年同期有明顯收縮。

保險機構發(fā)債熱情走高

據銀保監(jiān)會的批復，中國人壽、珠江人壽、百年人壽、平安財險此次獲準發(fā)行的均為10年期可贖回資本補充債券，發(fā)行規(guī)模分別不超過350億元、35億元、20億元、100億元。

從過往案例來看，保險機構通過發(fā)行資本補充債募集資金普遍用于補充實際資本、提高償付能力。

最新數據顯示，2018年四季度，珠江人壽與百年人壽的綜合償付能力充足率均逼近監(jiān)管紅線，分別為104.00%、100.65%。

實際上，聯合信用評級有限公司曾經刊發(fā)報告指出，2018年以來，行業(yè)新一輪改革轉型推進，特別是人身險公司在2016年以來的中短期業(yè)務限制等轉型過程中，積累了較大的償付能力壓力，保險機構第三波發(fā)債潮趨勢顯現。

東方財富Choice數據顯示，2018年，平安財險、農銀人壽、太平財險、人保壽險、中財再保險、英大泰和財險、幸福人壽等多家保險機構共發(fā)行了10單資本補充債券，發(fā)行總額合計達到605億元。而2017年全年，僅人保健康發(fā)行過35億元的資本補充債，全部用于補充資本。

更早的2016年，盡管也有8單資本補充債券成功發(fā)行，但發(fā)行總額則只有445億元。相比之下，無論是發(fā)行單數還是發(fā)行總額，2018年都呈現明顯增加的態(tài)勢。

南開大學金融學院保險系教授朱銘來向《每日經濟新聞》記者解釋稱，很多情況下，萬能險等中短存續(xù)期產品采用躉交形式一次性收取保費。這類產品期限很短，普遍在5年以下，而根據其產品設計，一旦到期，投保人就可以按照預期利率，連本帶息將錢取回。

“這就涉及一個問題，一旦有產品到期，只有新業(yè)務、新保費及時補充進來，才能達到經營上的平衡。”朱銘來表示，強調“保險姓保”后，對于這一類內含價值低且?guī)缀醪痪邆浔Ｕ蠈傩缘漠a品，監(jiān)管層面進行了嚴格限制。因此，在中短存續(xù)期產品陸續(xù)到期之際，很多保險機構缺少新業(yè)務的跟進，現金流受到很大影響，償付能力風險也隨之暴露出來。

增資數量及金額均現下降

為避免可能出現的償付能力危機，保險機構需要及時補充資本。

朱俊生告訴《每日經濟新聞》記者，若要補充實際資本，保險機構可采取的方式主要包括從股東處獲得增資以及發(fā)行債務性工具。而債務性工具中，資本補充債券是近幾年才納入的，之前更多的則是次級債。

“與次級債相比，資本補充債由于在銀行間市場發(fā)行和交易，所以流動性會強很多。與此同時，資本補充債的投資者容量更大，所以保險機構所籌措的資金來源也更廣泛。因此，在這種資本補充工具被納入之后，保險機構對其更為青睞。”

值得一提的是，與資本補充債發(fā)行迎來小高潮不同，2018年成功獲批增資的保險機構數量與增資金額有所收縮。

據《每日經濟新聞》記者不完全統計，2018年全年，共有21家保險機構的增資申請獲銀保監(jiān)會批復，增資金額累計達到388.63億元，較2017年略有增加。而與2016年46家保險機構增資763.25億元相比，成功增資的保險機構數量以及增資金額則明顯減少。

在朱俊生看來，其中的原因或與新的股權管理辦法實施有關。“2018年，部分保險機構的增資申請之所以未獲批準，是因為其股東的資格受到一定質疑。此外，很多公司的增資方案涉及股東變更，與新版股權管理辦法對股東持股比例的要求有所沖突，情況比較復雜。”

另外，某合資壽險公司財務負責人告訴《每日經濟新聞》記者，采用股東注資形式，股東在投資后，保險機構如果不分配股利，可能造成股東的經濟損失，因此股東相對謹慎。這種情況下，保險機構可能就更青睞通過發(fā)行債務性工具來補充實際資本。

需要注意的是，也并非所有的保險機構都有機會發(fā)行債務性工具。2015年出臺的《保險公司發(fā)行資本補充債券有關事宜》明確規(guī)定，保險公司申請公開發(fā)行資本補充債券，應當符合“良好的公司治理機制”“連續(xù)經營超過3年”“上年末和最近一季度凈資產不低于10億元”“償付能力充足率不低于100%”“最近3年沒有重大違法違規(guī)行為”等條件。

朱俊生坦言，對于部分中小公司來說，可能暫時無法滿足上述要求。如果股東的意愿和能力都足夠，這些主體還是可以選擇增資的方式來補充實際資本。胡楊

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