11月中小銀行(城商行、農商行)二級資本債發行規模已經達到301億，其發行規模創出年內新高。累計來看，截至11月末中小銀行二級資本債發行規模已達到1201.5億，高出去年全年約500億。

在監管層多次表態支持中小銀行補充資本之后，11月二級資本債發行出現明顯升溫。

21世紀經濟報道記者根據數據統計顯示，11月中小銀行(城商行、農商行)二級資本債發行規模已經達到301億，其發行規模創出年內新高。累計來看，截至11月末中小銀行二級資本債發行規模已達到1201.5億，高出去年全年約500億。這一趨勢延續至12月：前三個工作日已有孝感農商行、龍江銀行、華興銀行發行三單二級資本債，規模合計46.5億。

“中小銀行二級資本債發行規模增加主要和監管鼓勵其補充資本有關。金融委多次會議均重點提及鼓勵中小銀行多渠道補充資本。”天風證券銀行業首席分析師廖志明對21世紀經濟報道記者表示。

11月初，國務院金融穩定發展委員會第九次會議提出，深化中小銀行改革，完善銀行補充資本的市場環境和配套政策，健全可持續的資本補充體制機制。當前要重點支持中小銀行多渠道補充資本，優化資本結構，增強服務實體經濟和抵御風險的能力。

值得注意的是，在中小銀行二級資本債年內發行規模創出新高之際，兩家城商行選擇不贖回二級資本債，使得市場對中小銀行二級資本債發行出現一些擔憂。不過記者采訪了解到，只要這類現象不大范圍增加，中小銀行二級資本債發行規模還將上升。此外，永續債也將成為中小銀行補充資本的重要方式。

6月轉折點

商業銀行資本金是指銀行為了正常的經營活動和獲取利潤而投入的貨幣資金和保留在銀行的利潤。資本金越多，銀行的安全系數越高。商業銀行資本金分為核心一級資本、其他一級資本、二級資本三大類。

二級資本債是補充二級資本的主要工具。根據數據統計，2013年以來中國商業銀行已累計發行421只二級資本債，發行規模達2.1萬億元。二級資本債的發行門檻較低，其發行主體集中在農商行和城商行，是中小銀行補充資本金的有效工具。

從今年的發行情況來看，截至11月末中小銀行二級資本債發行規模已達到1201.5億，相比去年全年增加484.3億。從月度發行規模來看，1-5月發行規模呈現逐漸升高的態勢，5月份達到120億，但6月降至53億。

天風證券首席固收分析師孫彬彬表示，中小銀行事件之后，市場信用分化嚴重，二級資本債的發行也受到了顯著的影響。二級資本債等資本補充工具發行仍然主要集中在大行和股份行，中小銀行資本工具發行規模和數量都較事件前有所下降。

票面利率亦受到一定影響。比如9月份，AAA級二級資本債發行價格進一步走低，9月下旬國有大行發行的5+5期限利率跌破4%，創資管新規發布以來最低的價格;而AA+價格不足4.5%，AA級價格在5.2%-5.3%之間，AA-為5.4%，A逼近6%。

不過，在監管支持下二級資本債發行首先從規模上恢復：9月份規?；厣?72億，11月份進一步回升至301億。

東方金誠首席宏觀分析師王青稱，今年來中小銀行改革受到高度重視，金融委連續幾次會議涉及該項議題。加大中小銀行改革，在當前能夠兼顧防風險與穩增長。未來在多渠道補充中小銀行資本等方面，監管層或將推出更多支持性政策，金融機構內部信用分層現象也有望得到一定緩解，中小行二級資本債發行規模還將上升。

實際上，在11月初討論相關議題后，金融委11月28日召開會議再次強調，要多渠道增強商業銀行特別是中小銀行資本實力。

不贖回影響

回溯來看，從2014年前后銀行開始發行二級資本債，其期限一般是5+5年期。換言之，這些二級資本債發行人將在今明兩年面臨是否贖回的選擇。一般而言，二級資本債均設置贖回權，而沒有回售權。即發行人有權選擇贖回債券，而投資者不得提前回售債券。

近期兩家城商行不行使贖回選擇權，引起了市場的關注。比如11月18日，臨商銀行發布公告稱，不行使“14臨商銀行二級”贖回選擇權，并于11月28日付息。

“可能出于維持資本充足率的需求而主動不贖回債券，也可能贖回方案未能得到監管部門的批準。” 國盛固收首席分析師劉郁表示。

劉郁認為，二級資本債不贖回比贖回容易。一方面，沒有法規或條款限制發行人不行使贖回權，發行人可能為了維持資本充足率而主動不贖回。另一方面，發行人可能由于達不到行使贖回權的條件而被動不贖回，比如贖回后資本水平不滿足監管要求、監管部門不批準等。

廖志明稱，兩家城商行不行使二級資本債贖回權對二級資本債發行影響不大。實際上，二級資本債主要是理財資金在購買，有的銀行理財資金在相互配置彼此的二級資本債。

廖志明還表示，如果后續不贖回現象增多，一些風險偏好較低的投資者對配置資質偏差的銀行二級資本債會更審慎，資質較差的中小行二級資本債發行難度及成本將上升。如果要成功發行，可能需要提高其票面利率。

江海證券研究員趙晨希表示，中小銀行、尤其是未上市銀行，補充資本金的方式較少。此外互持資本債受限，在二級資本債發行上將面臨需求走弱的風險。在此情況下，若有二級資本債到贖回期，中小銀行極有可能選擇不贖回該二級資本債。

“從當前趨勢來看，未來會有更多的非上市銀行，通過發行永續債的方式，補充一級資本金，央行也極有可能通過這種方式，緩釋中小銀行所面臨的風險。” 趙晨希稱。

11月多家中小銀行永續債獲批發行。數據顯示，11月15日，臺州銀行發行永續債16億，票面利率5.4%;11月28日威海市商業銀行成功發行永續債30億，票面利率5.4%;11月29日，微商銀行發行永續債100億，票面利率4.9%。

關鍵詞： 中小銀行