跨年資金需求旺盛，年內資金卻備受“冷落”。昨日，短端資金利率進一步下行，銀行間市場隔夜利率跌破1%，這是自今年7月份以來，隔夜利率創下的新低。與此同時，DR007加權平均利率也已降至年內最低點，利率水平在1.4%左右。

但跨年資金利率仍然小幅上行。自本月中旬開始，14天資金利率累計上行約54.5個基點，自昨日開始，覆蓋跨年的7天資金利率也小幅上行9.9個基點。市場交易人士表示，由于目前市場存在降準預期，屬于市場短期現象，這一利率水平不可持續。

“近期短端利率較低，不僅是年末財政投放力度加大的結果，也與地方債年內沒有發行、融資需求弱于市場預期有關。目前，市場對跨年資金的需求較高，在7天資金、隔夜資金分別可以實現跨年后，7天資金與隔夜資金的利率將出現上升。”興業研究宏觀分析師郭于瑋表示。

實際上，機構對1月份可能面臨的資金缺口已有充分預期。有大型銀行同業業務人士表示，在1月初地方債啟動發行、財政收入及信貸投放規模較大、春節提現需求等因素影響下，資金供給端會存在壓力，因此，預期資金面整體不會太寬松。

郭于瑋表示，由于流動性分層的存在，在跨年、跨季、繳稅等流動性容易出現波動的時點，處于流動性傳導鏈后端的機構，更容易出現融資成本上升的現象。因此，近期城商行NCD利率上行幅度顯著高于股份行、非銀的資金成本上升幅度高于銀行。

某股份行交易員表示，以往隔夜利率較低時，容易造成資金期限套利或跨市場套利情況的出現，目前資金面整體維持四季度平均水平。

央行副行長陳雨露近期也表示，應珍惜與中高速增長相匹配的正常貨幣政策空間，警惕低利率可能引發的資產泡沫風險。

對于如何引導資金流入實體經濟，而非形成資產泡沫，郭于瑋認為，雖然短端資金成本較低，但由于目前短端利率波動程度較高、債券利率趨于震蕩，債市加杠桿熱情有限。在銀行間流動性較為寬裕的環境下，實體經濟融資成本的降幅卻相對較小，傳導環節面臨一定的阻滯。

“要實現對實體經濟的精準滴灌，一方面，需要繼續深化LPR改革，引導LPR進一步下行;另一方面，需要繼續放松同業負債占比限制，降低一般性存款相對于同業負債的溢價，使銀行間利率下降更有效地傳遞至存款端。”郭于瑋表示。(黃紫豪)

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