在10月底接連出手維護市場流動性后，央行逆回購操作恢復小額投放。據央行官網消息，11月2日，央行開展了100億元逆回購，單日實現凈回籠1900億元。北京商報記者注意到，11月以來的兩個交易日，市場實現3800億元資金凈回籠。而在11月首周，共計1萬億元規模逆回購到期。同時，月內還有1萬億元“麻辣粉”(即“中期借貸便利”，MLF)面臨到期。多重壓力之下，11月流動性是何走向?

為維護銀行體系流動性合理充裕，11月2日，央行以利率招標方式開展了100億元逆回購操作。中標利率2.20%。因11月2日還有2000億元逆回購到期，單日實現凈回籠1900億元。

10月下旬以來，央行連續通過千億元逆回購向市場投放資金。進入11月后的兩個交易日，央行明顯降低了操作規模。11月1日，央行同樣操作了100億元逆回購，當日凈回籠1900億元。

從資金表現來看，資金利率運行平穩。在經歷了11月1日的下行后，11月2日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)多個品種有所回升。其中，Shibor隔夜上行9.6個基點，報2.126%;7天期Shibor下行1.7個基點，報2.185%;14天期Shibor上行4.7個基點，報2.205%。

對于央行縮量操作逆回購這一情況，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析指出，10月下旬央行連續開展的大規模回購操作，是為了對沖繳稅高峰期、月末及地方債發行等短期資金面擾動因素，避免資金面波動。“到了月初這些短期因素淡出，央行調整公開市場操作節奏在市場預期之中，市場對資金面穩定也有預期。”

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金同樣表示，月末季節性流動性收緊因素在月初再次弱化，銀行體系流動性季節性壓力減小，資金市場對央行流動性的需求也明顯較少。同時，近幾個月流動性始終保持總體平穩態勢，資金市場利率持續圍繞逆回購政策利率小幅波動，央行月初持續大規模投放的必要性較小。

在多位分析人士看來，11月流動性面臨的主要考驗不僅來源于市場資金的陸續到期，還有地方債發行、債券繳款等短期因素。

11月1日至5日間，共計1萬億元規模的逆回購陸續到期，前兩個交易日凈回籠3800億元后，仍有6000億元資金面臨到期。此外，本月還有1萬億元MLF到期，為今年以來最高值。數據顯示，11月16日、30日將分別有8000億元和2000億元MLF到期。

“面對明顯增加的政府債券發行規模，中長期流動性壓力較前期更大，”陶金進一步解釋道，“據預測，11月仍有約3000億元國債和約7000億元專項債的凈融資額，由此產生1萬億元的流動性‘抽水’。”

不過，陶金同樣認為，當前財政支出遠落后財政預算赤字安排對應的規模進度，預計四季度財政支出加快，這些支出形成的銀行存款有望緩解流動性壓力。

對于11月的市場流動性，周茂華表示，11月MLF等政策工具到期量大、專項債發行量增加、財政支出適度加碼等短期因素對資金面構成一定擾動，央行有望通過MLF、公開市場操作工具適度加大對沖力度。“應付資金面短期擾動因素和補充基礎貨幣，央行工具箱豐富，貨幣政策穩字當頭，后續流動性仍將保持合理充裕格局。”

陶金認為，總體來看，央行流動性政策將繼續加強前瞻性，及時地進行流動性對沖。一方面，央行本月大概率等量、足額續作MLF，以直接填補中長期流動性;另一方面，央行會結合市場流動性變化，及時開展逆回購等操作，至少保證短期流動性的充裕。

(北京商報記者 岳品瑜 廖蒙)

關鍵詞： 央行 逆回購操作 小額投放 流動性