核心要點(diǎn)

據(jù)CDC披露的信息，國(guó)內(nèi)新增XBB1.5變異毒株，預(yù)計(jì)整體影響有限。XBB毒株于2022年8月首次在印度被發(fā)現(xiàn)，目前已經(jīng)傳播到70多個(gè)國(guó)家，并成為新加坡、馬來(lái)西亞等國(guó)的主要流行株。截至2022年12月31日，XBB.1.5已在至少74個(gè)國(guó)家和地區(qū)被發(fā)現(xiàn)，其在美國(guó)已蔓延至43個(gè)州。從蛋白結(jié)構(gòu)上看，該毒株擁有F486P突變，可能大幅度提高免疫逃逸能力。從Cell等頂刊公布的體外數(shù)據(jù)看，mRNA疫苗及單抗對(duì)毒株的中和抗體水平顯著降低，小分子抗病毒藥物仍然有效。此外，研究顯示，人群存在二次感染的可能性，但既往感染和疫苗接種仍有一定程度的保護(hù)作用。美國(guó)的數(shù)據(jù)也顯示，毒株致病性并未出現(xiàn)顯著增加，癥狀也與之前的毒株非常接近。總體看，我們預(yù)計(jì)影響有限。

復(fù)蘇仍是大勢(shì)所趨，本周我們聚焦藥店行業(yè)。2023年2月15日，醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知》，對(duì)零售藥店納入門診統(tǒng)籌提出了規(guī)范性指導(dǎo)意見(jiàn)，我們認(rèn)為，本次通知是對(duì)2020年8月26日國(guó)家醫(yī)保局出臺(tái)的《關(guān)于建立健全職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)門診共濟(jì)保障機(jī)制的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》的進(jìn)一步補(bǔ)充，推進(jìn)速度超預(yù)期。同時(shí)門診統(tǒng)籌資質(zhì)的放開(kāi)將加速處方外流進(jìn)程，為藥品零售行業(yè)帶來(lái)增量客流及增量市場(chǎng)，推動(dòng)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。隨著疫情影響逐步消退，藥店龍頭企業(yè)老店同店增長(zhǎng)持續(xù)恢復(fù)，新店盈虧平衡周期明顯縮短，疊加行業(yè)資產(chǎn)價(jià)格水平趨于合理、并購(gòu)整合提速及再融資等外延利好因素，2023年藥店板塊有望步入恢復(fù)性增長(zhǎng)階段。

維持年度策略對(duì)23年的行業(yè)展望：穿越寒冬，靜待花開(kāi)。從醫(yī)療終端看，我們認(rèn)為診療量將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的趨勢(shì)。23年Q2開(kāi)始，醫(yī)療體系逐漸適應(yīng)疫后新常態(tài)、疊加去年同期低基數(shù)，預(yù)計(jì)醫(yī)療終端診療量將有較好恢復(fù)。從零售終端看，防疫政策優(yōu)化后的客流恢復(fù)、新冠流感化背景下的自我診療需求及前期負(fù)面因素的弱化，將推動(dòng)行業(yè)23年收獲較好的增長(zhǎng)。

港股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑輸大盤，醫(yī)藥流通及中藥表現(xiàn)較好。本周恒生醫(yī)療保健下跌4.31%，恒生指數(shù)下跌2.22%，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤2.09%。2023年以來(lái)，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤7.39%。子行業(yè)方面，本周醫(yī)藥流通 （+7.87%）、中藥 （+3.59%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。

A股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑贏大盤，醫(yī)藥零售及中藥表現(xiàn)較好。本周醫(yī)藥指數(shù)下跌0.07%，萬(wàn)得全A指數(shù)下跌1.70%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑贏大盤1.62%。2023年以來(lái)，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤2.04%。子行業(yè)方面，本周醫(yī)藥零售（+7.15%）、中藥（+5.09%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。

復(fù)蘇的生命力：平衡“短期彈性”與“恢復(fù)程度”。①醫(yī)療服務(wù)：消費(fèi)醫(yī)療短期彈性更大，剛需服務(wù)恢復(fù)程度更好，長(zhǎng)期看好通策醫(yī)療、愛(ài)爾眼科、海吉亞醫(yī)療及固生堂等差異化定位的專科連鎖；②處方藥：看好創(chuàng)新藥龍頭（恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、百濟(jì)神州、康方生物、榮昌生物）的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，關(guān)注手術(shù)相關(guān)的麻醉類藥物復(fù)蘇機(jī)會(huì)（人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)）；③眼科器械代表性公司愛(ài)博醫(yī)療等，創(chuàng)新器械公司微創(chuàng)醫(yī)療等；④醫(yī)美：看好細(xì)分龍頭愛(ài)美客、華熙生物、華東醫(yī)藥及巨子生物；⑤ CXO行業(yè)：行業(yè)景氣度有望觸底回升，看好行業(yè)龍頭及CGT龍頭的估值修復(fù)機(jī)會(huì)；⑥生物制品：看好疫苗及血制品的供給端和非新冠需求修復(fù)。

后疫情時(shí)代，不可忽視的自我診療價(jià)值。防疫政策優(yōu)化后，自我診療的價(jià)值凸顯，我們?nèi)匀惶崾敬蠹矣枰灾匾暎鋸?qiáng)勁需求持續(xù)的時(shí)間可能比預(yù)期更長(zhǎng)。我們看好藥店板塊及感冒呼吸品類的強(qiáng)勢(shì)品牌公司。

其他看好方向

中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈：中醫(yī)醫(yī)療（固生堂）、中藥消費(fèi)品（華潤(rùn)三九、同仁堂、太極集團(tuán)等）、創(chuàng)新中藥（以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)等）；

醫(yī)療新基建：邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、健麾信息、艾隆科技等；

關(guān)注集采政策接近出清的公司：樂(lè)普醫(yī)療、愛(ài)康醫(yī)療、惠泰醫(yī)療等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情變化反復(fù)；藥械招采政策嚴(yán)于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度強(qiáng)于預(yù)期、創(chuàng)新藥及器械審批進(jìn)度不及預(yù)期，疫情變化難以判斷。新冠病毒仍在持續(xù)變異，全球疫情仍處于流行態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)新發(fā)疫情不斷出現(xiàn)。我國(guó)是人口大國(guó)，脆弱人群數(shù)量多，地區(qū)發(fā)展不平衡，醫(yī)療資源總量不足，一些地區(qū)的疫情還有一定規(guī)模。受病毒變異和冬春季氣候因素影響，疫情傳播范圍和規(guī)模有可能進(jìn)一步擴(kuò)大，防控形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。防控政策可能隨著疫情變化作出相應(yīng)調(diào)整。此外，也需要考慮防疫對(duì)于線上和線下四類藥品的限售政策變化。行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)樾袠I(yè)政策調(diào)整帶來(lái)的研究設(shè)計(jì)要求變化、價(jià)格變化、帶量采購(gòu)政策變化、醫(yī)保報(bào)銷范圍及比例變化等風(fēng)險(xiǎn)。研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：新藥和器械在研發(fā)過(guò)程中，存在臨床入組進(jìn)度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險(xiǎn)。審批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：審批過(guò)程中存在資料補(bǔ)充、審批流程變化等因素導(dǎo)致的審批周期延長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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